电气设备-1Q26全球气电回顾与展望：海外格局重塑国产出海提速-260527（6页）.pdf

1、 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。1 证券研究报告 电力设备与新能源电力设备与新能源 1Q26 全球气电回顾与展望：全球气电回顾与展望：海外格局重塑，国产出海提速海外格局重塑，国产出海提速 华泰研究华泰研究 电力设备与新能源电力设备与新能源 增持增持 (维持维持)刘俊刘俊 研究员 SAC No.S0570523110003 SFC No.AVM464 +(852)3658 6000 苗雨菲苗雨菲 研究员 SAC No.S0570523120005 SFC No.BTM578 +(86)21 2897 2228 王嵩王嵩 研究员 SAC No.S05705251100

2、01 SFC No.BLE051 +(852)3658 6000 徐嘉欣徐嘉欣*联系人 SAC No.S0570125070136 +(86)21 2897 2228 行业走势图行业走势图 资料来源：Wind，华泰研究 2026 年 5 月 27 日中国内地 动态点评动态点评 1Q26 回顾回顾:美国区单季度美国区单季度新签订单新签订单再创新高，多元化方案势头强劲再创新高，多元化方案势头强劲 根据根据 McCoy,1Q26 全球燃机新签订单全球燃机新签订单 29GW 同比同比+43%，环比，环比-14%（10MW 口径，下同）。全球燃机新签订单环降同增：1.分区域来看，美国和非美市场景气度分化

3、。分区域来看，美国和非美市场景气度分化。美国市场景气度继续上行，1Q26 新签 18.4GW，同增 162%/环增 50%，再次创下单季度新高；非美市场或受季节性和地缘冲突扰动，1Q26 新签 10.8GW，同减 19%/环减 50%，仅中东市场新签 4.7GW 实现环增 26%（但同降 53%）。2.分企业来看，海外重燃一梯队份额分化进一步加剧。分企业来看，海外重燃一梯队份额分化进一步加剧。1Q26 我们估算西门子能源、通用能源、三菱重工新签订单分别 12GW、8.1GW、2GW，市占率分别 41%、28%、6%，西门子维持龙一地位，而三菱重工首次跌出前三，被斗山能源反超（一季度新签 3.8

4、GW，市占率 13%，特别得益于包括 XAI 的 5 台 380MW 在内的数据中心燃机订单）。我们认为三菱重工的式微可能也与更保守的扩产策略以及供应链地缘扰动有关，海外重燃一梯队份额分化或持续。数据中心数据中心 Time to power 诉求下，燃料电池、航改燃、天然气发动机等多诉求下，燃料电池、航改燃、天然气发动机等多元化主供电新方案趋势继续加强，元化主供电新方案趋势继续加强，5M26 新签订单新签订单/框架协议为框架协议为 2025 全年的全年的26 倍不等，各厂商一季度最新产能指引上调倍不等，各厂商一季度最新产能指引上调 35%150%。2026 年以来，随着传统重燃和中小燃交付周期

5、排到 2029/30 年以后，交期更短的灵活性天然气发电形式各显神通：1）燃料电池燃料电池的优势是排放最低、节省数据中心电源空气许可申请时间，2026 年以来代表企业 Bloom Energy 合计新签订单6.4GW，相当于 2025 全年近 6 倍；2）高速机（柴发）改天然气发动机高速机（柴发）改天然气发动机的优势是作为数据中心主流备电、电网和数据中心用户对备转主方案熟悉度/接受度相对更高，2026 年以来代表企业卡特彼勒新签订单 4.1GW，已接近2025 年全年水平；康明斯 2026 年投资者日推出 4MW 发动机新产品切入数据中心主电场景；3）中速机（船用内燃机）改天然气发动机）中速机

6、（船用内燃机）改天然气发动机的优势包括高温耐受性和低耗水量，在特定场景有利于环评，2026 年以来代表企业瓦锡兰新签订单 1.6GW，相比 2025 全年 0.8GW 已实现翻倍。2Q26 展望：若季度新签订单阶段性见顶，板块或呈现结构分化展望：若季度新签订单阶段性见顶，板块或呈现结构分化 5 月以来，尽管有燃机展等事件催化，燃机板块除有重要边际变化的个股（如上海电气、科远智慧等）以外整体呈现回调走势，我们认为板块投资难度加大主要由 1）季度签单增速放缓和 2）扩产带动供需缺口收敛的担忧所致：1.需求侧，需求侧，按 1Q26 水平外推美国新签燃机订单当前年化约 72GW，已可以支持年化约 90