有色金属行业周报2026年第21周：行船多看船底-260525（16页）.pdf

1、请务必阅读正文之后的重要声明部分请务必阅读正文之后的重要声明部分行船多看船底行船多看船底中泰有色金属周报中泰有色金属周报 20262026 年第年第 2121 周周有色金属证券研究报告/行业定期报告2026 年 05 月 25 日评级评级：增持增持（维持）（维持）分析师：刘洋分析师：刘洋执业证书编号：执业证书编号：S0740526030002Email：分析师：陈琪玮分析师：陈琪玮执业证书编号：执业证书编号：S0740526040004Email：基本状况基本状况上市公司数147行业总市值(亿元)62,483.42行业流通市值(亿元)54,771.32行业行业-市场走势对比市场走势对比相关报告

2、相关报告1、美债利率的警告2026-05-202、中美制造业偏弱运行，基本金属价格调整2025-11-183、小金属和能源金属表现亮眼，工业金属板块盈利进一步上移2025-11-18重点公司基本状况简称股价EPSPE评级（元）2024A2025A2026E2027E2028E2024A2025A2026E2027E2028E神火股份30.301.911.783.733.964.248.8315.428.267.787.27-备注：未覆盖公司预测数据取自 Wind 一致预期，货币单位为标的原始币种报告摘要报告导读报告导读：当市场还在为上周四的无厘头下跌寻找原因，以及上周五的暴力反弹欢呼雀跃时，我

3、们提示上周波动率突然放大的行情可能是美元流动性与国内流动性边际趋紧的预兆。在加息预期持续上升，美债利率维持高位的时刻，享受上涨行情的同时也需注意风险与回撤控制。核心观点核心观点：上周五沃什宣誓就任新一任美联储主席，强调美联储应以“独立性、清晰判断与坚定立场”履行控制通胀和实现充分就业的职责。沃什就任之际，市场进一步提高了对美联储年内收紧货币政策的预期。我们提示上周波动率突然放大的行情可能是美元流动性与国内流动性边际趋紧的预兆。在加息预期持续上升，美债利率维持高位的时刻，享受上涨行情的同时也需注意风险与回撤控制。中期来看，4 月全球制造业 PMI 超预期上行，海外制造业需求持续回暖，并且以铜铝、

4、黄金为代表的有色金属价格同样会受益通胀预期而上行，我们仍然中期看好以铜铝为代表的工业金属投资机会，以及由央行托底的黄金逢低布局机会。铝铝：沪伦价差有望创新低沪伦价差有望创新低，看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。由于 2026年 1 月铝价快速上行，下游对高价铝有所抵触，产业链提货偏谨慎，国内电解铝库存逐步累积至 4 月的 149 万吨。但 4 月以来铝出口需求持续增长，社会库存逐步回落至5 月 21 日的 140.8 万吨，市场对回调至 24500 元/吨左右的铝价接受度逐步提升。我们跟踪的沪铝与伦铝价差今年以来持续下降，截止 2026 年 5

5、月 21 日 3238 元/吨的沪伦价差已接近 2022 年 3439 元/吨的历史极值。内外盘价差创新低，电解铝及铝加工企业出口或持续受益出口增长。我们中期看好出口需求增长下国内铝产业链的投资机会。铜铜：宏观压力回落宏观压力回落，产业供需向好产业供需向好。上周硫磺价格维持历史最高位，硫酸价格上涨或逐渐传导至海外铜冶炼端，加剧边际减产担忧。智利主力铜矿 3 月整体产量同比下降，秘鲁发布能源危机紧急法令，赞比亚一季度铜产量同比减少 4.27%，铜价在矿端供给持续趋紧下不存在大幅下跌的空间。但短期受美国通胀预期抬升，加息预期升温，美债利率走高影响，铜价或维持震荡。中期来看，国内电网投资与特高压建设

6、提速，带动电缆产量持续增长，以及 AI 算力、新能源等领域扩张，我们仍然看好铜中期需求，建议关注矿产铜企业回调布局的机会。黄金黄金：利率不是黄金定价全部利率不是黄金定价全部，交易扰动不改长期看好交易扰动不改长期看好。自 3 月海峡冲突以来，黄金受流动性冲击影响，短期与原油呈现出显著的负相关关系。一方面，部分国家面临短期财政困难，被迫变卖储备黄金换取流动性，而人民银行 3 月在金价明显下行时大幅增加购金量，为金价中长期上行提供了坚实的托底作用；另一方面，尽管由于通胀预期上行，导致市场对年内美联储降息预期大幅下降，黄金的金融属性对金价构成短期压力，但中期来看，黄金的商品属性仍将受益于通胀上行。第三