基础化工行业中期行业策略报告：关注原油核心资产、化工路线替代及各受益板块龙头白马-260525（51页）.pdf

1、基础化工团队中期行业策略报告关注原油核心资产、化工路线替代及各受益板块龙头白马分析师张汪强登记编号：S1220524120002林建东登记编号：S1220524110002韩宇登记编号：S1220524110003刘旭升登记编号：S1220525020001杨宇禄登记编号：S122052602000126H1化工供给侧受中东冲突影响景气上行，市场风格涨价与主题行情交替并进。2026Q2全球制造业产出与新订单扩张速率均有所增强，物价与供应链压力受地缘冲突影响持读加剧，化工品PPI同比走强。需求侧国内地产处于周期底部，国内乘用车销售承压，新能源车渗透率持续上行，社零增速稳中向好，美国消费者信心指数

2、大幅下行。供给则美以伊冲突下能源价格波动或加强化工行业东升西落叙事；Capex方面化工全行业固投完成额累计同比转负，但化工供求关系未逆转，PPI上行驱动力在原料端，未来被动补库阶段或转入被动去库甚至主动补库。26Q1高ROE板块多为资源属性较强的企业,26Q2化工大宗价格价差受中东冲突影响快速反弹，量价齐升，未来企业盈利修复可期。在市场风格上，化工板块中东冲突涨价及科技主题行情交替并进。机构持仓方面，26Q1主动基金增加化工板块配置，炼油化工板块为主要加仓方向。长注原油核心资产、化工路线替代及各受益板块龙头白马。原油短期不确定性仍在，中长期高位运行仍存较大概率，关注具有成长性的纯油气标的中国海

3、油。路线替代方面，宝丰能源是低成本煤制烯烃龙头，关注高油价背景下的路线优势；卫星化学乙烷供应充分，轻烃裂解优势显现；华鲁恒升逆周期扩张，看好高油价下煤头路线价差扩大带来的业绩弹性；成本端支撑叠加供给侧潜在扰动，MDI价格弹性可期，龙头万华化学有望受益；蛋氨酸市场受中东局势紧张，新和成基于国内原料和能源供应相对稳定生或充分受益。氨纶行业出清拉开帷幕，看好具备成本优势的行业龙头华峰化学。制冷剂供给端受限且行业格局固化市场集中度高，龙头企业话语权强，三代制冷剂非周月特性逐步凸显，价格机制重构引领行业beta机遇。化肥板块建议关注国内化肥下半年出口窗口期带来的业绩弹性。轮胎市场逐渐计价原材料悲观预期，

4、建议关注轮胎板块中长期配置机会。高油价背景下传统炭黑或迎周期反转，导电炭黑打开成长空间，关注行业龙头黑猫股份，龙星科技。投资建议：建议关注中国海油、宝丰能源、卫星化学、万华化学、华鲁恒升、新和成、华峰化学、新乡化纤、巨化股份、三美股份、东岳集团、昊华科技、永和股份、东阳光、中国心连心化肥、湖北宜化、云天化、兴发集团、云图控股、川恒股份、亚钾国际、盐湖股份、东方铁塔、史丹利、赛轮轮胎、中策橡胶、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份、黑猫股份、龙星科技等。风险提示：宏观经济表现不及预期，化工产能周期变化超预期，油价大幅波动，化工业安全环保风险。1.2需求侧：地产、汽车销售承压，社零稳中向好1.3供给侧：国内化工产量维持高增速，欧洲去工业化进程持续1.5量价齐升，企业盈利修复可期1.6涨价及主题行情活跃，行业估值修复1.71Q26主动基金增加化工板块配置，炼油化工板块为主要加仓方向