交运行业周观察：航空需求保持增长公路改扩建先行先试-260524（4页）.pdf

1、 请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究股票研究 行业周报行业周报 证券研究报告证券研究报告 股票研究/Table_Date 2026.05.24 航空航空需求保持增长，需求保持增长，公路公路改扩建改扩建先行先试先行先试 Table_Industry 运输运输 Table_Invest 评级：评级：增持增持 Table_Report 相关报告相关报告 运输油运图鉴 2.0 版（第十五期）2026.05.18 运输油运高频跟踪2026.05.17 运输航空淡季减班涨价，飞机订购不改规划2026.05.17 运输油运运价有所回落，集运干线减班涨价2026.05.17 运输地方改扩建“先行先试”

2、，关注五大政策趋势2026.05.13 国泰海通交运周观察 table_Authors 姓名 电话 邮箱 登记编号 岳鑫(分析师)0755-23976758 S0880514030006 刘国强(分析师)021-38031657 S0880526040004 陈亦凡(研究助理)0755-23976151 S0880124070025 本报告导读：本报告导读：航空：附加费上调后航空：附加费上调后裸票价保持上升，航空需求保持增长，裸票价保持上升，航空需求保持增长，飞机订单不改供给低增。飞机订单不改供给低增。关注逆向时机。关注逆向时机。油运：油运：全球全球补库值得期待，兼具灰色市场变化超高景气期权。

3、补库值得期待，兼具灰色市场变化超高景气期权。投资要点：投资要点：Table_Summary 航航空：附加费上调空：附加费上调裸票价保持上升裸票价保持上升，航空需求（量航空需求（量*价）保持增长。价）保持增长。2026 年 5 月 16 日国内航线燃油附加费（800 公里下/上）再次上调至 90/170 元（4 月为 60/120 元）。市场处于传统淡季，高油价导致无法低价刺激淡季客流，航司积极减班涨价。我们估算上周行业客流量同比-8%，其中国内-9%，国际+6%，客座率与国内裸票价均保持同比正增长，估算国内含油票价维持同比上升两成；淡季需求（量*价）仍同比明显增长，好于市场仅基于客流变化而担忧

4、的需求走弱。提示中欧航线票价大涨为国航等提供超越行业油价对冲能力。波音订单不改中国航司机队维持低增。油价高位与淡季低谷提供逆向时机，推荐中国国航/中国东航/吉祥航空/春秋航空/南方航空。油运：油运：FrontlineQ2 超八成锁定高价超八成锁定高价，Q2 中国船东盈利高增亦有望中国船东盈利高增亦有望再再超预期。超预期。油运 2025 年已进入高景气，2026 年中东局势为灰色市场变化提供契机，期待超高景气持续。1）短期：霍尔木兹海峡船舶通行继续缩减 15%，仅为 2 月 6%，全球原油供给缺口持续。油运即期运价有所回落，VLCC 一年期期租仍超 12 万美元/天。Frontline近期发布一

5、季报，2026Q1 净利润 5.6 亿美元，同比大增超 15 倍，且 Q2 公司 82%的 VLCC 锁定运价超 18 万美元/天。中远海能最后1 艘 VLCC 上周驶出海峡，目前公司仅 5 艘小船滞留，其余船舶运营效率高于行业，Q2 业绩高增有望再超预期。2）中期：全球原油库存加速去化，若未来海峡恢复通航，油运产能利用率将重回高位，叠加增产补库与长锦控盘，高景气度可持续。3）长期：若伊朗制裁取消，其出口将转为合规需求，相关影子船队难以跟随转回，油运将现超高景气且可持续数年，将提供业绩估值双重空间。推荐中远海能/招商轮船/招商南油/中国船舶租赁。高速公路高速公路：地方改扩建地方改扩建“先行先试

6、先行先试”，关注五大政策趋势关注五大政策趋势。我们近期发布高速公路政策深度报告，探讨改扩建政策趋势。行业改扩建需求巨大，再投资压力凸显，国家级改扩建政策有待出台。近年多省陆续出台地方级改扩建政策“先行先试”，五大趋势或引领国家级政策趋势：1）不仅重新核定收费期限，还可重新核定收费标准；2）或视同新建项目统一管理；3）延续“合理回报”基本原则；4）收费期限重新核定，特许经营遵照上位法规定；5）收费标准一路一测，参考投资并规定上限。高速公路股息稳定可期，行业政策优化箭在弦上，有望系统性改善行业再投资风险。推荐皖通高速 H/A、招商公路、宁沪高速 H/A，相关标的四川成渝、山东高速、粤高速等。维持航