港股多因子全解析——宽客眼中港股那些事儿系列六-260527（49页）.pdf

1、相关研究港股多因子全解析一一宽客眼中港股那些事儿系列六投资要点：bullet本文立足于港股市场，围绕数据库搭建、因子体系构建、策略构建三大核心环节展开研究，通过精细化数据处理夯实研究基础，创新性纳入融券信息丰富因子维度，最终打造了适配港股生态的多因子选股框架。（一）历史脉络：从本地市场到国际金融中心，5（四）特色解构：“仙股现象的解析与影响，17（一）价值因子：表现稳健，具备良好选股能力25（二）成长因子：因子单调性较差，选股能力偏弱26一、引言随着内地与香港金融市场互联互通机制的持续深化，港股已从传统的“离岸市场”逐渐转变为内地投资者进行全球资产配置的关键组成部分。2025年，南向资金通过港

2、股通净流入规模首次突破1.3万亿元人民币，创下互联互通机制启动以来的历史新高；截至2026年3月31日，今年以来南向资金净买入额已达1967亿元，延续了强劲的配置趋势。南向资金的大规模、持续性流入，正在深刻重塑港股市场的流动性格局、投资者结构与估值体系，推动港股与A股之间的关联性从“弱相关”向“强协同转变。在这一背景下，系统梳理港股市场特征、科学验证量化因子在本地市场的有效性，并构建可复制、可持续的选股策略，已成为当前研究的重点。我们此前已启动宽客眼中的港股那些事儿港股量化系列研究，围绕系统性港股量化分析框架的搭建逐步推进研究落地。系列报告从香港市场的制度环境与基本特征入手，逐步推进至因子实证

3、检验、选股模型构建，层层递进完成适配本地市场的完整研究体系的搭建。本篇为该系列的第六篇报告一一港股多因子全解析。(divcenter)图1、2025年南向资金通过港股通净流入规模创历史新高(/divcenter)二、港股市场概述（一）历史脉络：从本地市场到国际金融中心港股市场历史悠久。1891年2月3日，香港股票经纪协会成立，标志着香港股票市场的正式诞生；该协会于1914年更名为香港证券交易所。1921年，香港第二家交易所香港证券经纪协会成立。1947年3月11日，两家交易所合并为香港证券交易所有限公司。在由英国人管理、上市条件极为苛刻的早期阶段，上市公司数量稀少。例如，1968年香港仅有59

4、家上市公司，其中37家为英资企业，华资企业仅16家，占比不足三成。随着香港经济快速发展，企业融资需求日益增长，市场相继涌现出远东交易所、金银证券交易所、九龙证券交易所，与原有的香港证券交易所形成“一城四所”的格局。然而，各交易所制度不一导致交易混乱、效率低下，合并遂成必然。1986年4月，四所正式合并为香港联合交易所（联交所），港股从此进入统一监管时代。香港回归后，内地企业赴港上市日益普遍，内地资金投资港股的需求也随之上升。此前，市场主要通过QDI基金投资港股。在此背景下，陆港通机制应运而生：2014年11月17日，沪港通启动交易；2016年12月5日，深港通正式开通；这一机制极大地促进了两地

5、市场的互联互通。（二）制度基础：核心上市、交易与监管规则本节从交易机制、上市制度、退市制度和港股通制度四个方面对港股的主要规章制度展开介绍。1、交易机制港股与A股在交易机制方面存在着很大的差异，我们主要从交易市场、计价与结算方式、交易时间、涨跌停机制、交易制度、交易单位和休市规则方面展开对比。交易市场：A股为三所并存（沪、深、京），功能互补；港股为单一交易所（港交所）；港股通为跨境交易通道，非独立市场。计价与结算：A股统一用人民币；港股以港币为主，支持多币种；港股通为港币报价、人民币结算，由系统自动换汇。交易时间：A股每日4小时；港股每日5.5小时；港股通仅限两地共同交易日，时间同港股。涨跌停

6、机制：A股有涨跌幅限制（主板pm10%，科创板/创业板pm20%，北交所pm30%,ST股pm5%);港股无涨跌停，但设有波动调节机制（VCM);港股通规则同港股。交易制度：A股为top+1交易，卖空限制严；港股为mathsfT+0交易，卖空灵活；港股通为mathsfT+0交易，不可融券卖空。休市规则：A股基本不受天气影响；港股遇恶劣天气可休市；港股通需两地市场均开市。2、上市制度从上市规则角度来看，我国A股上市标准比港股要严格的多。A股和港股上市规则最主要的区别在盈利能力的考察上。A股市场对企业的盈利能力考查相较港股更为严格。具体而言，A股主板、创业板等均设有多套明确的财务指标，尤其关注净利