石化行业周报：油价在TACO交易中反复需求高峰临近价格高位具备支撑-260524（29页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 石化周报 油价在 TACO 交易中反复，需求高峰临近价格高位具备支撑 油价在 TACO 交易中反复，需求高峰临近价格高位具备支撑。5 月 18 日，特朗普在社交平台发文称，应卡塔尔、沙特阿拉伯、阿联酋领导人请求，他已下令 19日不按原计划对伊朗发动军事攻击；5 月 20 日，特朗普表示与伊朗的谈判已进入最后阶段，且据 AXIOS 报道，特朗普告诉内塔尼亚胡，调解人正在拟定一份“意向书”，由美国和伊朗签署，以正式结束冲突，并就伊朗核计划、开放霍尔木兹海峡等问题启动为期 30 天的谈判，受该消息影响，油价再次大幅回撤，但

2、依然维持高位震荡趋势；5 月 23 日，据天空新闻阿拉伯频道援引消息人士报道，伊朗方面的谈判已就核问题的总体框架达成谅解，伊朗移交铀材料的安排与解除制裁挂钩，如果原则性声明获得批准，谈判代表将在一周后进入下一阶段谈判，该阶段的期限为 30 天，正在谈判的原则性声明包括结束战争、终止导致战争的相关事项、解决霍尔木兹海峡问题，以及就核问题达成解决方案；随后，伊朗外交部发言人称，伊朗与美国之间的分歧深刻且显著，尚无即将达成的协议，且目前阶段未讨论与核问题相关的细节；美国时间 5 月 23 日，特朗普表示，他将于当天晚些时候与谈判团队会面，讨论伊朗方面最新提议，并可能于 24 日决定是否恢复军事行动，

3、随后，特朗普在社交媒体发文，称美国与伊朗已经基本谈成一份协议，另外，伊朗方面表示，特朗普关于霍尔木兹海峡“恢复正常”的说法不实，即使航运流量再次增加，伊朗仍将完全控制该海峡，包括航线、时间、许可和通行规则。目前，油价在 TACO 交易中反复，但随着夏季燃料需求高峰逐步到来以及全球石油库存持续减少，油价高位仍具备支撑，OPEC 原油产量自 3 月环比下滑 794 万桶/日后 4 月环比再度下滑 173 万桶/日，全球石油库存 3 月减少 1.29 亿桶、4 月进一步减少 1.17 亿桶，日均消耗库存量约 403 万桶，而 5 月以来全球可见原油及成品油库存日均降幅达 870 万桶，据 IEA 估

4、计，即便冲突近期结束，全球市场也将在 10 月之前持续处于严重供应不足状态。我们预计，能源供应紧张问题短期未必能得到解决，油价中枢仍将维持高位。美元指数上升；布油期货价格下跌、现货价格下跌；东北亚 LNG 到岸价格上涨。截至 5 月 22 日，美元指数收于 99.34，周环比+0.07 点。1）原油方面，布伦特原油期货结算价为 103.54 美元/桶，周环比-5.24%，现货价 107.51 美元/桶，周环比-4.25%；WTI 期货结算价为 96.60 美元/桶，周环比-8.37%。2）天然气方面，NYMEX 天然气期货收盘价为 2.92 美元/百万英热单位，周环比-1.35%；东北亚 LN

5、G 到岸价格为 18.68 美元/百万英热，周环比+1.15%。美国原油库存下降，汽油库存下降。截至 5 月 15 日，美国战略原油储备 37418万桶，周环比-992 万桶，商业原油库存 44501 万桶，周环比-786 万桶；车用汽油/航空煤油/馏分燃料油库存周环比-155/+15/+37 万桶。投资建议：我们推荐以下三条主线：1）油价上涨阶段业绩弹性较大，兼具高分红特点的中国海油；2）产量处于成长期的新天然气；3）行业龙头、持续高分红的中国石油、中国石化。风险提示：地缘政治风险；伊核协议达成可能引发的供需失衡风险；全球需求不及预期的风险。重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元

6、）EPS（元）PE（X）评级 2025A 2026E 2027E 2025A 2026E 2027E 600938.SH 中国海油 35.83 2.57 3.44 3.32 14 10 11 推荐 603393.SH 新天然气 28.76 1.90 3.23 3.36 15 9 9 推荐 601857.SH 中国石油 11.08 0.86 0.96 0.97 13 12 11 推荐 600028.SH 中国石化 4.96 0.26 0.43 0.50 19 12 10 推荐 资料来源：iFind，国联民生证券研究所预测（注：股价为 2026 年 5 月 22 日收盘价）推荐 维持评级 分析师