【国金证券】广发上海金ETF投资价值分析：短期交易逻辑修正不改中长期配置逻辑-260528（11页）.pdf

1、敬请参阅最后一页特别声明1金工量化组分析师：高鹤文（执业 S1130523070002）短期交易逻辑修正不改中长期配置逻辑短期预期修正不改中长期配置逻辑，广发上海金 ETF 具备战略配置价值2026 年以来，黄金价格在创下历史新高后转入震荡整理与阶段性回调，其背后是短期交易逻辑与中长期配置逻辑的博弈。短期层面，波动主要源于宏观预期的快速修正：美国通胀预期反复与就业市场韧性，导致市场对美联储降息时点与幅度的定价出现调整，进而推升美元指数与实际利率，对黄金形成短期压制；同时，中东地缘局势通过能源价格渠道传导至通胀预期，加剧了政策路径的不确定性。然而，从中长期维度看，黄金的配置基础并未动摇。全球“去

2、美元化”进程延续，央行战略性增持已成为决定金价中枢的核心变量。以中国为例，央行已连续约 18 个月增持黄金储备，截至 2026 年 4 月，官方黄金储备总量达约 2308 吨，但横向对比全球主要经济体，我国黄金储备在外汇储备中的占比仅约 9.14%，远低于全球平均水平（约 15%），这意味着在多元化储备体系下，官方购金仍有可观的提升空间。供给端的刚性约束与需求端的结构性增量，共同为金价提供了坚实的中长期中枢支撑。因此，当前金价调整恰恰为投资者提供了一个利用标准化工具进行中长期配置的窗口。因此，当前金价调整恰恰为投资者提供了一个利用标准化工具进行中长期配置的窗口。上海金指数（SHAU）作为人民币

3、黄金定价的核心基准，其风险收益特征优于主流权益资产，而跟踪该指数的广发上海金 ETF（518600）则成为捕捉这一配置逻辑的高效工具。上海金指数在风险收益特征上优于主流权益资产，其抗跌与跨周期配置价值尤其凸显。该指数以人民币定价，依托我国全球黄金生产消费大国的地位，形成可交易、可核验的基准价格，与 Au9999 竞价现货互为补充，但存在系统性差异：SHAU 采用“以价询量、量价平衡”的集中定价方式，不设涨跌停限制，交割为 T+2，交易单位 1 千克/手，更侧重全市场供求均衡，适合机构及产业链参与。从风险收益维度看，上海金中长期表现显著优于主流权益指数：截至 2026年 4 月 30 日，上海金

4、近一年年化收益 29.25%、近三年 32.22%、近五年 22.96%；近五年最大回撤仅-24.81%，远低于沪深 300（约-40%）与中证 500（约-40%）。在 2022 年至 2024 年权益市场承压阶段，上海金呈现独立的抬升路径，抗跌属性突出，与沪深 300、中证 500 相关性处于低水平，是跨周期底仓与尾部风险对冲的有效工具。近年黄金 ETF 资金流呈趋势性配置特征，2025 年 4 月单月净流入达 6797 百万美元历史高位，机构投资者持有比例维持约 78%，显示黄金资产在资产配置中的重要性持续提升。广发上海金 ETF（518600）是紧密跟踪上海金基准价的标准化配置工具，具

5、备高精度跟踪与优秀管理人双重优势。该ETF 是一只于 2020 年 7 月 8 日在上交所上市的商品型 ETF，力争跟踪上海黄金交易所上海金集中定价合约（SHAU）午盘基准价，业绩比较基准完全对应于标的合约。基金自上市以来,净值曲线与基准高度贴合，日度跟踪偏离度在绝大多数交易日皆处于0.20%以内，仅在大额申赎或极端行情下出现短暂脉冲，显示出优秀的跟踪精度。基金经理姚曦具备丰富的商品类指数化投资经验，自 2023 年 7 月 24 日管理该产品，任职以来回报约 114.99%，年化回报约 31.79%。截至 2026 年 4 月 30 日，基金规模约 76.07 亿元。该产品设计清晰，黄金现货

6、合约占基金资产净值90%，主要开展申赎结算，可依法运用远期、期货等管理风险；运作方式为普通开放式，最小申赎份额 30 万份，满足机构及高净值客户配置需求。作为标准化工具，广发上海金 ETF 为投资者提供了高效、透明、低成本的人民币黄金配置通道，在避险与外储共振的背景下，具备明确的配置价值。广发上海金 ETF、跟踪指数及管理人介绍广发上海金 ETF（场内简称：金 ETF 广发）系上交所上市的商品型 ETF，紧密跟踪上海金收益率，力争控制跟踪偏离与跟踪误差。广发基金被动指数与商品产品线布局较完整；截至 2026 年 4 月末，被动指数型公募规模约 2147 亿元，商品型公募规模约 139 亿元。风