石油石化行业周报：5月聚丙烯价差环比扩大关注PDH龙头东华能源-260524（32页）.pdf

1、 证 券 研 究 报证 券 研 究 报 告告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载未经许可，禁止转载 行业研究行业研究 石油石化石油石化 2026 年年 05 月月 24 日日 石油石化行业周报 推荐推荐（维持）（维持）5 月聚丙烯价差环比扩大，月聚丙烯价差环比扩大，关注关注 PDH 龙头东龙头东华能源华能源 油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。油价中枢上移炼能格局优化，中长期油气和石化景气持续上行。1）短期：油价大幅波动导致下游由补库转观望，石化产品有价无市、成交偏弱；下游持续去库、上游被动累库，行业进入库存再平衡

2、阶段。2）中期：下游库存低位，涨价弹性可期。油价上行带动产品价差扩大，若油价高位企稳、需求回暖，涨价弹性将逐步兑现。3）长期：格局优化+供给收缩，炼化景气上行。重资产行业新建周期长，短期波动不改长期景气，炼化盈利持续改善。油价下降，中国主营炼厂开工率略降。油价下降，中国主营炼厂开工率略降。1）原油价格：布伦特和）原油价格：布伦特和 WTI 均下跌。均下跌。截至 2026 年 5 月 21 日当周，布伦特原油期货结算价为 102.58 美元/桶，较上周下跌 3.14 美元/桶（-2.97%）；WTI 原油期货结算价为 96.35 美元/桶，较上周下跌 4.82 美元/桶（-4.76%）。2）原油

3、供给：美国产量和欧佩克产量均下降。）原油供给：美国产量和欧佩克产量均下降。截至 2026 年 5 月 15 日当周，美国原油产量 1370.2 万桶/天，环比上周减少 0.8万桶/天；截至 2026 年 4 月，欧佩克原油产量 1898.3 万桶/天，环比上月减少172.7 万桶/天。3）原油需求：炼厂开工率略降。）原油需求：炼厂开工率略降。截至 2026 年 5 月 15 日当周，美国炼厂原油加工量为 1631.9 万桶/天，较上周减少 8 万桶/天，美国炼厂开工率为 91.6%，较上周减少 0.1pcts。截至 2026 年 5 月 21 日，主营炼厂开工率为66.9%，较上周减少 0.0

4、1pcts。山东地炼开工率为 52.54%，较上周减少 1.14pcts。4）原油库存：美国原油总库存回落。）原油库存：美国原油总库存回落。截至 2026 年 5 月 15 日当周，美国原油和石油总库存为 16.01 亿桶，较上周减少 18.94 百万桶；商业原油库存为 4.45亿桶，较上周减少 7.86 百万桶；战略原油库存为 3.74 亿桶，较上周减少 9.92百万桶。PX 价差扩大，价差扩大，PTA 加工费回升，长丝价差分化。加工费回升，长丝价差分化。1）芳烃价格：）芳烃价格：PX 略降，略降，MEG 回落，回落，PTA 及部分长丝价格上涨。及部分长丝价格上涨。截至 2026 年 5 月

5、 22 日当周，PX/PTA/MEG/POY/FDY/DTY 价格为 1180（美金）/6300/4647/8650/8950/8200，较上周变化-6(美元）/-200/-266/+50/-0/+150/吨。2）芳烃利润：芳烃利润：PX 利润回升，利润回升，PTA 加工费回升，长丝加工利润分化。加工费回升，长丝加工利润分化。截至 2026 年 5 月 21 日当周，PXN 价差和 PTA 现货加工费为 215 美元/吨和 395 元/吨，较上周变化+126 美元/吨和+60 元/吨。POY/FDY/DTY 和 PTA（T-7）的价差为 414/398/-82/元吨，较上周变化+195/+12

6、6/-355 元/吨，POY/FDY/DTY 和 PX（T-14）的价差为 90/75/-406元/吨，较上周变化+1/-68/-22 元/吨。烯烃上游价差收窄。烯烃上游价差收窄。1）烯烃价格：）烯烃价格：产品价格多数回落，产品价格多数回落，PP 逆势上涨。逆势上涨。截至2026 年 5 月 22 日当周，乙烯/丙烯/PE/苯乙烯/PP/丙烯酸/丁二烯价格为7900/9010/8404/9521/9764/7850/12450 元/吨，较 上 周 变 化-300/-165/-23/-0/+181/-300/-250 元/吨。2）烯烃利润：上游价差收窄，下游价差分化。）烯烃利润：上游价差收窄，下