电子行业戴尔科技FY27Q1跟踪报告：AI订单驱动业绩及展望大超预期处于供不应求状态-260531（10页）.pdf

1、AI订单驱动业绩及展望大超预期，处于供不应求状态戴尔科技FY27Q1跟踪报告事件:戴尔科技近期发布FY27Q1财报，业绩大超市场预期，并大幅上修FY27指引，同时表示AI订单积压持续增加，处于供不应求的状态，收盘价最终大涨32%，综合财报及电话会议信息，我们评论如下：评论:1、FY27Q1：收入及利润大幅增长，大超市场预期。FY27Q1营收438亿美元，同比+88%，大幅超出市场预期（391亿美元），净利润34.4亿美元，同比+256%，大幅超出市场预期（13.8亿美元），主因AI服务器放量、传统服务器需求强劲。毛利率17.8%，环比-2.4pcts，好于市场预期（16%），下滑主要是受存储价

2、格上涨、毛利率较低的硬件产品大幅增长带来的综合性影响。2、分业务：AI服务器收入同比增长近8倍，订单积压需求仍在增加。1）ISG：营收290亿美元，同比+181%，创历史新高；营业利润31亿美元，同比+206%。分板块看：a）AI服务器营收161亿美元，同比+757%；本季新增AI订单244亿美元,期末积压订单创纪录达513亿美元,需求持续超过供给、内存为主要瓶颈，客户对VeraRubin等下一代平台兴趣强烈。b）传统服务器&网络营收85亿美元，同比+92%，需求显著领先供给，主要由大型企业刷新与扩容驱动，并叠加AI拖拽带来的推理与智能体增量需求。c）存储营收43亿美元，同比+8%。2）CSG

3、：营收146亿美元，同比+17%；营业利润12亿美元，同比+79%，主要仍以商用客户为主，商用客户收入为130亿美元，同比+18%，而个人消费者的收入仅为16亿美元，同比+9%。3、未来展望：大幅上调FY27指引，全年营收较前次指引上调约270亿美元。展望FY27Q2，公司预计营收440-450亿美元，中值同比+49%；其中ISG同比约+75%（含155亿美元AI服务器收入），CSG同比约+20%。展望FY27全年，公司大幅上调指引，预计营收1650-1690亿美元、中值同比约+47%，较此前中值1400亿美元、同比上调约270亿美元；其中ISG同比约+80%，由中值600亿美元AI服务器收入驱动（约同比2.4倍，较此前AI服务器收入指引上调约100亿美元），传统服务器同比增长略超60%，存储同比中个位数增长，CSG同比低双位数增长；Non-GAAP摊薄EPS17.90pm0.25美元（中值同比约+75%，较此前上调约5美元）。此外，公司预计将以可观的AI积压订单进入下一财年，当前核心矛盾在供给侧（DRAM、NAND、CPU最紧，其次硬盘）而非需求侧。风险提示：宏观经济波动、终端需求及创新不及预期、AI发展不及预期。推荐(维持）行业规模相关报告