基础材料2026年中期策略会速递：26H2锂价有望维持高位宽幅震荡-260529（5页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 基础材料基础材料 2026 年中期策略会速递年中期策略会速递 26H2 锂价有望维持高位宽幅震荡锂价有望维持高位宽幅震荡 华泰研究华泰研究 有色金属有色金属 增持增持 (维持维持)稀有金属稀有金属 增持增持 (维持维持)李斌李斌 研究员 SAC No.S0570517050001 SFC No.BPN269 +(86)10 6321 1166 马俊马俊*研究员 SAC No.S0570526030001 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 5 月 2

2、9 日中国内地 专题研究专题研究 2026 年 5 月 27-28 日我们组织了中期策略会，在“需求变革中掘金”论坛上，锂行业专家分享了能源变革下锂的供需变化主题演讲：（1）供给端扰动多源共振澳矿复产与矿山减产对冲、资源国政策趋严、矿权换证停产等，增量修复呈脉冲式特征；（2）需求端双轮驱动仍具有韧性国内新能源单车带电量提升对冲国内销量增速放缓，储能国内高增叠加海外崛起，磷酸铁锂占比持续提升强化刚需；（3）紧平衡格局延续中性预期下 2026 年供需差已收窄至 0.7 万吨 LCE，低库存下价格弹性放大，为 2026年价格中枢提升提供基本面支撑。核心亮点：核心亮点：1、供给端：供给扰动较多，增量仍

3、具有不确定性。供给端：供给扰动较多，增量仍具有不确定性。2026 年全球供应增量仍具有不确定性：澳矿 PLS（Ngungaju 工厂）、Core Lithium（Finniss 项目）、Mineral Resources（Bald Hill 项目）三矿未来有望重启贡献增量，但Greenbushes 因系统性问题意外减产形成对冲，一增一减凸显供给节奏的扰动较多；津巴布韦第一批出口配额发放，后续持续观察政策变化；江西四矿换证停产尚无明确复产时间表，复产节奏高度不确定。地缘端马里、美委、中东三线共振，供给扰动呈脉冲式特征。我们建议持续关注各扰动节点的节奏。2、需求端：双轮驱动韧性仍强，储能成第二增长

4、曲线。、需求端：双轮驱动韧性仍强，储能成第二增长曲线。需求端表现仍具有韧性。动力方面，全球新能源车渗透率持续提升，国内单车带电量增长有效对冲政策退坡影响，欧洲、韩国等市场处于渗透率快速成长期，为动力需求提供结构性增量。储能端更为强劲国内取消强制配储后需求仍具有韧性，中东等海外新兴市场加速崛起，储能正从政策驱动转向经济性驱动。此外中东地缘冲突推升油价，从中长期看强化了新能源替代逻辑。我们观察到储能正成为锂需求的第二增长曲线。3、变量与展望：紧平衡延续，关注价格自我平衡机制、变量与展望：紧平衡延续，关注价格自我平衡机制。新技术方面，2026年钠电池进入商业化元年，龙头企业 GWh 级量产线加速落地

5、，短期对锂需求侵蚀有限，但锂价越高替代动力越强，二者形成动态博弈；固态电池产业化明显提速，硫化物+金属锂的技术路线打开 eVTOL、人形机器人等新场景，锂的战略价值有望被重估。库存方面，2025 年下半年累库拐点确立后持续去化，当前全产业链库存处历史低位，供给扰动对价格的传导效率显著增强。结合我们 2026 年 3 月 26 日外发的能源重构开启新“锂”程，2026 年中性假设下，全球碳酸锂有望维持紧平衡供需格局，我们认为锂价中枢有望上移。2026 年 Q4 受出口退税 2027 年初取消影响，抢出口效应有望为锂价提供阶段性支撑。但需关注高价触发高成本矿山复产的供给正反馈风险。风险提示：资源国

6、政策风险（津巴配额执行力度、智利资源民族主义）、价格波动风险（高价触发高成本矿山复产）、需求不及预期、钠电池加速替代、汇率风险等。(1)3876115153Jun-25Oct-25Jan-26May-26(%)有色金属稀有金属沪深300 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。2 基础材料基础材料 图表图表1：碳酸锂价格（万元碳酸锂价格（万元/吨）吨）图表图表2：碳酸锂周度库存（吨）碳酸锂周度库存（吨）资料来源：SMM，华泰研究 资料来源：SMM，华泰研究 050,000100,000150,000200,000250,0002024-012024-052024-09202