光纤光缆行业深度系列一：AI驱动供需重构行业迈入新周期-260526（30页）.pdf

1、AI驱动供需重构，行业迈入新周期(divcenter)#核心观点(/divcenter)区别于传统电信周期，本轮光纤光缆行情是Al数据中心（Scale-out+Scale-up+DCI）与无人机需求共振下，行业供需结构被重塑后的新周期。现状：价格进入全球共振上行阶段，需求弹性短期内已压倒量价博弈。26年3月国内G.652.D裸纤价格升至83.4元/芯公里，较25年1月涨超400%；多种光纤全球范围内价格同步上涨。需求驱动下，海外CSP提前锁定28年及更远期的产能供给；国内运营商限价政策难以平衡供需，价格中枢也将上移。持续性：供给侧光棒扩产刚性显著，预计供需缺口长期持续。占光纤成本约70%，且是

2、产业链壁垒最高环节，原材料、设备、建设周期等多因素限制快速扩产。海外：高端产线已被Meta等客户长协锁定，其余新增产能最快28年释放。国内：原有产能满负荷运转，下半年部分复产产能或填补缺口，但难以匹配需求增速；大规模的产能提升依赖长飞、中天、烽火等的绿地工厂。在自下而上测算AI+无人机的光纤需求与光棒供给的基准情景中，预计供需缺口长期持续。标的：龙头企业光棒产能份额高，在供需收紧时具备更强的议价与利润获取能力；且龙头企业有望通过高端产品提升业绩成长性。此外，供不应求趋势下，具备较强光棒扩产能力的企业同样有望实现业绩突破。相关标的：康宁、长飞光纤、中天科技、烽火通信、永鼎股份、长进光子等。风险提

3、示：行业需求不及预期风险；行业竞争加剧风险；技术创新不及预期风险.主要内容1.过去：电信驱动，周期显著2.现在：供需重构，景气上行3.未来：无人机爆发，AI持续1.光纤光缆产业链20年产业/股价复盘1）本质：供给弹性需求弹性。光纤光缆行业的需求在过去20年稳步增长；阶段性看，供给的扩张速度远超需求，导致价格大起大落。每一轮高利润都吸引产能扩张，每一次产能扩张都需要18-24个月落地，等到落地时往往需求增速已经放缓。核心变量，是研究供给释放节奏与需求持续性。2）政策（需求）周期与产业周期的叠加。一轮上行周期都对应明确的政策催化2009年3G+四万亿、2013年4G+宽带中国、2020年5G+双干

4、兆、2025-2026年AI算力+东数西算。需求预期对股价的拉动往往领先于实际业绩。3）龙头集中度持续提升。光纤光缆行业的市场份额持续向头部集中。中国移动集采前四大企业份额至2025年已提升至60%+。每一轮周期的低谷都伴随中小企业退出，行业的强者恒强逻辑越来越清晰。4）成长性业务对冲周期波动。例如海缆、光通信等。5）估值锚的迁移：从PE到产业链稀缺性。2015-2017年主要看PE（业绩驱动），波动区间主要集中在20-40x；2018-2024年低迷期看PB（资产价值驱动），部分标的接近1倍PB；2025-2026年回到产业链稀缺性视角市场更加重视光棒自给率高、特种光纤布局早、海外渠道完善的

5、企业。后续重点关注的变量：（1）光棒新产能集中投放进度与节点；（2）AI资本开支增速节点；（3）运营商集采价格趋势。1.过去：电信驱动，周期显著2.现在：供需重构，景气上行3.未来：无人机爆发，AI持续核心品种（G.652.D）价格爆发：中国市场：根据CRU数据，G.652.D裸光纤价格26年3月为83.4元/芯公里，较25年1月涨幅超400%且环比26年1月上涨165%。欧洲市场：根据CRU数据，26年3月价格达7.94欧元/芯公里，环比26年1月上涨136%。北美市场：根据CRU数据，26年3月价格达10.5美元/芯公里，环比25年11月上涨48%。G.657.A1/A2、G.654.E等

6、特种/高端光纤同样迎来大幅涨价。实质上体现：1）光纤价格由传统电信行业供需关系主导快速向AI基建、无人机等新兴需求迁移；2）海外市场价格同步上行，光纤行业已经从局部修复进入全球性、结构性涨价阶段。北美已优先进入光纤锁量保供阶段。CSP与头部供货商通过多年的长协、预留专用产能、客户预付款与take-or-pay等机制锁定至2026年甚至更长周期的光纤与光缆供给。康宁：26年1月，康宁与Meta签署为期5年、总额最高60亿美元的光纤供应协议，Meta承诺提前支付预付款，将康宁高端光纤产能锁定至2028年。.普睿司曼：26年前光纤订单已满产，客户普遍接受“按现价签长协”。此外，微软、AWS等云厂商同