主题策略-周末五分钟全知道（5月第4期）：国内外巨型IPO前后市场有何规律？-260524（33页）.pdf

1、周末五分钟全知道（5月第4期）报告摘要：国内外巨型IPO前后，市场有何规律？（1）对指数存在影响？短期冲击并非必然。从A股市场来看，巨型IPO上市后，对于大盘的影响有限。牛市期间的调整压力要远远小于熊市期间，仅在1周内略有反映。背后的原因可能是，牛市期间增量资金更加充裕，市场对于IPO抽水的抵抗力更高。美股的经验也同样显示，冲击并非必然，反而可能会推动对应板块热度。（2）上市后行业风格变化？短期有冲击，产业趋势决定中长期方向。市场常担忧巨型IPO上市后，资金从同类公司撤出涌入新股，即所谓板块内部的虹吸效应。这种现象在A股短期确实存在，但拉长看，国内外股市都是产业趋势决定行业风格演变，而非单一I

2、PO事件。（3）上市后产业趋势发生变化？需求是产业趋势的主因，而非巨型IPO本身。巨型IPO对于产业趋势有两条路径：【产业景气-巨型IPO扩产-需求较弱、供大于求-产业萧条】，【产业景气-巨型IPO扩产-需求旺盛、供小于求-产业趋势延续（从涨价到放量）】，两者最大区别是未来需求，即上市融资带来的产能，能否被持续增长的需求所消化。（4）上市后是否发生业绩变脸？仅是结构性个例。A股的4家大型半导体公司上市后，多数ROE持续改善；美股财务数据的短期波动也往往有结构性的解释（例如股权激励等一次性开支、以亏损换规模等）。（1）恒生科技指数调仓：港股机构投资者对指数调仓的预测相对到位，复盘所有恒科调仓，在

3、纳入（执行日）之前30天左右，通常股价就会开始上涨；执行日后无论纳入或剔除，通常下跌，一周内调整结束。（2）2026Q3港股7600亿港元解禁潮：9月虽有4000亿港元解禁，但大部分来自于紫金黄金国际的大股东解禁；7月超2000亿港元，主要来自基石投资者，压力更大，涉及大模型（Minimax、智谱）、GPU（壁仞科技、天数智芯）、存储、医疗、高端制造等板块。港股通账户无法参与打新却需承担解禁风险，成为南向资金主要担忧。（3）解禁释放流动性？倾向于不会。解禁主体为基石投资者，退出后回流二级市场意愿较低。但历史复盘显示，解禁更多是情绪冲击：解禁前个股下跌最多，解禁时股价见底，解禁后大概率形成阶段性底部，若高峰平稳度过，或带来利空出尽机会。风险提示：地缘政治风险，海外通胀风险，国内稳增长政策低预期等。(divcenter)刘晨明(/divcenter)