【国金证券】电力设备与新能源行业研究：AI供电无配角，重视燃料电池与配储，关注SNEC潜在新技术催化-260524（12页）.pdf

1、电力设备与新能源行业研究AI供电无配角，重视燃料电池与配储，关注SNEC潜在新技术催化子行业周度核心观点：整体观点：“HVDC/SST进展前移”火热交易两周，液冷板块受Rubin拆机报告催化共振。当前时点，除持续看好AIDC电源&液冷供应链（尤其是SiC、高频变压器、电容等上游零部件环节）外，我们建议再次重视作为燃气轮机以外AI数据中心自备主供电源首选的：燃料电池（以SOFC为代表）、以及无论何种供电形式下均需配置的电池储能系统，重点看好国内SOFC供应链企业、北美市场具备优势的大储系统集成商。此外，持续推荐：1）太空光伏：本周SpaceX招股书披露+mathttV3星舰首飞成功双重催化；2）

2、欧洲海风龙头大金重工：本周欧洲安装业务、DNV认证导管架、新型号自有运输船均有进展；3）锂电与材料：旺季渐进，产业链新一轮涨价箭在弦上；4）工控：汇川技术股东大会强调自动化强复苏趋势明确；5）BC/无银：SNEC临近催化可期；6）风电整机：行业高景气与盈利改善趋势明确，低位高性价比。光伏&储能：SpaceX招股书披露+mathttV3星舰首飞成功，太空光伏国内外催化继续共振；SNEC展会临近，重视展会期间BC、无银/少银化相关进展催化。阳光电源中东7.5GWh大单验证海外大储景气，AI数据中心继续强化储能需求逻辑。氢能与燃料电池：北美AI数据中心“缺电”主线再添新单，景气度持续上行，需求从北美

3、向全球扩散，SOFC产业链迎来全面机遇，重点关注BE及其产业链，及电源需求外溢带来的系统商机遇。AIDC电源&液冷：大摩Rubin机架BOM拆解进一步验证液冷价值量随算力平台升级持续抬升，坚定看好国内企业在全球液冷市场份额渗透所带来的板块投资机会；HVDC/SST节奏加速，持续看好受益产业链。电：大金重工海外安装、导管架试制取得重大突破，“大海工”一体化战略持续落地，继续重点推荐。锂电：本周锂电产业链价格走势分化，碳酸锂弱市回调但下行空间有限，六氟磷酸锂价格跳涨、供需趋紧，磷酸铁锂结算模式创新落地，隔膜以稳为主但头部扩产加速。后续建议关注六氟磷酸锂涨价延续性机会。工控&电网：1）汇川股东会强调

4、自动化强复苏趋势明确，丝杠、气动等新品持续突破，将成立AI事业部加大AIDC投入，维持重点推荐；2）电网设备公司加码SST，26-27年是产品密集发布、测试、订单突破阶段，市场演绎仍处于初期阶段，考虑商业化进展&业绩贡献度，关注四方、金盘、安靠、西电等；3）4月主要电力设备出口同比+16%，变压器出口同比+14%，增速放缓预计受中东地缘局势影响发货及高基数影响，短期波动不改海外需求长周期高景气。本周行业重要事件：风光储：发改委、能源局发布关于有序推动多用户绿电直连发展有关事项的通知；阳光电源斩获中东7.5GWh储能大单；SpaceX披露招股书、星舰V3完成首飞；大金重工欧洲海风安装业务取得突破

5、；爱旭再获埃及集中式项目大单。锂电：璞泰来在四川投建年产72亿平方米锂电池隔膜项目；德方纳米与蜂巢能源签署战略合作框架协议；六氟磷酸锂价格跳涨；磷酸铁单独计价落地；恩捷股份拟在四川落地锂电隔膜项目。电网：4月份全国全社会用电量同比增长6.0%；平高电气拟投资14亿元建设GIS绿色低碳智慧工厂项目。氢能与燃料电池：两部委优先支持算力设施、绿色氢氨醇等新兴产业和未来产业开展绿电直连;湖北简化氢车高速通行费优惠减免流程,从全返补贴到免收;重庆高速“氢、电、智行走廊”项目签约。投资建议与估值：详见报告正文各子行业观点详情。风险提示：政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。子行

6、业周观点详情整体观点：近期A股继续呈现“AI与其他”的极致市场风格，电新板块内部也不例外，“HVDC/SST进展前移”已火热交易两周，液冷板块除跟随AI电源表现外，本周受到Rubin拆机报告催化共振。当前时点，除持续看好AIDC电源&液冷供应链（尤其是SiC、高频变压器、电容等上游零部件环节）外，我们建议再次重视作为燃气轮机以外AI数据中心自备主供电源首选的：燃料电池（以SOFC为代表）、以及无论何种供电形式下均需配置的电池储能系统。北美AI数据中心资本开支持续上修，而燃气轮机供给弹性严重受限与主机厂及核心零部件产能，因此，除了独辟蹊径的“太空算力”路线之外，以SOFC为代表的燃料电池类供电系