1、 请阅读最后评级说明和重要声明 1/34 公司深度报告|交通运输 证券研究报告 公司评级 买入（维持）报告日期 2026 年 05 月 27 日 基础数据基础数据 05 月 14 日收盘价（元）4.95 总市值（亿元）2,421.82 总股本（亿股）489.26 来源：聚源，兴业证券经济与金融研究院整理 相关研究相关研究 【兴证交运】京沪高铁：25Q3 业绩同比高增，京福全年有望扭亏为盈-2025.11.13 分析师：陈尔冬分析师：陈尔冬 S0190524080005 分析师：王凯分析师：王凯 S0190521090002 京沪高铁(601816.SH)枢纽重构引千流，“三提”共振铸长牛枢纽重

2、构引千流，“三提”共振铸长牛 投资要点：投资要点：经营护城河深厚，边际利润率高：经营护城河深厚，边际利润率高：网运分离模式下京沪高铁兼具运输公司与路网公司双重角色，运输公司业务（本线）仅在自身资产上运行，高固定成本（折旧等）的结构赋予其较高的经营杠杆，新增的跨线过路费收入能够以极高的转化率兑现为利润增量，经营护城河深厚。路网重构打通“断头路”，跨线引流与京沪线结构双重优化路网重构打通“断头路”，跨线引流与京沪线结构双重优化：（1）前期承压的京福安徽公司已于 2025 年首次实现全年盈利，度过盈亏平衡点后有望迎来业绩爆发。短期看，2026 年 9 月雄商高铁通车将打通商合杭“断头路”；远期看，“

3、八纵八横”规划中合肥未来将升级为国家级“米字型”全国通道枢纽，京福安徽有望持续承接大批跨线增量。跨线业务边际归母净利率超 42%，远期基准情景下有望年化增厚纯增量归母净利润13.90 亿元。（2）新线贯通虽会分流部分京沪跨线客流，但将大程度缓解徐蚌段等关键运能瓶颈。公司可借此腾挪稀缺时刻资源，增开高收益的本线列车（历史上本线单列毛利约为跨线的 2.64 倍），从而实现“跨线迁出、本线补位”的结构性增利。“提价、提速、提分红”三提共振，核心资产迎来价值重塑：提价、提速、提分红”三提共振，核心资产迎来价值重塑：（1）提价：在客运定价权下放及灵活票价机制下，公司已对周末、节假日实现精准溢价。5 月

4、11 日公司公告京沪本线、合蚌客专提价 20%，有望增厚当年利润。在提速背景下，未来本线票价仍具上行空间。（2）提速期权：新一代 CR450 动车组样车已发布，商用后运营时速提升至400 公里将使京沪单程缩短半小时以上、提升与航空的竞争力，同时能提升周转率并打破运能天花板。（3）提分红：公司承诺未来三年现金分红比例不低于归母净利润的 55%，2025 年实际分红叠加回购共计占归母利润的 57%，26-28 年预期股息率已突破 3%，是未来潜在高股息标的。在当前跨线在当前跨线+本线双重催化下，当前估值有修复空间：本线双重催化下，当前估值有修复空间：（1）相对估值方面，公司 PE-TTM 为 18

5、.14 倍，PB 为 1.15 倍，均已经跌破历史 10%分位数；（2）DCF 估值法下绝对估值价值为 3656 亿元，对应 5 月 14 日收盘价，空间 51%。盈 利 预 测 与 投 资 策 略：盈 利 预 测 与 投 资 策 略：我 们 预 计 公 司 2026-2028 年 归 母 净 利 润 分 别 为141.80/160.20/177.42 亿元，对应 5 月 14 日收盘价，PE 估值为 17.1/15.1/13.7 倍。按照 55%分红承诺测算，未来三年股息率预计分别为 3.22%/3.64%/4.03%，维持“买入”评级。风险提示：风险提示：宏观经济波动与需求疲软，客运定价市

6、场化推进受阻，分流风险与路网延期宏观经济波动与需求疲软，客运定价市场化推进受阻，分流风险与路网延期兑现，兑现，CR450 投放进度不及预期，极端事件带来的安全风险。投放进度不及预期，极端事件带来的安全风险。主要财务指标主要财务指标 会计年度会计年度 2025A 2026E 2027E 2028E 营业总收入（百万元）43062 44940 48556 52017 同比增长 2.1%4.4%8.0%7.1%归母净利润（百万元）13172 14180 16020 17742 同比增长 3.2%7.7%13.0%10.8%毛利率 46.9%47.8%50.1%51.7%ROE 6.4%6.6%7.3