有色金属-海外季报：嘉能可2026Q1公司自有铜产量同比增加19%至19.96万吨2026Q1公司自有钴产量同比减少39%至0.58万吨-260523（4页）.pdf

1、 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 Table_Title 嘉能可 2026Q1 公司自有铜产量同比增加 19%至19.96 万吨，2026Q1 公司自有钴产量同比减少39%至 0.58 万吨 Table_Title2 有色金属-海外季报 Table_Summary 季报重点内容季报重点内容:生产经营情况生产经营情况 2026Q1 自有铜产量 19.96 万吨，同比增加 19%，环比减少26%。这主要得益于非洲铜矿（27,400 吨）品位的提升以及Antamina 矿（13,500 吨）处理量和品位的提高，但部分增幅被2025 年 Mount Isa 铜矿停产所抵消（8,900 吨）。20

2、26Q1 自有钴产量为 0.58 万吨，同比减少 39%，环比减少24%。主要原因是刚果民主共和国（DRC）于 2025 年底实施了出口配额制度，因此，鉴于现有钴成品库存足以完全满足近期配额水平，刚果民主共和国资产目前正优先考虑铜的生产。2026Q1 自有锌产量为 17.69 万吨，同比减少 17%，环比减少32%。主要反映了 Lady Loretta 矿于 2025 年底达到矿山寿命终点（22,300 吨），以及因自有来源原料的排序安排导致Kazzinc 的贡献减少（13,800 吨）。2026Q1 自有铅产量为 4.12 万吨，同比减少 17%，环比减少11%。2026Q1 自有镍产量为

3、1.72 万吨，同比减少 9%，环比减少12%。主要原因是 2025 年 Sudbury 的熔炉故障，以及由此对向挪威运输镍锑的交货周期造成的相应影响。2026Q1 自有金产量为 6.8 万盎司（2.12 吨），同比减少 53%，环比减少 56%。2026Q1 自有银产量为 486.9 万盎司（151.44 吨），同比增加15%，环比减少 13%。2026Q1 铬铁权益产量为 83 万吨，同比增加 3%，环比增加100%。2026Q1 焦煤产量为 650 万吨，同比减少 22%，环比减少17%。主要原因是 EVR 的矿坑顺序安排、昆士兰州的潮湿天气以及 Oaky Creek 计划中的长壁移位。

4、2026Q1 动力煤产量为 2290 万吨，同比减少 2%，环比减少7%。澳大利亚产量的增长抵消了 Cerrejn 自 2025 年第二季度起实施的减产措施。评级及分析师信息 行业评级：推荐 行业走势图 Table_Author 分析师：晏溶分析师：晏溶 邮箱： SACNO：S1120519100004 相关研究：1.行业点评|嘉能可 2025Q4 公司自有铜产量同比增加 9%至 26.81 万吨，2026 年铜产量指引为 81-87万吨 2026.2.10 2.行业点评|嘉能可 2025Q3 公司自有铜产量同比减少 1%至 23.96 万吨，自有钴产量同比减少 9%至0.96 万吨 2025

5、.12.8 3.行业点评|嘉能可 2025Q2 公司自有铜产量同比减少 21.0%至 17.6 万吨，自有钴产量同比增加 1.1%至 9400 吨 2025.8.2 证券研究报告|行业研究报告 Table_Date 2026 年 5 月 23 日 证券研究报告|行业研究报告 请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明 2 2 2026 年指引年指引 产量指引与此前指引保持一致。产量指引向下半年倾斜，反映出预计下半年产量将呈现更强劲的增长态势，具体如下：就铜而言，Collahuasi 矿是主要贡献来源，预计随着今年进展，原矿和淡水的供应将有所改善；焦煤的产量侧重于下半年，这反映了加拿大矿坑的开采顺序安

6、排预计下半年产量将更高，以及澳大利亚 Oaky Creek 矿区计划于上半年进行的长壁采煤面转移；动力煤的产量同样侧重于下半年，原因是 Ulan 矿区计划于上半年进行长壁采煤面转移，且预计 Bulga 和 Cerrejn 矿区下半年的剥采比将降低。刚果民主共和国钴矿最新动态刚果民主共和国钴矿最新动态 刚果民主共和国的钴出口将实行配额制度，该制度至少将持续至 2027 年底。KCC 和 Mutanda 矿区超出配额的钴产量将储存在国内，并在条件允许时出售。在此背景下，为尽量降低就近加工成本，混合矿石中的钴可能以溶液形式保留而不计入产量，而非加工成氢氧化钴。KCC 和 Mutanda 目前持有充足