嘉泽新能-公司研究报告-低估值新能源运营商优质资产推动业绩增长-230505（24页）.pdf

1、 公用事业公用事业|证券研究报告证券研究报告 首次评级首次评级 2023 年年 5 月月 5 日日 601619.SH 增持增持 原评级：未有评级原评级：未有评级 市场价格市场价格:人民币人民币 4.94 板块评级板块评级:强于大市强于大市 股价表现股价表现 (%)今年今年至今至今 1 个月个月 3 个月个月 12 个月个月 绝对 29.0 8.3 25.7 36.8 相对上证综指 21.5 7.2 23.0 26.9 发行股数(百万)2,434.31 流通股(百万)2,393.13 总市值(人民币 百万)12,025.50 3 个月日均交易额(人民币 百万)119.45 主要股东 北京嘉实龙

2、博投资管理有限公司 16.15 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以2023年5月4日收市价为标准 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 公用事业：电力公用事业：电力 证券分析师：李可伦证券分析师：李可伦(8621)20328524 证券投资咨询业务证书编号：S1300518070001 嘉泽新能嘉泽新能 低估值新能源运营商，优质资产推动业绩增长 公司深耕风电运营十三年；公司深耕风电运营十三年；风力发电高收益率构建核心竞争力，滚动开发提风力发电高收益率构建核心竞争力，滚动开发提供发展动力供发展动力；快速切入分布式光伏赛道，渠道

3、合作获取优质资源；收购宁柏；快速切入分布式光伏赛道，渠道合作获取优质资源；收购宁柏基金提振装机容量，基金、资管多维开花，基金提振装机容量，基金、资管多维开花，首次覆盖给予首次覆盖给予增持增持评级评级。支撑评级的要点支撑评级的要点 深耕风电深耕风电运营运营十三年，十三年，“十四五十四五”新模式再出发新模式再出发：公司成立于 2010 年，是宁夏区域风电运营龙头企业。公司以风电开发运营业务为核心，形成了新能源发电、屋顶分布式光伏、电站开发-建设-出售、新能源发电资产管理、新能源产业基金五大业务协同发展的格局。风力发电高收益率构建核心竞争力，滚动开发提供发展动力风力发电高收益率构建核心竞争力，滚动开

4、发提供发展动力：公司风电项目逐步向天津、黑龙江等高电价区域发展，通过产业配套，可实现产业投资与项目开发一体化推进。在 2025 年央企新能源装机比例达到 50%的政策指导下，央企购买外部项目具备内在动力。2021 年以来公司出售电站单瓦溢价逐渐提升，公司计划 2023-2025 年年均出售电站 300MW 以上，我们预计电站出售板块将实现超过 4 亿元的年均税前收入。快速切入分布式光伏赛道，渠道合作获取优质资源快速切入分布式光伏赛道，渠道合作获取优质资源：“分时电价”“能耗双控”的政策驱动下，“自发自用，余电上网”的分布式光伏业务发展将受益。2022 年公司以中东部经济发达地区为重点开发市场正

5、式切入分布式光伏赛道，目前累计并网达19 个，并网容量超过36MW。2023 年公司工商业屋顶分布式光伏业务计划取得备案容量 500MW-600MW，计划并网容量300MW-400MW，计划在3 年内完成 800MW-1000MW 资源覆盖。收购宁柏收购宁柏基金基金提振装机容量，基金、资管多维开花：提振装机容量，基金、资管多维开花：2022 年公司成功收购宁柏基金提升装机容量722MW，目前积极参与开发型产业基金、收益型产业基金、股权投资基金，推动资本与产业有效融合。新能源资产管理业务覆盖发电侧、用户侧，公司新能源资产管理业务迅速发展，计划2023 年新能源电站规模同比增长50%以上，代理售电

6、量同比增长30%以上。估值估值 在当前股本下，我们预计公司 2023-2025 年实现每股收益 0.41/0.53/0.65 元，对应市盈率 11.9/9.2/7.6 倍，首次覆盖给予增持增持评级。评级面临的主要风险评级面临的主要风险 政策风险；项目核准量不达预期；在建工程进度不达预期；电价下降风险；融资风险；电站装机风险。Table_FinchinaSimple 投资摘要投资摘要 年结日：年结日：12 月月 31 日日 2021 2022 2023E 2024E 2025E 主营收入(人民币 百万)1,423 1,841 3,774 4,843 6,154 增长率(%)40.6 29.4 1