【国盛证券有限责任公司】钢铁行业周报：极致的分化-260530（16页）.pdf

1、证券研究报告|行业周报 请仔细阅读本报告末页声明请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 钢铁钢铁 极致的分化极致的分化 行情回顾（行情回顾（5.25-5.29）：中信钢铁指数报收 1,747.33 点，下跌 3%，跑输沪深 300 指数 3.97pct，位列 30 个中信一级板块涨跌幅榜第 16 位。重点领域分析重点领域分析：投资策略投资策略：本周市场表现较为疲弱，周期股弱势。市场近段时间板块之间演绎非常极致，科技板块是关注的焦点，而其他板块关注度较低。商品市场油价随着美伊冲突的发展不断反复，目前的停战不等于通航。断航时间已经超过 80 天，这部分供给损失很可能到年底都很难补的回来

2、，后期重建库存的需求会使得能源价格下半年始终保持高位。高油价对国内外经济发展形成一定的不确定性，可能结构上最终表现为滞胀。能源冲击通货膨胀冲击政府债券压力信贷重估强制清算中央银行干预是一个逐步渐进的过程。三月以来黄金价格回调更像是一次压力测试，流动性回调是买入良机，而非投资逻辑失效的信号。黄金会成为抗通货膨胀的对冲工具、成为避险资产，并将最终作为货币贬值螺旋之外的中性价值存储手段。黑色金属窄幅震荡，周初出于对山西煤矿矿难导致供给收缩的预期，焦煤价格大幅上涨，也带动了钢材价格反弹，但随后重新回落。对于后期成本端的变化有待观察。国内经济在一季度经济开门红之后，总量政策进入观察期，重心转向结构调整，

3、四月份经济出现一定程度的放缓。整体上进入工业化成熟期后对于钢铁年度需求波动不大，季度级别取决于财政发力的节奏。这一时期供给端依然是黑色金属演变的核心要素。长时间行业资本回报低迷本身就是供给端近年来调整的重要前提，只是如果仅仅依赖市场化调节盈利回归速度较为缓慢。当下板块绝对估值位置依然处于低位。如果后期行业反内卷政策得以严格执行，会进一步提高资本回报，板块也会有超额收益。地缘冲击后可以关注标的推荐宝钢股份、南钢股份、华菱钢铁、方大特钢、新钢股份这些优质钢企，受益于油气、核电景气周期的久立特材，受益于管网改造及普钢盈利弹性的新兴铸管，受益于煤电新建及油气景气周期的常宝股份，以及受益于需求复苏和镀镍

4、钢壳业务的甬金股份。铁水产量铁水产量增加增加，库存降幅库存降幅收窄收窄。本周全国高炉产能利用率增加，国内 247家钢厂高炉产能利用率为 90.4%，环比+0.1pct，同比-0.9pct；五大品种钢材周产量为 863.7 万吨，环比+0.2%，同比-1.9%；本本周周铁水铁水产量产量小幅小幅增加增加，日均铁水产量日均铁水产量增增 0.2 万吨至万吨至 241.1 万吨万吨，近期钢厂，近期钢厂产量产量持续持续回升回升，其中其中螺纹钢产量螺纹钢产量增加的同时热卷产量小幅回落增加的同时热卷产量小幅回落；库存方面，本周五大品种钢材周社会库存为 1128.1 万吨，环比+0.1%，同比+21%，钢厂库存

5、为416.3 万吨，环比-3.1%，同比-3.9%；钢材总库存周环比钢材总库存周环比下降下降 0.8%，降，降幅较上周幅较上周收窄收窄 0.4pct，社会库存社会库存小幅累积小幅累积的同时钢厂库存的同时钢厂库存下降下降；本周由产量与总库存数据汇总后的五大品种钢材周表观消费 876.2 万吨，环比-0.5%，同比-4.1%，其中螺纹钢表观消费 232.3 万吨，环比-3.9%，同比-6.6%，传统淡季背景下传统淡季背景下五大品种钢材表需五大品种钢材表需小幅小幅走弱走弱，螺纹钢螺纹钢表需降幅表需降幅明明显显，建筑钢材成交，建筑钢材成交周均值为周均值为 8.9 万吨万吨，环比，环比下降下降 0.7%

6、；本周钢材现货价格涨跌互现，主流钢材品种即期毛利环比小幅改善，247 家钢厂盈利率为62.4%，较上周下降 0.8pct。增持增持（维持维持）行业走势行业走势 作者作者 分析师分析师 笃慧笃慧 执业证书编号：S0680523090003 邮箱： 分析师分析师 高亢高亢 执业证书编号：S0680523020001 邮箱： 相关研究相关研究 1、钢铁：二次通胀的魅影 2026-05-24 2、钢铁：4 月数据跟踪：政策进入观察期 2026-05-19 3、钢铁：稳中求进2026 年度中期策略 2026-05-19 -10%2%14%26%38%50%2025-052025-092026-01202