食品饮料行业跟踪报告：淡季表现分化龙头积极求变—2026年中期策略会交流反馈报告-260525（9页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 食品饮料食品饮料 2026 年年 05 月月 25 日日 食品饮料行业跟踪报告 推荐推荐（维持）（维持）淡季表现分化，龙头积极求变淡季表现分化，龙头积极求变 2026 年年中期中期策略会交流反馈报告策略会交流反馈报告 近期华创证券于上海举行 2026 年中期策略会，结合产业与公司的交流反馈看，当前消费需求、成本波动等外部因素不确定性仍存，优质企业正积极寻找转型新路，产品推新及多元化布局稳步推荐，看好积极求变、产品力突出

2、的企业提升市场份额。详细交流反馈如下：酒类反馈：酒类反馈：淡季需求持续偏弱淡季需求持续偏弱，酒企普遍酒企普遍深化内功，提升费效深化内功，提升费效。4 月以来步入淡季，酒类需求整体偏弱，价盘承压下行，酒企普遍收缩渠道费用，提升经营效率。具体分品类来看，白酒 4 月以来行业动销预计下滑双位数，龙头茅台量价表现相对坚挺，多数品牌批价小幅回调；黄酒行业动销有增长，头部企业积极作为，产品高端化+年轻化并举，目前已有初步成效，渠道库存相对可控。1）古越龙山：26 年务实深化内部改革，高端化与年轻化稳步推进。2）白酒专家：淡季需求持续偏弱，茅台量价表现均较坚挺，普五 4 月以来渠道政策力度收缩、批价小幅下降

3、，郎酒差异化竞争表现较好。大众品反馈：大众品反馈：26Q2 淡季需求平稳，业绩有望延续改善。淡季需求平稳，业绩有望延续改善。一是渠道变革持续深化，传统商超客流逐步企稳，会员店、零食量贩成为核心增量引擎，企业普遍从盲目网点扩张转向存量精耕与新渠道协同开拓。二是产品结构持续优化，企业积极开辟新增长曲线。三是头部企业盈利能力稳步改善，26 年盐津、新乳业净利率预计稳中有升。1）零食折扣专家：零售进入效率时代，巨头时代将至；2）盐津铺子：战略路径清晰，盈利稳步提升；3）新乳业：成长动能仍充足，盈利高增具备保障；4）好想你：业务优化见效，经营稳步复苏；5）均瑶健康：业务转型加速，双赛道驱动增长；6）桃李

4、面包：经营企稳，调整深化。投资建议：投资建议：底部信号渐明，白酒筑底分化，大众品业绩为王底部信号渐明，白酒筑底分化，大众品业绩为王。当前板块基本面底部更加明确，市场预期和持仓逐步筑底，更需重视基本面率先回升至右侧的标的。具体来看：酒类：酒类：基本面加速筑底基本面加速筑底，关注动销拐点，关注动销拐点，全年维度优选茅台。全年维度优选茅台。节后白酒需求整体偏淡，酒企普遍优化费投力度，提升经营效率。26 年全年看，酒企从被动应对进入主动调整，机会在于茅台批价回落并企稳之后，预期筑底企稳。周期节奏上，25H2 板块矫枉过正、压力增大，26H1 酒企主动调整、曙光微现，26H2 有望拐点渐明、渐次改善。优

5、先推荐穿越周期的绝对龙头茅台茅台，其次关注见底节奏相对较快的古井、今世缘古井、今世缘，持续推荐经营稳中向好的五粮液五粮液及汾酒汾酒，关注低基数下弹性品种老窖老窖。大众品：业绩为王，优选餐供乳业龙头。大众品：业绩为王，优选餐供乳业龙头。一是需求结构性复苏，餐饮供应链及乳业 已在边际改善，优秀企业获取份额，且部分企业进入补库阶段；二是成本压力影响或在 H2 体现，调味品成本压力最为顺畅，乳业周期好转利好下游乳业龙头。标的上，餐饮供应链首推海天海天，优选安井、颐安井、颐海、巴比海、巴比，关注中炬、天味中炬、天味改善持续性，乳业推荐蒙牛、伊利、新乳业蒙牛、伊利、新乳业。此外，量贩业态、饮料景气度仍高，

6、推荐旺季将至望迎催化的农夫、东鹏农夫、东鹏，关注鸣鸣很忙、万辰鸣鸣很忙、万辰；持续推荐海外高增的安琪安琪，战略性推荐华润啤酒华润啤酒等。风险提示：风险提示：宏观需求持续疲软、行业竞争加剧、成本上涨压制短期盈利等。证券分析师：欧阳予证券分析师：欧阳予 邮箱： 执业编号：S0360520070001 证券分析师：范子盼证券分析师：范子盼 邮箱： 执业编号：S0360520090001 证券分析师：田晨曦证券分析师：田晨曦 邮箱： 执业编号：S0360522090005 证券分析师：严文炀证券分析师：严文炀 邮箱： 执业编号：S0360525070006 证券分析师：董广阳证券分析师：董广阳 邮箱：