【国金证券】有色金属行业小金属双周谈：钨价第二波蓄势，继续重视钼的年度行情-260531（17页）.pdf

1、小金属双周谈：钨价第二波蓄势，继续重视钼的年度行情行情综述&投资建议本期（5.18-5.29，下同）申万小金属指数收39176.14点，环比下降3.01%，跑赢申万有色指数0.72pcts，跑输沪深300指数3.68pcts。稀土：氧化镨钕本期价格为68.79万元/吨，环比下降7.02%。近期电子盘价格受到流动性担忧而价格出现回调，从而带动现货价格有所下行。从年初至今来看，价格中枢不断上抬，我们认为或与2024-2025年发布的供给侧文件相关性较大，行业供改持续推进。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，2026年

2、亦为重点标的同业竞争解决的关键一年。资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）；磁材环节受益标的：金力永磁（磁材龙头，机器人贡献增长空间）。其余相关标的正海磁材、宁波韵升。锡：锡锭本期价格为42.39万元/吨，环比上涨0.13%。我们认为锡锭隐性库存逐步干涸，因此在宏观流动性回补或科技行情外溢的情况下锡价有望走强。锡供需格局将长期向好。推荐华锡有色；其余相关标的：锡业股份、兴业银锡和新金路。钨：钨精矿本期价格42.68万元/吨，环比下降17.97%。据中钨在线，月末钨

3、价回调动能减弱，产业链各环节挺价情绪升温。赣州市宣布开展打击矿产资源违法犯罪联防共治专项行动；且我们认为在海外加大战略备库的背景下，钨的优先级或较高；钨供需基本面迎来强共振。相关标的：中钨高新、厦门钨业、章源钨业、佳鑫国际资源。锑：本期锑锭价格为14.90万元/吨，环比下降5.70%。锑资源紧缺，海外大矿减产带来全球供应显著下滑，需求稳步上行，全球锑价上行趋势不改。高成长或者具备高业绩弹性的资源标的有望充分受益，建议关注华锡有色、湖南黄金；其余相关标的华钰矿业、倍杰特。钼：钼精矿本期价格为4980元/吨，环比下降4,41%；钼铁本期价格30.80万元/吨，环比下降4.94%。进口矿去化程度较高

4、，国内钼价走稳回升。钢招量景气持续，产业链上下游去库，钼价“有量无价”的僵局逐步打破，上涨通道进一步明确。钼同属军工金属，库存持续低位，海外国防开支增加或进一步拉涨钼价。优质资源标的有望充分受益，推荐金钼股份，国城矿业。铀：铀本期现货价格为86.00美元/磅U3O8，环比下降0.15%。全球核电扩张抬升中长期铀需求预期，矿山供给释节奏偏后，铀稀缺性与供给安全溢价有望强化。相关标的：中国铀业、中广核矿业。钽：钽铁矿4月价格为244.97美元/磅，环比下降15.52%；钽锭本期价格为665.0万元/吨，环比上升8.13%。钽行业有望受益于高端需求拉动的景气上行。相关标的：东方钽业、国泰集团、新金路

5、、江钨装备。供给不及预期；新能源产业景气度不及预期；宏观经济波动。一、股票行情及商品价格表现1.1股票行情走势本期申万小金属指数收39176.14点，环比下降3.01%，跑赢申万有色指数0.72pcts，跑输沪深300指数3.68pcts。(divcenter)图表1：申万小金属指数表现(/divcenter)1.2商品价格变化本期氧化镨钕/氧化镝/氧化铽价格分别环比-4.31%-2.24%-2.11%；钨精矿/仲钨酸铵价格分别环比-25.68%/-25.33%；钼精矿/钼铁价格分别环比+10.50%/+9.46%，锑锭/锑精矿价格分别环比-1.25%/0.00%；锡锭价格环比+9.59%；U

6、3O8价格环比-0.15%；钽铁矿/氟钽酸钾/钽锭分别环比-15.52%/-6.19%/-3.15%。二、主力品种基本面与观点2.1稀土：供改与海外备库共振，价格持续看好行业观点：近期上下游博弈加重，本周价格先跌后涨；我们认为随着时间走出淡季，价格在三季度或进入主升浪。2025年出口全年同比-1%、2026年初至今出口增加显著，表明海外仍有较大补库需求。稀土板块将继续演化估值业绩双升，资源端建议关注中国稀土（中重稀土龙头，供改最大受益者）、中稀有色（低估、高成长的华南稀土龙头）、北方稀土（轻稀土龙头，低成本优势显著）、包钢股份（稀土、钢铁双轮供改受益）、盛和资源（资源布局全球，规模持续扩张）；