传媒行业周观察：Anthropic完成新融资并发布新模型调整中持续关注软件板块拐点-260531（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 05 月月 31 日日 传媒行业周观察（20260525-20260531）推荐推荐（维持）（维持）Anthropic 完成新融资并发布新模型完成新融资并发布新模型，调整调整中持续关注软件板块拐点中持续关注软件板块拐点 【市场观点】【市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 3.31%，同期沪深 300 指数整体涨0.97%，板块相比沪深 300 指数跑输 4.28%，位列所有

2、板块第 19 位。恒生科技指数上周涨 0.30%。A 股传媒：板块延续回调，影视股传媒：板块延续回调，影视/IP 与部分低位内容标的相对活跃，游戏和营与部分低位内容标的相对活跃，游戏和营销链前期高位个股承压。销链前期高位个股承压。从个股看，涨幅情况：百纳千成（20.34%）/粤传媒（20.07%）/横店影视（16.05%）/天地在线（13.64%）/天娱数科（5.77%）领涨。跌幅情况：中青宝（-21.98%）/三人行（-21.68%）/智度股份（-15.42%）/顺网科技（-14.93%）/读者传媒（-14.39%）领跌。港股互联网：港股互联网：半导体链继续强于平台互联网，半导体链继续强于平

3、台互联网，AI 服务器、国产半导体和消费服务器、国产半导体和消费电子映射更明确电子映射更明确。从个股看，涨幅情况：联想集团（52.38%）/华虹半导体（23.98%）/舜宇光学科技（14.4%）/比亚迪电子（10.95%）/网易-S（6.94%）领涨。跌幅情况：美团-W（-9.71%）/京东集团-SW（-6.74%）/金蝶国际（-6.68%）/小米集团-W（-6.53%）/理想汽车-W（-6.39%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：模型侧，5 月 25 日-5 月 31 日模型调用量预计为 39.0T tokens，环比高增35%，其中 DeepSeek V4 Flash、腾讯 Hy3 分

4、列调用量榜单前两名。应用侧，Anthropic 成为全球 AI 应用标杆企业，新一轮投后估值达 9650 亿美元，凭借领先的 AI Coding 能力及聚焦企业端战略，最新年化收入突破 470 亿美元；同步发布旗舰模型 Claude Opus 4.8，登顶模型性能榜、Agent 性能加强，价格相较 Opus 4.7 不变。6 月字节火山引擎、阿里云、腾讯云大会均将聚焦于企业级Agentic 应用。对于头部企业，模型能力提升推动的 MaaS 收入提升将成为衡量 AI 商业化表现的重要标准；C 端关注基于抖音、微信大 DAU 平台的 Agent应用生态落地。建议关注智谱、MiniMax、阿里巴巴-

5、W、昆仑万维。游戏：游戏：本周游戏板块继续调整，或系资金虹吸下估值压制，及部分企业股东预减持对情绪影响，其中网易-S 因业绩优异率先开启修复。产品层面，完美世界异环、腾讯王者荣耀世界新卡池/新赛季首日国内 iOS 游戏畅销榜分别位列第 5/16 名，均创上线以来新高；次新产品吉比特杖剑传说、巨人网络超自然行动组拓展出海版图。平台层面，PC 端高景气度延续，TapTap PC版上线一年多，DAU 突破 50 万，中期目标 400-500 万，预计 2027 年开始尝试商业化。资金层面，巨人网络、世纪华通获调入沪深 300 指数，世纪华通获调入中证 A50 指数，将于 6 月 12 日收市后生效。

6、目前游戏板块估值处于低位，只要游戏厂商能证明业绩持续释放的能力，即使不考虑估值提升，股价仍有上涨机会。此外，AI 多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。互联网：互联网：板块板块从业绩验证转向从业绩验证转向 AI 链链映射的映射的再定价。再定价。业绩方面，我们统计了24Q1-26Q1 互联网已披露财报的 7 家核心公司（阿里、腾讯、京东、快手、百度、拼多多、网易），呈现三个特征：收入有韧性、利润率继续下台阶、股东回报从高强度回购转向分化。26Q1，7 家合