军工行业SpaceX首版招股书发布与星舰V3完成首飞事件点评：SpaceX资本与技术共振国内供应链受益逻辑强化-260524（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业跟踪报告行业跟踪报告 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.24 SpaceX 资本与技术共振资本与技术共振，国内供应链受益国内供应链受益逻辑强化逻辑强化 Table_Industry 军工军工 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 军工朱雀二号改进型发射成功，SpaceX计划于6 月 12 日上市2026.05.18 军工海南商业航天发射场扩容提速，歼-35“0001 编号”战机亮相2026.05.10 军工伊朗向美军舰射击，美国防部与 7 家A

2、I公司合作2026.05.06 军工商业航天标准体系（1.0 版）发布，多领域订单持续增长2026.04.26 军工海外燃机需求向好，国内供应链高景气延续2026.04.23 SpaceX 首版招股书发布与星舰 V3 完成首飞事件点评 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 周明頔(分析师)010-83939792 S0880525080003 杨天昊(分析师)010-83939791 S0880523080010 本报告导读：本报告导读：SpaceX 正式向正式向 SEC 递交递交 S-1 首版招股书启动全球最大首版招股书启动全球最大 IPO，星舰，星舰 V3 完成首次轨完成

3、首次轨道级试飞，资本落地与技术验证形成双重共振。公司全产业链垂直整合逻辑首次完道级试飞，资本落地与技术验证形成双重共振。公司全产业链垂直整合逻辑首次完整公开，核心业务增长路径清晰，国内已进入其全球供应链的企业整公开，核心业务增长路径清晰，国内已进入其全球供应链的企业受益逻辑强化受益逻辑强化，核心环节订单落地确定性显著抬升核心环节订单落地确定性显著抬升。投资要点：投资要点：Table_Summary SpaceX 正式提交首版正式提交首版 S-1 招股书，太空商业闭环首次完整公开。招股书，太空商业闭环首次完整公开。北京时间 5 月 21 日，美国证券交易委员会（SEC）官网披露 SpaceX首版

4、 S-1 招股书。根据市场普遍预期，公司目标估值 1.75 万亿美元2 万亿美元，募资规模约 750 亿美元，预计 2026 年 6 月 12 日左右挂牌上市。若顺利落地，将超越沙特阿美 2019 年约 294 亿美元的纪录，成为全球史上最大 IPO。招股书首次完整披露公司“火箭发射（Space）卫星互联网（Connectivity）AI 算力（AI）”全产业链垂直整合业务架构。2025 年总营收已达 186.74 亿美元，调整后EBITDA 达 65.84 亿美元。其中，卫星互联网（星链）是目前唯一盈利板块，营收 113.87 亿美元，调整后 EBITDA 为 71.68 亿美元，利润率约

5、63%；火箭发射营收 40.86 亿美元，受星舰研发投入影响，调整后 EBITDA 为 6.53 亿美元；AI 算力营收 32.01 亿美元，受早期基建投入影响，调整后 EBITDA 为-12.37 亿美元。星舰星舰 V3 完成首次飞行，核心技术里程碑基本达成。完成首次飞行，核心技术里程碑基本达成。北京时间 2026年 5 月 23 日，星舰 V3 完成首次轨道级飞行试验，此次是星舰的第12 次试飞。星舰于 2023 年首次发射，其设计目标是成为一款完全可重复使用的超重型运载火箭。星舰 V3 搭载 33 台 Raptor3 发动机，将共同产生 1800 万磅的推力，这使得它成为有史以来最强大的

6、火箭。得益于此，星舰 V3 的近地轨道运力从 V2 的 35 吨提升至 100吨以上，这将降低大型任务所需的发射次数，并有望进一步压低每磅载荷的发射成本。星舰 V3 的超重助推器也进行了多项针对高频复用的改造。如格栅尾翼的数量从四个减少到三个，每个尾翼增大了 50%，且强度提升。这些尾翼配备了新的捕获点，并在助推器上重新调整了角度，以支持飞行器的起竖与捕获操作。星舰 V3 飞行计划包括部署 20 个星链模拟器（其大小与下一代星链 V3 卫星相近）以及两颗经过特殊改装的星链卫星。我们认为，我们认为，SpaceX三大业务未三大业务未来规划清晰，星舰技术进展基本符合预期来规划清晰，星舰技术进展基本符