基金研究-指数化配置系列研究(6)：相对旋转图RRG框架下的行业和ETF轮动策略-260525（28页）.pdf

1、WESTERN西部证券金工量化专题报告相对旋转图RRG框架下的行业和ETF轮动策略指数化配置系列研究（6)核心结论本文详细介绍了A股行业指数的相对旋转图RRG，据此结合扩散指标构建行业轮动策略，并映射到ETF上得到行业/主题ETF的轮动组合。【报告亮点】1、构建相对旋转图RRG，并根据中信一级行业指数在RRG中所处位置及行业扩散指标，构建行业轮动策略。2、根据ETF的行业暴露打分，构建扩散指标+RRGETF轮动策略。主要结论一、处于RRG一、二象限的行业未来一个月平均表现更优。参考JuliusdeKempenaer思路，构建相对旋转图RRG。每月末，等权配置第一象限中离原点最远的6个行业，表现

2、明显优于等权配置其他象限行业。每月末，等权配置1+2象限中离原点最远的6个行业，2018.12.28-2026.03.31，年化收益率为18.74%，优于等权配置第一象限（18.34%）或第二象限的行业(5.81%。主要结论二、利用RRG改进扩散指标行业轮动，策略收益更高，回撤更小。在扩散指标的基础上叠加RRG，以改善扩散指标在震荡市或行业轮动速度较快的时期，策略反应较为滞后的问题。每月末，筛选扩散指标最高的6个中信一级行业，剔除在RRG中处于三、四象限的行业。2018.12.28-2026.03.31，策略年化收益率为20.60%，相对行业等权和沪深300的超额收益率分别为9.49%和13.

3、91%，且优于单独使用扩散指标。主要结论三、将指数行业轮动策略映射至ETF轮动，超额收益率同样显著。根据ETF的行业暴露给每一个行业主题ETF打分，并使用组合优化方式进行ETF轮动。2018.12.28-2026.03.31,ETF轮动策略年化收益率为21.51%，最大回撤为34.98%，相对中信一级行业等权和沪深300的年化超额收益率分别为10.34%和14.86%。主要结论四、行业偏离leq5%的沪深300轮动“增强”策略超额收益率稳健。在5%的行业偏离约束下，2018.12.28-2026.03.31，ETF轮动“增强”策略相对沪深300指数的年化超额收益率为8.42%，跟踪误差为7.2

4、2%，每年都能取得正超额收益。季度负超额的最大值低于2.3%，均值为1.99%，季度胜率75.86%。相关研究本年500指增平均超额回撤逾1%一量化基金业绩跟踪周报（2026.05.18-2026.05.22）2026-RRGETF轮动300“指增”策略YTD超额近12%ETF策略跟踪（2026.05.22）2026-一、相对旋转图(RRG)相对旋转图(RelativeRotationGraphs,RRG)由JuliusdeKempenaer于2004-2005年开发，用于直观表示证券的相对表现。RRG的横轴和纵轴分别为RS-Ratio和RS-Momentum，均依赖于相对强度（RS）计算。相

5、对强度RS相对强度也称相对价格、相对强弱，通过对比两种证券的价格，衡量证券走势的强弱。RS-Ratio是RS的变化率，衡量RS的趋势强度。经标准化后，RS-Ratio数值在100以上时，表示相对强度处于上升趋势（证券相对基准越来越强)；在100以下时，表示相对强度处于下降趋势(证券相对基准越来越弱)。RS-Momentum是衡量RS-Ratio变化率的指标。(divcenter)图1：相对旋转图（RRG）示例(/divcenter)RS-Ratio100&RS-Mom100(+/+)：行业处于领先的象限。正的RS-Ratio表示相对表现处于上升趋势，正的RS-Mom意味着这一趋势仍在强化。RS

6、-Ratiomathbf100(-1+)：行业处于改善的象限。负的RS-Ratio表示相对表现处于下降趋势，但正的RS-Mom意味着这个下降趋势正在减缓，甚至可能逆转。RS-Ratio100&RS-Mom100&RS-Momyen100(+1.)：行业处于疲软的象限。正的RS-Ratio表示相对表现处于上升趋势，负的RS-Mom意味着这个上升趋势正在衰减或失去动力。二、RRG框架下的行业轮动策略2.1RRG行业轮动2.1.1配置RRG单一象限以中信一级行业等权组合为基准（剔除综合、综合金融，下同)，计算各行业的日频RRG。其中，RS-ratio回看过去220日、RS-mom回看过去60日，均使