【东方证券】有色金属行业周报：地缘反复博弈，宽幅震荡延续-260531（17页）.pdf

1、 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。有色金属行业 行业研究|行业周报 周期研判：周期研判：地缘反复地缘反复博弈博弈，宽幅震荡延续宽幅震荡延续。近日美伊围绕谅解备忘录的签署仍在反复博弈，霍尔木兹海峡的封锁和高油价仍在持续，市场对通胀传导的担忧继续升温，FedWatch 显示美联储 12 月加息 25 个基点的概率仍超过 40%。随着 6 月FOMC 临近，市场聚焦沃什上台后首次给出的货币政策路径指引，考虑近期市场预期已经较为鹰派，6 月 FOMC 后流动性大概率有修复窗口。工业金属方面，铜铝

2、锡等品种价格处于较高分位，随着淡季临近去库出现明显放缓，叠加金融属性暂受压制，此时价格或有阶段性震荡，但考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。贵金属贵金属：地缘反复博弈，地缘反复博弈，金价金价或延续震荡或延续震荡。近日美伊停火反复博弈，带来金银价格振幅加大，考虑美国 4 月 PPI 和 CPI 数据开始体现高油价的传导，近日美联储理事沃勒发言表示对通胀担忧以及加息可能性，沃什宣誓就任美联储主席时也表示维护美联储独立性，目前 FedWatch 显示市场预期 2027 年 12 月加息概率仍超过40%，流动性预期的受限或导致金价的阶段性震荡。中长期看，美国联邦政府

3、债务风险仍存，美元地位面临挑战，全球货币体系重构下，黄金仍有持续表现的机会。工业金属：工业金属：金融属性金融属性受限受限，淡季刚需淡季刚需支撑底线支撑底线。高油价持续的情况下，市场已经转向加息的可能性，意味着工业金属的金融属性暂时承压。国内现货市场来看，由于价格已经修复至较高位置，随着下游补库逐渐充分，市场可能逐步面临淡旺季切换的时间点，价格或有阶段性震荡，而下游刚性需求如电网等领域，对价格或仍有较明显支撑。核心观点核心观点：地缘反复博弈，宽幅震荡延续地缘反复博弈，宽幅震荡延续。近日美伊围绕谅解备忘录的签署仍在反复博弈，霍尔木兹海峡的封锁和高油价仍在持续，市场对通胀传导的担忧继续升温，考虑近期

4、市场预期已经较为鹰派，6 月 FOMC 后流动性大概率有修复窗口。工业金属方面，考虑部分品种供给扰动，以及电网、半导体等领域的刚性需求对价格支撑或较强。投资标的：投资标的：相关标的：山东黄金(600547，未评级)、山金国际(000975，未评级)、中金黄金(600489，未评级)、赤峰黄金(600988，买入)、紫金矿业(601899，买入)、洛阳钼业(603993，未评级)、中国铝业(601600，未评级)、西部矿业(601168，未评级)、金诚信(603979，未评级)。风险提示风险提示 下游需求弱于预期、供给端大量释放、美联储降息进程不及预期等。投资建议与投资标的 核心观点 国家/地区

5、 中国 行业 有色金属行业 报告发布日期 2026 年 05 月 31 日 于嘉懿 执业证书编号：S0860525110005 021-63326320 兰洋 执业证书编号：S0860525120002 021-63326320 钴锂周报：底部已现，静待旺季行情：钴锂金属行业周报 2026-05-30 有色周报：Nacho 交易主导，价格延续震荡 2026-05-24 钴锂周报：强现实托底，锂价渐企稳：钴锂金属行业周报 2026-05-23 有色周报：地缘反复博弈，宽幅震荡延续 看好维持 有色金属行业行业周报 有色周报：地缘反复博弈，宽幅震荡延续 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信

6、息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。2 目 录 一、周期研判:地缘反复博弈，宽幅震荡延续.5 二、行业及个股表现.6 三、宏观数据跟踪.9 四、贵金属：地缘反复博弈，宽幅震荡延续.11 五、铜：流动性预期受限，供需刚性挺价.12 六、铝：淡季需求偏弱，原料供给侧支撑铝价.14 七、风险提示.15 有色金属行业行业周报 有色周报：地缘反复博弈，宽幅震荡延续 有关分析师的申明,见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分,或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。3 图表目录 图 1：5 月 22 日当周有