【东方证券】国防军工行业周报：军工板块短期承压，看好两机等板块，关注内需军工进展-260601（11页）.pdf

1、 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。国防军工行业 行业研究|行业周报 短期受风偏影响短期受风偏影响军工板块军工板块有所调整有所调整，继续继续看好看好两机两机、商业航天及商业航天及内需军工的内需军工的投资机投资机会会。本周市场波动大，军工板块跌幅明显。Q2 以来风险偏好从前期的中间往两端扩散，军工板块受此影响较大，但是两机产业化共振、商业航天的中长期趋势不变，我们继续看好这两个板块，同时建议关注下半年内需军工的投资机会。两机两机：国产两机动力已进入多领域并行突破的全新发展阶段，市场对这一产业

2、化共国产两机动力已进入多领域并行突破的全新发展阶段，市场对这一产业化共振机遇认知不足。振机遇认知不足。2016 年两机专项与航发集团成立成为产业转折点，经十年攻关，军用动力率先完成国产替代，成熟供应链正向燃气轮机、商用航发、通航动力延伸。燃机：全球燃气轮机供需紧缺推高价格，国产燃机链正借窗口出海，将从“量”增长转向“价”提升，市场对燃机紧缺预期较为充分，对紧缺环节提价的预期尚且不足；商发：国家安全需求倒逼商用航发供应链提速，长江发动机攻坚进入关键阶段；通航动力：5 月 27 日，航发集团旗下自主研制的 600 公斤推力级F406 涡扇发动机，双发配装气象无人机圆满完成首飞。通航动力填补中小推力

3、涡扇空白，低空经济落地打开新增空间。继续看好两机产业链主机厂、核心零部件与关键原材料环节，关注燃机紧缺环节价格、国产商发进度及低空通航领域产业进展。商业航天：商业航天：本周板块回调明显，看好本周板块回调明显，看好 6 月商业航天板块触底反弹。月商业航天板块触底反弹。本周商业航天板块出现明显调整，我们认为是可能由于风偏调整、SpaceX 估值或遭下修，以及国内产业端火箭卫星的研发等进度有所推迟等因素共同导致。展望 6-7 月，海外 SpaceX即将上市，国内火箭与卫星端也催化不断，1）火箭端：6 月起，火箭端国家队和民营企业均将发力，长征十二乙、星云一号、朱雀三号遥二、长征十号乙等可回收试验将密

4、集进行，回收技术有望实现突破；2）卫星端：新一代核心技术环节有望加速论证，高速率激光通信终端与基带处理环节有望进行技术验证，为后续大规模星座组网奠定基础。我们认为商业航天作为强主题性赛道，整体板块的关注度有望快速上升，看好 SpaceX 链配套公司、火箭端关键环节以及国内卫星端新一代技术（高速率激光通信终端、基带处理、柔性太阳翼及手机端芯片）提前布局的核心公司。军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力方向。军工内需：市场过分悲观，拐点或渐行渐近，弹性在新质战斗力方向。市场由于人事变动等多种因素对于 26 年内需恢复过分悲观，我们认为在周边地缘不确定性提升+“十五五”规划逐步落地

5、，我国内需恢复速度和持续性有望超预期。我们预计随着“十五五”规划逐步明确，26 年下半年行业需求有望持续恢复，无人&反无人装备、网电攻防、水下等新质战斗力方向在预期层面的变化会更为陡峭。看好两机龙头、商业航天增量环节及新质战斗力方向：大飞机和两机，看好核心分系统航空发动机和机载设备大飞机和两机，看好核心分系统航空发动机和机载设备，相关标的，相关标的：航发动力(600893，未评级)、中航机载(600372，增持)、中国动力(600482，未评级)、应流股份(603308，未评级)、航发科技(600391，未评级)、江航装备(688586，未评级)、万泽股份(000534，未评级)、航发控制(0

6、00738，未评级)、华秦科技(688281，增持)等；商业航天，看好商业航天，看好新一代卫星核心技术环节新一代卫星核心技术环节（激光通信、基带处理等）、终端龙头的（激光通信、基带处理等）、终端龙头的反弹机会反弹机会，相关标的，相关标的：烽火通信(600498，未评级)、信科移动-U(688387，未评级)、国博电子(688375，买入)、海格通信(002465，买入)、陕西华达(301517，未评级)等；关关注注内需军工内需军工产业进展产业进展，看好新质战斗力方向，相关标的：看好新质战斗力方向，相关标的：七一二(603712，未评级)、海格通信(002465，买入)、中国海防(600764，