【中银证券】策略深度报告：科技出海：出口韧性与结构演绎-260526（23页）.pdf

1、 策略研究策略研究|证券研究报告证券研究报告 总量深度总量深度 2026 年年 5 月月 26 日日 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 策略研究策略研究 证券分析师证券分析师:王君王君(8610)66229061 证券投资咨询业务证书编号：S1300519060003 证券分析师：高天然证券分析师：高天然(8610)66229064 证券投资咨询业务证书编号：S1300522100001 策略深度报告策略深度报告 科技出海：出口韧性与结构演绎 出口维持高景气，中国科技与高端制造业出口展现出较强的韧性，关注科技出口维持高景气，中国

2、科技与高端制造业出口展现出较强的韧性，关注科技和高端制造出海主线和高端制造出海主线。2026 年一季度中国出口维持高景气。年一季度中国出口维持高景气。2026 年一季度，GDP 同比增长5%，比 2025 年四季度加快 0.5 个百分点。从各个分项来看，出口链及工业生产整体表现相对亮眼，尽管 3 月同比略有回落，但更多受春节效应与海外地缘冲突影响。出口结构来看，科技和高端制造业出口维持高景气，且对美以伊冲突影响相对免疫。2018 年中美贸易摩擦后，中美产业链脱钩进程加速，中国对美出口大幅减少，对于东南亚、非洲、拉丁美洲出口则有所增加，中国制造业出口结构迎来产业升级，科技和高端制造业出口维持高景

3、气，A 股细分行业的海外营收占比和 2026 年业绩预期亦能反映这一趋势，海外营收占比较高且 2026 年预期业绩向好的行业主要集中在科技和高端制造业，主要包括光学光电子、通信设备、半导体、元件等。美以伊冲突不确定性下的双重逻辑演绎。美以伊冲突不确定性下的双重逻辑演绎。3 月以来，美以伊冲突持续演绎，美国通胀压力加大，尽管当前美以伊进入谈判周期，但局势演进仍有一定不确定性。后续美以伊冲突有双重逻辑演绎：（1）路径一（大概率情形）：美以伊冲突结束，霍尔木兹海峡恢复通航，原油价格回落，全球通胀压力缓解，美联储回归降息周期；（2）路径二（小概率情形）：双方谈判陷入僵局，冲突长期化，霍尔木兹海峡长期处

4、于通航受阻状态，原油价格持续居于高位，全球进入通胀甚至“滞涨”状态，以美联储为代表的各国央行停止降息甚至反向加息。若冲突趋势沿路径一演绎，则美联储有望回归降息周期，美联储降息周期、低利率环境往往提振全球需求，利好中国出口。若沿路径二演绎，出口分项来看，3月以来的美以伊冲突对科技制造业出口影响有限，从另一个角度来看，韩国出口构成中，半导体占比近 40%，其出口表现并未受到美以伊冲突的明确影响，其出口表现并未受到美以伊冲突的明确影响，这或也侧面印证了冲突压力对于中国科技和高端制造业出口景气度的弱影响。综合来看，无论全球地缘局势如何演绎，中国科技与高端制造业出口均有望展现出较强的韧性与独立景气。中国

5、科技和高端制造业中国科技和高端制造业出口三大模式。出口三大模式。当前，科技与高端制造业出海已演化出多层次、多种类的输出模式，包括产品出海、商业模式出海、平台出海等。1）产品出海：产品出海即实物商品的贸易出口，是最传统的出海模式，凭借国内成熟的产业链配套和工程师红利，中国科技产品的性价比和产品竞争力不断提升；2）商业模式出海：随着软件服务行业发展，中国企业开始把在国内验证成功的、基于互联网和数据的商业模式整体复制到海外，输出运营逻辑，通过模式创新在海外市场建立新的消费习惯；3）平台出海：对于国内诸多互联网头部公司，企业不再满足于只售卖自己的产品和服务，而是搭建一个基础生态，让全球的开发者、商户、

6、消费者等融入其中。出口维持高景气，中国科技与高端制造业出口展现出较强的韧性，对于美以伊冲突相对免疫，科技和高端制造业出海有望成为年内 A 股投资的重要主线。重点关注：（1）产品出海：AI 产业链紧缺环节，重点关注存储、存储、PCB（电子布、铜箔）（电子布、铜箔）、AI 电力电力；（2）商业模式出海：BD 出海催化下的创新药创新药与 AI 多模态驱动下的短剧出海短剧出海；（3）生态出海：“龙虾”生态带动下的国产大模型国产大模型-云服务云服务-国产算力循环。国产算力循环。风险提示：风险提示：宏观经济不及预期风险，市场波动超出预期风险，科技风格业绩不及预期风险。2026 年 5月 26日 策略深度报