医药行业周报：看好MASH大药兼医药公司回购梳理-260524（21页）.pdf

1、本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 医药行业周报 20260524 看好 MASH 大药，兼医药公司回购梳理 医药行情回顾&分析&近期判断 1）行情回顾：当周（5.15-5.22）医药生物指数环比-2.43%，跑输创业板指数和沪深 300 指数。在所有行业中，当周（5.15-5.22）医药涨跌幅排在第 18 位。医药指数本周震荡，跨界科技公司、个别 CXO 及创新药具备产业逻辑，其他都是少量个股逻辑。医药成交总额 5181.38 亿元，沪深总成交额为 151191.78 亿元，医药成交额占比沪深总成交额比例为 3.43%（2013 年以来成交额均值为

2、7.04%）。2）原因分析：这几周医药持续调整震荡，市场关注度相对偏低，我们认为都是交易逻辑为主导的体现，产业逻辑依旧景气向上，本周医药震荡主要源于行业间资金流动，科技板块表现强势对医药板块形成一定的资金分流效应。当前市场缺乏明确的板块性主线，更多呈现个股独立行情。中长期我们仍然看好。科技板块呈现结构性行情，科技逻辑外溢带来跨界转型科技公司的上涨。本周进入到业绩真空期，具备逻辑想象空间的标的相对占优，医药板块在逻辑层面不占优势，相关表现多集中于转型科技方向。总体还是在无贝塔状态下的个股行情。3）近期观点：中短期来看，医药板块并非市场关注重心，转型科技领域的关注度相对较高。部分具备主体逻辑的标的

3、在持续资金流出后，处于调整积蓄阶段。细分方向上，创新供应链板块是重要领域，处于进阶过程中的创新药企业寻求阿尔法收益，市场逻辑映射或存在一定的阶段性机会。第一，创新供应链方面，（1）【上游】外需高景气拉动+国内工业意愿改善+特定下游需求拉动（复杂分子产业升级、重磅产品商业化放量），建议关注模式动物如药康、百奥赛图，大药上游如昊帆生物等。其他奥浦迈；（2）【CDMO】景气赛道和大药爆品拉动，如减肥口服小分子、口服多肽、注射多肽、ADC 等，建议关注药明康德、药明合联、药明生物、凯莱英、翰宇药业等。其他海特生物、睿智医药、康龙化成、维亚生物、博腾股份。（3）【CRO】逐级传导，订单迹象愈发明显：益诺

4、思、昭衍新药、普蕊斯、泰格医药等；第二，创新药方面，【变化中的大药科技革命】众生药业（MASH）、热景生物（小核酸&心梗）、诺思兰德（下肢缺血）、华纳药厂（抑郁）、广生堂（乙肝）、信立泰（心衰）、苑东生物（分子胶）、加科思&劲方医药（RAS）、前沿生物（小核酸）等。其他科济药业、北海康成、思路迪医药。（2）【海外大药持续演绎】ADC 建议关注科伦博泰、映恩生物（B7H3 今年进展）；双抗&三抗建议关注三生制药、信达生物、康方生物、君实生物。其他百济神州、百利天恒、石药集团、荣昌生物、泽璟制药。（3）【创新平台输出】建议关注百奥赛图、成都先导、阳光诺和。其他 AI 创新药晶泰科技、英汐科技，百洋

5、医药等。（4）【大药商业化验证】兴齐眼药、华领医药。第三，市场逻辑映射：（1）跨界科技：九安医疗、海泰新光、森松科技、山东药玻、奕瑞科技、华康医疗、贵州三力、华兰生物、昌红科技、泰坦科技、阿拉丁、康惠制药、昂利康。（3）涨价：奥美医疗、英科医疗等；（4）个股：迈得医疗。4）2026 年观点：医药这轮产业时代底层逻辑是创新和出海，2025 年市场交易的是创新药通过 BD出海。2026 年，我们持续看好创新、出海、困境反转脉冲三大产业演绎脉络。药品（创新药）我们持续建议 Pharma、已出海 Biotech 和供应链（CXO 及上游）为基石配置，从 0 到 1 新技术方向探寻阿尔法策略（小核酸、A

6、I 创新药是重中之重），器械我们建议深挖出海逻辑和脑机及机器人等主题，其他方向主要看困境反转脉冲逻辑。5）周专题：看好 MASH 大药，建议关注众生药业。创新药板块估值逐步修复，资金偏好高成长、数据扎实的优质标的。MASH 为千亿级蓝海赛道，未满足需求大，众生药业核心管线 ZSP1601 纤维化改善疗效位居全球前列，个股具备较高配置价值。风险提示：1）医保、集采政策导致价格不及预期；2）临床进度或上市时间不及预期；3）行业竞争格局的不确定性；4）地缘政治风险；5）下游投融资及需求复苏不及预期；6）汇兑风险。推荐 维持评级 分析师 张金洋 执业证书：S0590525120012 邮箱： 分析师