【国盛证券有限责任公司】传媒互联网周观察：看好美股“硬切软”映射带动反弹-260601（11页）.pdf

1、看好美股“硬切软”映射带动反弹看好美股“硬切软”映射带动反弹证券研究报告|行业周报打造极致专业与效率打造极致专业与效率分析师分析师 刘文轩刘文轩分析师分析师 赵海楠赵海楠执业证书编号：执业证书编号：S0680526020003执业证书编号：执业证书编号：S0680526020002邮箱：邮箱：邮箱：邮箱：传 媒 互 联 网 周 观 察（传 媒 互 联 网 周 观 察（2 6 0 5 2 5-2 6 0 5 2 9）年 月 日2026 06 01上周行情复盘上周行情复盘跑输大盘跑输大盘，成交额环比减少成交额环比减少。上周（5月25日-5月29日）传媒（申万）指数下跌3.3%，跑输上证指数2.2%

2、，成交额2,593亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.6%，环比下降。子板块子板块&个股：个股：子板块全线收跌。百纳千成周涨幅20%领涨；ST中青宝周跌幅22%领跌。归因分析：归因分析：上周传媒指数下跌3%，5月初小幅反弹后继续维持相对偏弱的趋势。我们认为传媒板块存在超跌的迹象，看好短期有一波反弹行情。周观点周观点周五美股高位科技股回调，同时IGV（标普北美科软ETF）大涨，呈现出“硬切软”的现象。我们认为是一次部分“软件股财报超预期+回购”引爆，前期异常拥挤的“多硬空软”交易平空仓，进而产生的轧空行情。我们认为会有海外映射交易的反弹机会。AI：细看美股这波软件反弹，跟传媒相关性高且较强

3、的有：Applovin（广告平台，AI模型提效-Q1业绩超预期+回购）、Unity（广告平台+游戏引擎，Q1业绩超预期）、Figma（AI设计工具，Q1&全年指引超预期）。看好AH股传媒互联网大模型方向：智谱、Minimax、阿里巴巴、腾讯、昆仑万维；应用方向：易点天下、博瑞传播、中信出版、值得买、奥飞娱乐、上海电影、引力传媒、汇量科技、光云科技、中文在线、掌阅科技、阅文集团等。影视：影视：暑期档定档逐步开启，看好重点影片对应的内容方锐度机会。火遮眼定档6月11日（横店影视）；四渡定档6月26日（博纳影业）；澎湖海战定档7月25日（幸福蓝海）。后续关注欢迎来龙餐馆（北京文化、博纳影业、中国电影

4、）、转念花开（儒意电影）、抓特务（中国电影）、空枪（中国电影、横店影视）等。游戏：游戏：当前估值底部，看好反弹。核心逻辑：1）基本面维度：暑期高频数据旺季将近，经营层面有望再次进入上行期；2）指数成分调整落地，世纪华通入选沪深300等多个指数，龙头个股资金面改善。产业层面，完美异环1.1版本更新，上线安魂曲UP池+保时捷车皮卡池，首日畅销榜第5名，再次重申产品的长线商业化潜力。巨人超自然27日登陆美国、日本、韩国市场，进入当地应用商店免费榜前3。推荐：世纪华通（新游进入测试期）、完美世界（异环商业化高景气）、巨人网络（暑期将近+海外发行）、三七互娱、恺英网络、吉比特等。互联网：互联网：继续建议

5、关注边际变化大的腾讯及腾讯系公司，核心变化是微信Agent。AI叙事边际好转有望带来较强的估值弹性。快手：3月可灵ARR超预期达5亿美元，拆分上市预期值得期待；阿里巴巴近期已发布AI芯片、超节点服务器、Qwen3.7-Max模型，看好全栈生态。风险提示：风险提示：宏观经济波动；技术落地进度低于预期；AI应用商业化进展不及预期；行业监管趋严。国盛传媒互联网国盛传媒互联网周观察周观察23【传媒传媒（申万申万）指数指数】上周指数下跌3.3%，跑输上证指数2.2%，在28个申万一级行业指数中排名第18；成交额2,593亿元，环比减少；成交额占万得全A比例为1.6%，环比下降；过去52周上涨7%，跑赢北

6、证50，跑输其他主流宽基指数。图表1:上周各申万一级行业指数涨跌幅-%资料来源：Wind，国盛证券研究所图表2:过去52周传媒(申万)和主要宽基指数对比-%图表4:过去52周传媒(申万)成交额占万得全A比例-%1 1、上周行情复盘（、上周行情复盘（5 5月月2525日日-5 5月月2929日）日）图表3:过去52周传媒(申万)成交额-亿元-10%-8%-6%-4%-2%0%2%4%6%8%公用事业通信建筑材料食品饮料银行采掘电子非银金融商业贸易房地产休闲服务交通运输电气设备医药生物有色金属钢铁农林牧渔传媒建筑装饰家用电器轻工制造机械设备纺织服装汽车化工国防军工综合计算机(0)000111传媒（