互联网传媒行业周报：Anthropic预计首次季度盈利GPU涨价Nebius大涨-260524（4页）.pdf

1、 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 传媒 2026 年 05 月 24 日 Anthropic 预计首次季度盈利，GPU涨价 Nebius 大涨 看好 互联网传媒周报 20260518-20260522 相关研究 -证券分析师 林起贤 A0230519060002 任梦妮 A0230521100005 夏嘉励 A0230522090001 赵航 A0230522100002 黄俊儒 A0230525070008 研究支持 张淇元 A0230124080001 陈悦 A0230524100003 联系人 林起贤 A0230519060002

2、 本期投资提示：云/模/芯：海外，Anthropic 预计首次单季运营盈利。预计 26Q2 营收 109 亿美元，环比+127%，单季运营盈利 5.59 亿美元，较此前预期 28 年盈利提前（但不等于全年盈利）。26Q2，Anthropic 算力开支占比从 71%降到 56%，单位算力效率快速优化，是利润转正的关键驱动。谷歌 I/O2026 大会发布 Gemini 3.5 Flash 轻量级模型（生成速度 4 倍于前沿模型），6 月将发布高性能模型 3.5Pro。国内，DeepSeek 降价为原价 1/4。每百万 tokens 输入（缓存命中）0.025 元，输入（缓存未命中）3 元，输出 6

3、元。智谱提供 GLM5.1 高速API，重点解决 Agent长程问题。智谱面向部分企业客户提供 GLM-5.1 高速版 API“GLM-5.1-highspeed”，模型输出速度达到 400 tokens/s，刷新全球大模型厂商 API 速度上限，重点提升智能体在复杂环境中持续运行以完成复杂任务的能力。我们观察到：AI 模型厂商优化单位经济模型，通过 1）模型厂商在提升模型能力上限同时，结合当前企业端在 Agent 使用过程中面临的耗时长、成本高等问题重点优化，推出轻量高速模型（谷歌 Gemini 3.5Flash 及智谱 GLM5.1 高速 API 等），以提升AI模型在企业端的渗透率提升A

4、RPU（美国企业管理支出平台数据，Anthropic在美国企业付费率 34.4%，OpenAI 32.3%）；2）芯片选型变化带来推理效率提升，算力成本优化。国内芯片性能提升，海外 Anthropic 使用 TPU 和 Trainium 的单位推理成本低于 NVIDIA GPU。重点看好国产模型 MiniMax、智谱等在 Agent 等复杂推理场景商业化能力持续提升。5 月 22 日，恒生指数公司公布季度检讨结果，智谱及 MiniMax 被纳入恒生科技指数，6 月 8 日起生效。后续关注 MiniMax 新模型（M3 旗舰模型、全模态进展）及智谱新模型（GLM5.5）发布。此外，我们看好腾讯（

5、关注 WorkBuddy 实际使用情况，后续H3 模型发布），阿里巴巴（平头哥重估，闪购 UE 改善）。推荐金山云（国内云景气度上行明确，高弹性纯云标的），关注百度集团（昆仑芯重估，云-模-芯闭环）。互联网：关注财报有积极信号，或边际变化公司。网易 26Q1 财报游戏毛利率新高。当前板块 beta 影响股价偏弱，但后续：1）老端游预计回暖。2）新游遗忘之海计划26 Q3 上线；储备：星绘友晴天山海奇旅万民长歌：三国等，无限大获版号。阅文短剧母凭子贵后被皇家宠上天短剧上线 24 小时，全网播放量破亿。该短剧隶属于阅文“甜妻”系列原创 IP，总利润已突破 5000 万元。传媒：Nebius GPU

6、 租金提价，国产算租迎量价齐升，算力稀缺下看好 Token 经济上游算租及下游 Token 分发相关标的。1）算力：关注华策影视（公告拟向多家采购不超过人民 33 亿元服务器。截至 2025 年底，公司累计算力投入已经超过 10 亿元，累计建成 8000P 智算规模）、平治信息（截至 4 月 29 日，公司累计算力订单 40 亿元，算力总包约 2.69 万 PFLOPS）、三人行（子公司从事算力租赁、算力解决方案服务等综合性算力服务业务）。2）Token 运营平台：易点天下日均 Token 消耗 4 月约 40 亿，目前持续增长。3）游戏：5-6 月多款新品测试定档，新品兼具经典 IP、成熟玩