公用事业行业碳中和领域动态追踪（一百八十四）：情绪阶段性回归防御算电叠加厄尔尼诺持续催化下板块迎来机会-260528（2页）.pdf

1、 敬请参阅最后一页特别声明-1-证券研究报告 2026 年 5 月 28 日 行业行业研究研究 情绪阶段性回归防御，算电叠加厄尔尼诺持续催化下，板块迎来机会情绪阶段性回归防御，算电叠加厄尔尼诺持续催化下，板块迎来机会 碳中和领域动态追踪（一百八十四）公用事业公用事业 存储存储龙头上市在即，虹吸龙头上市在即，虹吸效应显现。效应显现。5 月 27 日，国产 DRAM 龙头长鑫科技顺利通过科创板上市委审议，即将登陆资本市场；作为科创板首单“预先审阅”项目、拟募资 295 亿元。短期而言，资金层面虹吸效应显现；成长板块经历前期大幅上涨后经历短周期调整，包括电力领域的防御板块受市场关注度大幅提升。算电叠

2、加厄尔尼诺主题持续催化，火电板块迎来阶段性机会。算电叠加厄尔尼诺主题持续催化，火电板块迎来阶段性机会。算电直连政策（国家发展改革委 国家能源局关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知（“688”号文）、国家发展改革委 国家能源局关于完善价格机制促进新能源发电就近消纳的通知（“1192”号文）、关于有序推动绿电直连发展有关事项的通知(发改能源（“650”号文）等）加持以及其商业模式持续确认下，算电板块已为今年电力板块重要主题；电力板块在此背景下表现持续强势。国家气象中心预计 5 月进入厄尔尼诺状态；今年主汛期，全国大部地区气温较常年同期偏高，华北、华东、华中、华南、西南地区东部、新疆等地有阶

3、段性高温热浪。若厄尔尼诺持续发酵，带动整体负荷提升，火电现货电价及利用小时数有望同比提升，带来板块机会。防御防御情绪主导下，股息率仍为重要参考依据。情绪主导下，股息率仍为重要参考依据。在防御情绪主导下，算电、厄尔尼诺催化下，火电板块具备板块性机会。防御情绪下，股息率仍为重要参考依据；参考 Wind 一致预期，截至 2026.05.28，华能国际、华电国际、国电电力、宝新能源对应 2026 年股息率（参考 2025 年股利支付率）分别为 4.5%、4.0%、4.3%、4.6%。投资观点：投资观点：火电而言，由以往高度依赖年度长协电量、电价、煤价（煤价成本为盈利主要影响因素）向中长期市场（电量电价

4、，稳定盘）、现货市场（电量电价，反映实时电量供需）和容量市场（容量电价，反映实时负荷供需）转型，市场化全面推进，整体商业模式持续优化。近期算电板块大涨带动火电板块，主要原因系：1）成长板块经历前期大涨后，短期存储龙头上市在即，虹吸效应显现；2）算电板块商业模式持续落地，趋势向好；3）厄尔尼诺发酵，火电板块具备阶段性机会。市场对于火电板块 26 年业绩趋势已有一定预期，我们将持续关注厄尔尼诺影响，最高负荷超预期提升有望拉高火电利用小时数，火电有望迎来阶段性板块机会。此外，我们还需关注大盘轮动带来的阶段性防御板块机会。建议关注具备估值性价比的火电运营商华能国际、华电国际、国电电力、浙能电力、皖能电

5、力、宝新能源、福能股份；以及在通信节点省份具备装机的电力运营商：华能蒙电（乌兰察布）、甘肃能源（庆阳）、建投能源（廊坊）、粤电力 A（韶关）。风险分析：风险分析：权益市场系统性风险；上网电价超预期下行，煤价超预期上涨，用电需求下滑，水电来水不及预期；行业改革进度低于预期等。买入（维持）买入（维持）作者作者 分析师：殷中枢分析师：殷中枢 执业证书编号：S0930518040004 010-58452071 分析师：宋黎超分析师：宋黎超 执业证书编号：S0930523060001 021-52523797 行业与沪深行业与沪深 300300 指数对比图指数对比图 -10%0%10%20%30%05

6、/2508/2511/2502/26公用事业沪深300 资料来源：Wind 相关研相关研报报 多用户绿电直连政策发布叠加厄尔尼诺影响，电力板块行情有望延续公用事业行业周报（20260524）（2026-05-25）27 年甘肃绿电机制电价触达竞价上限，盈利预期有望企稳公用事业行业周报（20260517）（2026-05-18）厄尔尼诺协同算电领域持续发酵，火电板块迎来阶段性机会碳中和领域动态追踪（一百八十二）（2026-05-14）要点要点 敬请参阅最后一页特别声明-2-证券研究报告 行业及公司评级体系行业及公司评级体系 评级评级 说明说明 行行 业业 及及 公公 司司 评评 级级 买入 未来