基础化工行业快报：安赛蜜本年第三次调涨同步看好三氯蔗糖价格修复-260526（4页）.pdf

1、 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。1 20262026 年年 0505 月月 2626 日日 基础化工基础化工 行业快报行业快报 安赛蜜本年第三次调涨，同步看好三氯安赛蜜本年第三次调涨，同步看好三氯蔗糖价格修复蔗糖价格修复 证券研究报告证券研究报告 投资评级投资评级 领先大市领先大市-A A 维持维持评级评级 首选股票首选股票 目标价（元）目标价（元）评级评级 行业表现行业表现 资料来源：Wind 资讯 升幅升幅%1M1M 3M3M 12M12M 相对收益相对收益 -3.1-5.1 29.5 绝对收益绝对收益 0.1-1.2 56.3 王华炳王华炳 分析师分析师 S

2、AC 执业证书编号：S1450525110002 王友舜王友舜 联系人联系人 SAC 执业证书编号：S1450125110015 相关报告相关报告 湿法磷酸减产提振黄磷价格，氨纶大幅去库景气有望上行 2026-05-24 湿法净化磷酸将减产，持续提振黄磷价格 2026-05-24 化工出海景气度持续提高！2026-05-17 对位芳纶赋能光纤增强，AIDC 光纤有望显著拉动需求 2026-05-14 看好聚氨酯景气上行！2026-05-10 事件：事件：据百川盈孚，5 月 26 日，安赛蜜报价调涨 1 万元/吨至 6 万元/吨，为继今年 4 月两次调价后的第三次涨价函，今年以来合计已上涨76.

3、47%。安赛蜜为典型寡头垄断格局，今年以来成本推动多次涨价安赛蜜为典型寡头垄断格局，今年以来成本推动多次涨价 我们看好本轮安赛蜜涨价的持续性，原因在于：成本侧压力持续上升。安赛蜜核心原材料为氨基磺酸，液相法通过尿素+发烟硫酸制备，其中硫酸由于美伊以局势影响，今年以来价格上涨 83.18%，于安赛蜜成本端形成较大压力；库存持续低位：截至 5 月 22 日当周，安赛蜜库存量仅 799 吨，环比-3.27%，较年内高点去化近 10%，为年内最低水平；行业格局集中，易形成涨价合力。据百川盈孚，当前国内安赛蜜有效产能仅醋化股份（1.5 万吨），金禾实业（1.4 万吨），江苏维多（0.15 万吨）三家企业

4、，格局极其优异，易于达成协同。三氯三氯蔗糖处于周期底部，同样看好涨价行情蔗糖处于周期底部，同样看好涨价行情启动启动 我们同样看好三氯蔗糖即将迎来行业底部后的边际向上，原因在于：行业格局高度集中：我国三氯蔗糖为典型寡头垄断格局，金禾实业（1.3 万吨），福建科宏（0.8 万吨），山东康宝（0.8 万吨），CR3 达83%，行业格局极其优异。行业长期亏损，价格修复诉求强烈：自25 年 10 月末以来，三氯蔗糖行业进入持续亏损状态，截至 5 月 22日当周，三氯蔗糖毛利润为-2.8 万元/吨，同比-121.49%，毛利率为-27.59%。我们认为在行业参与者较少、成本压力高位、盈利长期底部的背景下，

5、相关企业存在较强的价格修复诉求，看好新一轮涨价行情开启。甜味剂价格底部蛰伏已久，甜味剂价格底部蛰伏已久，相关企业涨价弹性较大相关企业涨价弹性较大 金禾实业当前具备 1.3 万吨/年三氯蔗糖和 1.4 万吨/年安赛蜜产能，据我们测算，三氯蔗糖每涨价 1 万元/吨，对应增厚利润约 1.11 亿元；安赛蜜每涨价 1 万元/吨，对应增厚利润约 1.19 亿元，有望自盈利底部引领公司业绩修复。此外，公司定远循环经济产业园相关产能逐步释放，公司产业底座能力进一步夯实，长期成长性有望加速解锁。醋化股份则具备 1.5 万吨/年安赛蜜产能，若安赛蜜每涨价 1 万元/吨，对应增厚利润约 1.28 亿元。甜味剂涨价

6、背景下，二者潜在弹性优异。-10%0%10%20%30%40%50%60%2025-052025-092026-012026-05基础化工基础化工沪深沪深300300 998685669 本报告版权属于国投证券股份有限公司，各项声明请参见报告尾页。2 行业快报行业快报/基础化工基础化工 建议关注建议关注：醋化股份、金禾实业等。风险提示：风险提示：宏观经济下行、原料价格大幅波动、下游需求不及预期、产能大幅扩张。图图1.1.安赛蜜行业集中度安赛蜜行业集中度（2026 年）年）图图2.2.三氯蔗糖行业集中度三氯蔗糖行业集中度（2026 年）年）资料来源：百川盈孚，国投证券证券研究所 资料来源：百川盈