瑞尔特-公司研究报告-国内卫浴配件领先制造商智能马桶业务未来可期-230515（24页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明公公司司研研究究深深度度研研究究报报告告证券研究报告证券研究报告industryId轻工制造轻工制造investSuggestion增持增持(investSuggestionChange维持维持）marketData市场数据市场数据日期2023-05-12收盘价（元）8.52总股本（百万股）417.90流通股本（百万股）260.81净资产（百万元）1976.10总资产（百万元）2471.02每股净资产（元）4.73来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理相关报告相关报告瑞尔特 2023 年一季报点评：疫情扰动收入短

2、期承压，智能马桶业务未来可期2023-05-04瑞尔特 2022 年报点评：盈利能力修复，智能马桶业务未来可期2023-04-24emailAuthor分析师：分析师：赵树理S0190518020001王凯丽S0190522070001ssAuthor侯宜芳S0190522100001投资要点投资要点summary国内冲水组件领先制造商国内冲水组件领先制造商。公司主要生产冲水组件等卫浴配件产品，下游客户包括 ROCA、INAX、KOHLER、American Standard、箭牌、航标等国内外知名卫浴品牌。依托于公司储备的领先专利技术，过硬的生产、质量管理控制能力，公司在冲水组件行业处于领先

3、地位，2021 年公司在国内冲水组件市场估量位居行业第一名、在全球估量位居行业前三名。入局智能马桶赛道入局智能马桶赛道，未来有望享受赛道增长红利未来有望享受赛道增长红利。依托在冲水组件的综合竞争优势，公司将业务延伸至智能马桶赛道。2019-2021 年，中国智能马桶市场规模从 124 亿元增至 160 亿元，CAGR 为 14%，处于高速成长期。但 2021年中国智能马桶渗透率仅不足 5%，相比美日欧 60%-90%的渗透率仍有较大提升空间，随着精装房配套率的提升、智能马桶技术下沉，叠加线上渠道的兴起，未来智能马桶渗透率有望继续提升。目前公司智能马桶业务以代工生产为主，客户包括国内外中高端卫浴

4、品牌、家电巨头、境内互联网企业、工程建筑开发商、装修商等，同时也在开展自有品牌业务，通过经销、线上、工程等渠道销售。考虑到智能马桶业务与公司传统的冲水组件业务具有较高的协同性，公司的智能马桶产品同样具备较强竞争力，预计未来有望享受行业增长红利。盈利预测与投资建议盈利预测与投资建议：未来智能马桶渗透率有望进一步提升，我们看好公司在智能马桶业务的成长性。我们维持对公司的盈利预测，预计 2023-2024 年公司营业收入为 23.11、26.96 亿元，同比增长 17.9%、16.7%，实现归属于母公司净利润 2.45、2.89 亿元，同比增长 16.4%、17.8%；对应 5 月 12 日股价的

5、P/E 分别为 14.5、12.3 倍。维持“增持”评级。风险提示：行业竞争加剧风险，宏观经济恢复不及预期风险，原材料价格大幅上涨风险。主要财务指标主要财务指标zycwzb|主要财务指标会计年度会计年度20222023E2024E2025E营业收入营业收入(百万元百万元)1960231126963140同比增长同比增长4.9%17.9%16.7%16.5%归母净利润归母净利润(百万元百万元)211245289339同比增长同比增长51.4%16.4%17.8%17.3%毛利率毛利率24.8%26.0%26.1%26.1%ROE10.9%11.7%12.6%13.3%每股收益每股收益(元元)0.

6、500.590.690.81市盈率市盈率16.914.512.310.5来源：WIND，兴业证券经济与金融研究院整理dyCompany瑞尔特瑞尔特（002790）title国内卫浴配件领先制造商，智能马桶业务未来可期国内卫浴配件领先制造商，智能马桶业务未来可期createTime12023 年年 5 月月 15 日日 请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告深度研究报告目目录录1、国内卫浴配件领先制造商，营收表现亮眼.-4-1.1、精耕卫浴配件数十载，向智能卫浴产品延伸.-4-1.2、营收增速抢眼，利润仍有较大提升空间.-6-1.3、股权结