食品饮料行业周报（5.24）：龙头股东大会密集召开旺季推荐饮料、啤酒龙头-260525（10页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|行业定期报告 2026 年 05 月 25 日 推荐推荐（维持）（维持）食品饮料行业周报（食品饮料行业周报（5.24）消费品/食品饮料 本周股东大会密集召开，我们调研企业本周股东大会密集召开，我们调研企业&渠道，龙头公司仍然在逆境保持较强渠道，龙头公司仍然在逆境保持较强战斗力，不断争取份额提升。叠加板块筹码加速出清，我们认为不少优质企业战斗力，不断争取份额提升。叠加板块筹码加速出清，我们认为不少优质企业已经进入布局区间。农夫股东会指引未来三年维持双位数稳健增长，新品有序已经进入布局区间。农夫股东会指引未来三年维持双位数稳健增长，新品有序推出。百润交流积极

2、，预调酒业务触底回升，威士忌业务加速渠道铺设。迎驾推出。百润交流积极，预调酒业务触底回升，威士忌业务加速渠道铺设。迎驾Q2 经营势头延续、全年正增可期。中炬经营势头延续、全年正增可期。中炬 Q2 增长延续增长延续 Q1 趋势、净利率有望提趋势、净利率有望提升，升，26 年全年毛利率预计持平，复调板块加大投入。安井肠类发力第二增长曲年全年毛利率预计持平，复调板块加大投入。安井肠类发力第二增长曲线、滑类继续推进产品创新，线、滑类继续推进产品创新，Q2 环比降速但仍将保持较好增长。啤酒经销商环比降速但仍将保持较好增长。啤酒经销商反馈，喜力在福建仍能维持反馈，喜力在福建仍能维持 3 年双位数以上增长，

3、近期提价终端先行、进货价年双位数以上增长，近期提价终端先行、进货价未动，主要测试市场接受度，目前判断消费者对价格敏感度不高，店家间竞争未动，主要测试市场接受度，目前判断消费者对价格敏感度不高，店家间竞争是主要阻力。是主要阻力。核心公司跟踪：核心公司跟踪：迎驾经营势头向上，农夫未来三年目标维持两位数增长迎驾经营势头向上，农夫未来三年目标维持两位数增长。迎驾贡酒：经营势头向上，当前低估窗口积极布局。迎驾贡酒：经营势头向上，当前低估窗口积极布局。当前阶段已走出调整，经营势头向上，26Q1 收入同比增长 9%、26Q2 经营势头延续，后续有望持续改善，全年正增可期。省内已率先走出调整，省外市场过去主力

4、产品偏低端，26 年重点布局洞藏系列，预计 26 年止跌企稳，27 年有望重返增长。公司持续努力推进百亿营收目标的实现。今世缘：今世缘：26 年有信心实现百亿目标，年有信心实现百亿目标，26Q1 省外营收首次突破省外营收首次突破 10%。26年公司有信心收入实现百亿目标。淡雅已成为省内百元价位第一大单品，26 年 2 月宣布提价、4 月执行，当前市场反馈积极，定位长青单品。同时公司将在 300-400 元价格带布局三开单品，在对开与四开之间做长线布局。省外营收 26Q1 占比首次突破 10%，目前省外优先国缘，明确市场认知，省外增速高于省内。农夫山泉：农夫山泉：26 年以来动销双位数增长，未来

5、三年目标维持两位数稳健增年以来动销双位数增长，未来三年目标维持两位数稳健增长。长。26 年以来动销端双位数以上增长，水/饮料分别同中高个位数/20%以上增长，东方树叶延续高双位数增长，包装水市占率仍在提升通道中。目标未来三年维持两位数稳健增长，增量来自包装水场景渗透、GLP-1 减肥药带动控糖需求、储备新品逐步上市三重驱动。百润股份：清理包袱推行数字化改革，威士忌协同铺市加速。百润股份：清理包袱推行数字化改革，威士忌协同铺市加速。目前公司三块业务均开启增长，预调酒业务已触底回升，预计全年实现双位数增长；威士忌业务加速渠道铺设，预计收入到年底有望实现报表披露标准（收入占比10%），目前终端覆盖已

6、超 8 万家，签约率稳定在约 16%。中炬高新：中炬高新：Q2 收入增长延续收入增长延续 Q1 趋势，复调将是未来重要发展方向。趋势，复调将是未来重要发展方向。公司 Q2 收入增长延续 Q1 趋势，主要系低基数与味滋美并表贡献，4 月底渠道库存为 1.7 个月保持健康。26 年全年毛利率预计持平，利润指引 6.5-7 亿元，26H2 利润降速在于成本或有上涨压力，以及公司对复调板块加大投入。安井食品：经营改善趋势确立，安井食品：经营改善趋势确立，Q2 环比降速但仍将保持较好增长。环比降速但仍将保持较好增长。25 年火山石+肉多多烤肠收入 5.5 亿元、火锅肠收入 7.5 亿元，合计达 13 亿