1、金属新材料团队贵金属+稀土中期策略报告“滞”的风险与战略主题共振，看好贵金属和稀土的年度行情贵金属：美伊战争牵动美联储决策与全球流动性，贵金属因通胀上行承压。往后看，关注“涨”的同时，也要关注“滞”的风险，并关注权益市场的估值弹性-5月，金银价格冲高后出现显著调整，美伊战争对贵金属的压制逻辑是“不降息or加息”和“衰退”预期同时出现-美伊战争爆发以来，市场对于“涨”的关注度明显高于“滞”。但若霍尔木兹海峡迟迟无法正常通行，市场对于“滞”的关注度有望提升，美国当前面临的经济压力、以及高油价传导来的新压力或将重新得到关注，进而从缓解央行紧缩预期的角度利好贵金属。此外，央行购金仍是贵金属的重要支撑力

2、量，新任美联储主席缩表的政策主张也“道阻且长”。综上，在经过充分调整、将此前动量驱动的市场特色褪去后，我们依然看好贵金属的中长期走势，短期波动不改周期逻辑。而看好金价反弹和黄金股盈利释放的同时，还需重点关注黄金股的估值修复弹性。综合考虑盈利释放的稳定性，建议关注中金黄金、山金国际、万国黄金集团、灵宝黄金、紫金黄金国际、中国黄金国际、赤峰黄金、盛达资源、兴业银锡等。稀土：供给紧缩预期持续，看好26H2的稀土价格走势，关注稀土板块的估值拔升机会全球氧化错钕产量增速在2025年显著放缓，中国的增速收缩更为明显。具体来说，在指标控制下，我国矿端冶炼分离的理论供给出现强约束，进口矿和回收成为氧化镨钕理论

3、供给的重要支撑；而海外的实际供给则在MP公司不再销售稀土精矿的策略下明显受阻。当前海外建设稀土产能的决心较大，国内单纯通过压价换取份额优势的策略或“松绑”，转为收缩供给、提高价格，在保障产业优势的前扌下提高行业利润，走出“反内卷”式的高质量发展之路，或为中长期稀土板块的核心逻辑。展望中短期，在26Q2传统淡季的冲击下，叠加26Q1以来稀土价格多次冲高，预计上下游将持续博弈，使得氧化错铵价格难以快速突破。但我国对于矿端冶炼分离的强约束效果已逐渐显现，叠加中美会谈顺利进行、26Q3为传统旺季，我们依然看好氧化错钕的年度级别向上行情。而在地缘问题与逆全球化大背景下，稀土磁材的产业战略价值将在各国之间持续体现，同时建议关注板块公司的估值拔升机会，如北方稀土、中稀有色、盛和资源、中国稀土、金力永磁、正海磁材、宁波韵升等。示：1、有色金属下游需求增长不及预期的风险；2、全球经济发展增速下降的风险；3、历史数据及事件无法预测未来的风险。