传媒行业周观察：Qwen3.7~Max问鼎国产模型第一Anthropic有望实现季度运营利润转正-260524（20页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 传媒传媒 2026 年年 05 月月 24 日日 传媒行业周观察（20260518-20260522）推荐推荐（维持）（维持）Qwen3.7-Max 问鼎国产模型第一，问鼎国产模型第一，Anthropic有望实现季度运营利润转正有望实现季度运营利润转正 【市场观点】【市场观点】行业表现：行业表现：上周传媒（申万）指数整体跌 4.03%，同期沪深 300 指数整体跌0.30%，板块相比沪深 300 指数跑输 3.73%，

2、位列所有板块第 27 位。恒生科技指数上周跌 1.45%。A 股传媒：板块明显回调，影视股传媒：板块明显回调，影视/IP 相关题材标的相关题材标的活跃，营销与前期高位主题活跃，营销与前期高位主题承压。承压。从个股看，涨幅情况：幸福蓝海（13.76%）/新迅达（13.09%）/宝通科技（8.72%）/佳云科技（8.16%）/东方明珠（7.88%）领涨。跌幅情况：粤传媒（-30.17%）/元隆雅图（-23.77%）/中体产业（-19.96%）/中视传媒（-15.92%）/力盛体育（-14.64%）领跌。港股互联网：港股互联网：AI 硬件链与半导体表现突出，平台互联网及新消费标的承压。硬件链与半导体

3、表现突出，平台互联网及新消费标的承压。从个股看，涨幅情况：联想集团（26.81%）/舜宇光学科技（12.78%）/华虹半导体（12.25%）/中芯国际（12.23%）/ASMPT（7.33%）领涨。跌幅情况：理想汽车-W（-18.25%）/蔚来-SW（-13.19%）/同程旅行（-10.84%）/京东健康（-10.14%）/哔哩哔哩-W（-10.03%）领跌。【投资建议】【投资建议】AI：模型侧，5 月 18 日-5 月 24 日模型调用量预计为 29.03T tokens，环比+8%，其中 DeepSeek V4 Flash、腾讯 Hy3 分列调用量榜单前两名。阿里巴巴发布Qwen3.7-M

4、ax，位列 Artificial Analysis智能指数榜全球第五、国产第一。谷歌发布 Gemini 3.5 Flash 及世界模型 Gemini Omni，可通过自然语言进行视频生成及修改，多模态能力持续提升。应用侧，Anthropic 凭借 Coding 能力及企业端优势，26Q2 营收指引突破 100 亿美元，并有望实现运营利润转正；6 月字节火山引擎、阿里云、腾讯云大会均将聚焦于企业级 Agentic 应用。对于头部企业，模型能力提升推动的 MaaS 收入提升将成为衡量 AI 商业化表现的重要标准；C 端关注基于抖音、微信大 DAU 平台的 Agent 应用生态落地。建议关注智谱、M

5、iniMax、阿里巴巴-W、昆仑万维。游戏：游戏：本周游戏板块继续调整，或系资金虹吸下估值压制，及部分企业股东预减持影响。基本面维持强劲表现，据伽马数据，4 月国内游戏市场收入 304 亿元，同比增长 11%，其中客户端游戏收入 69 亿元，同比增长 18%；自研游戏出海收入 20.3 亿美元，同比增长 31%，主要系Kingshot Gossip Harbor等贡献增量。上市公司产品中，腾讯洛克王国：世界、完美世界异环、世纪华通 4 款二合产品等表现优异，且多为全球、多端上线，有望扩大用户基数的同时拉长生命周期。目前游戏板块估值处于低位，只要游戏厂商能证明业绩释放的能力，即使不考虑估值提升，

6、股价仍有上涨机会。此外，AI 多模态能力提升有望孵化创新的游戏形态和玩法，提升行业估值水平。建议关注：完美世界、心动公司、世纪华通、恺英网络、巨人网络、三七互娱、吉比特、神州泰岳、顺网科技、腾讯控股、网易-S。互联网：互联网：Q1 业绩基本落幕，板块整体收入端稳健，AI 和即时零售投入压制利润；短期板块风偏或受到监管影响。Q1 已披露的腾讯、阿里、京东、百度、网易、哔哩哔哩、腾讯音乐合计收入约 8336 亿元，同比增长 5%，收入端仍保持韧性；合计调整后利润约 939 亿元，同比下降 24%，主要由阿里、京东在 AI基础设施、即时零售等前置投入拖累。若剔除阿里、京东，已披露公司可比利润同比仍有