有色金属行业周报：铝净出口大幅提升近期全球库存快速去化-260524（21页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 有色金属有色金属 2026 年年 05 月月 24 日日 有色金属行业周报（20260518-20260522）推荐推荐（维持）（维持）铝净出口铝净出口大幅提大幅提升，升，近期近期全球库存全球库存快速去快速去化化 一一、工业金属工业金属 1、行业观点：行业观点：铝全球铝全球显性显性库存库存加速去化加速去化，铝净出口提升有望拉动铝净出口提升有望拉动沪铝修复沪铝修复 事件：事件：根据钢联数据，2026 年 5 月 21 日

2、国内铝锭社会库存 140.8 万吨，环比上周四下降 3.6 万吨，铝棒库存 21 万吨，环比上周四下降 2.95 万吨，LME 铝库存 33.95 万吨，环比上周四下降 0.70 万吨，全球铝显性库存 195.8 万吨，环比上周四下降 7.25 万吨，环比本周一下降 4.43 万吨，本周铝进口盈亏平均为-6369 元/吨，环比上周下降 291 元/吨。根据海关数据，2026 年 4 月我国未锻轧铝及铝材净出口为 22 万吨，同比+47%，环比+69%，铝制品净出口量为 31.5万吨，同比+8%，环比+33%，未锻轧铝及铝材和铝制品合计净出口量为 53.5万吨，同比+21%，环比+46%，202

3、6 年 1-4 月未锻轧铝及铝材和铝制品合计净出口量为 196.1 万吨，同比+18%。观点：我们认为观点：我们认为当前海外现货紧缺的格局正在逐步兑现，内外铝价巨大价差下，带动 4 月份我国铝材及制品出口同环比提升，也带动国内去库逐步顺畅。目前LME 库存已经持续下降至 35 万吨附近，而考虑到 LME 库存中包括部分俄铝库存，实际可用库存或仍将持续下降，全球可用库存或伴随实际紧缺的演绎持续下降。我们认为当前看 26 年全球铝供给或为负增长，26 年全球铝供需层面紧张格局明确，内外价差下随着国内出口的改善以及 5 月份国内铝锭去库，建议关注沪铝价格弹性机会。2、公司观点：中国铝业拟在几内亚建设

4、氧化铝，铝版图持续扩大、公司观点：中国铝业拟在几内亚建设氧化铝，铝版图持续扩大 事件：本周，事件：本周，中国铝业中国铝业发布了发布了拟投资建设几内亚氧化铝项目暨签署矿业协议拟投资建设几内亚氧化铝项目暨签署矿业协议修订与重述版的公告修订与重述版的公告。公告说明。公告说明 2025 年 6 月 26 日，中国铝业通过了关于中国铝业香港有限公司拟投资建设几内亚氧化铝项目的议案，同意公司全资子公司中铝香港在几内亚投资建设 120 万吨氧化铝项目。2026 年 5 月 21 日，公司第九届董事会第十三次会议审议通过了关于签署的议案，同意中铝香港、中国铝业几内亚有限公司、中国铝业几内亚港口有限公司及几内亚

5、政府签署附带生效条款的矿业协议修订与重述版。此协议是相关各方对 2018 年 6 月 8 日就投资建设几内亚 Boffa 铝土矿项目所签订矿业协议的修订补充，就几内亚氧化铝项目等相关事项进行约定。项目位于几内亚共和国博法地区。项目公司负责建设具有每年生产 120 万吨氧化铝能力的基础设施及港口基础设施等配套设施，总投资额约 10 亿美元。同时，矿业公司逐步实施为氧化铝项目供矿并对出口矿规模进行适当提升的活动。观点：我们认为观点：我们认为几内亚氧化铝项目的建设有助于扩大公司铝版图，项目作为公司首个海外氧化铝项目，有助于发挥公司在几内亚铝土矿-氧化铝产业链整体优势，进一步提升公司国际化经营能力。3

6、、股票观点：、股票观点：中长期看好中长期看好黄金、黄金、铝、铜板块的表现铝、铜板块的表现 贵金属板块建议关注山金国际、中金黄金、赤峰黄金、紫金黄金国际、万国黄金集团；铝板块建议关注中国铝业、中国宏桥、宏桥控股、天山铝业、神火铝业、云铝股份、中孚实业、南山铝业；铜板块建议关注紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、江西铜业、金诚信、铜陵有色。二、新能源金属及小金属二、新能源金属及小金属 1、公司观点：公司观点：钴中间品稳定运行，期待下游需求释放钴中间品稳定运行，期待下游需求释放 事件：事件：根据 SMM 数据，截至 5 月 22 日，电解钴现货报价涨至 42.443 万元/吨，均价报 42.7 万元/吨，