通用设备行业AI珠峰系列八：内燃机深度从卡特彼勒扩产的结构性预期差说起-260521（22页）.pdf

1、内燃机深度：从卡特彼勒扩产的结构性预期差说起核心观点：卡特彼勒大幅上修大型发动机扩产目标，结构性预期差指向天然气发动机。在AI数据中心电力需求的驱动下，卡特彼勒在短短半年内将2030年总产能规划从50GW上调至65GW（25年InvestorDay、26Q1业绩说明会），大型发动机目标产能从2倍提升至3倍（基于2024年产能）。本轮扩产的结构性超预期在于天然气发动机，其在数据中心主供电源地位正被重估。燃气轮机交付瓶颈催生天然气发动机替代机遇，三重需求叠加驱动扩产。北美燃气轮机供应受制于上游叶片等热端部件产能瓶颈，GEVernova、西门子等巨头排产周期已延至2029-2030年，供需缺口持续扩

2、大。天然气发动机凭借交付周期短、运营成本较柴油低约45%、供应链瓶颈少等综合优势，成为填补数据中心电力缺口的快速方案。同时，油气田现场发电替代需求与天然气管道网络扩张带来的增压设备需求，形成三重需求共振。扩产瓶颈集中于缸体铸件与曲轴两大核心部件，上游供应商深度受益。天然气发动机缸体受限于铸造产线建设周期，曲轴受制于锻造产能，构成主要扩产瓶颈。联德股份作为卡特彼勒铸件供应商，正推进墨西哥工厂（2026Q2投产）及国内二期产能建设；天润工业作为卡特大缸径曲轴连杆供应商，5条产线满产运行，新建及规划3条产线建成后年产能将超3万支。银轮股份斩获海外燃气发电机组尾气处理系统大单，年销售额预计达1.31亿

3、美元。供应链价值外溢至国产主机与集成环节，出海窗口加速打开。海外缺口为国内内燃机龙头创造战略性出海机遇。潍柴重机2026Q1营收同比增长87%，AIDC发电机组实现头部互联网企业突破；潍柴动力2025年数据中心用发动机销售约1400台（同比+259%），2026Q1延续高增态势；OEM集成商泰豪科技柴油发电机组已实现北美数据中心市场突破。国内企业在高端动力设备领域的出海发展新蓝海正加速打开。投资建议：全球AI浪潮下的发电设备景气周期确定性高、空间大、紧缺持续，天然气发动机的超预期扩产是当前核心的结构性投资线索。天然气发动机上游产业链重点推荐银轮股份（和汽车组联合覆盖）、鹰普精密，建议关注联德股

4、份、天润工业。国产主机厂推荐潍柴动力（汽车组覆盖），建议关注潍柴重机；OEM厂商建议关注泰豪科技。风险提示。AI数据中心建设及用电需求不及预期；国内厂商出海及技术验证进度不及预期；海外发电设备巨头供应链扩产超预期。引言：我们从卡特的财报中发现了什么？卡特在2025年投资日宣布，2030年扩产到50GW，其中大型发动机扩产至2倍（基于2024年的产能），包含柴油发动机、天然气发动机和混合发动机，燃气轮机扩产至2.5倍（基于2024年的产能）。然而在短短不到半年时间内，公司便在2026年一季度业绩电话会中宣布大幅上修产能目标，将2030年的总产能规划上调到65GW，同时将大型发动机目标产能提升至3

5、倍（基于2024年的产能）。我们发现，本轮扩产的结构性预期差在于天然气发动机的扩产将大幅超过柴发的扩产，天然气发动机在数据中心的地位有望被重估。根据公司官网，卡特正在向数据中心交付以GW计的天然气发电机组。（1）JouleCapitalPartners和卡特彼勒达成协议，为Joule位于犹他州的高性能计算数据中心园区提供4GW能源供应，由卡特彼勒燃气发电机组及配套设备驱动，数据中心计划在2026年启用；（2）2026年1月28日，卡特彼勒与美国智能与电力公司（AIPCorp）签署协议，为西弗吉尼亚州Monarch园区提供2GW燃气发电机组作为主力发电，交付时间定于2026年9月至2027年8月

6、，未来该项目还将分阶段进行扩建，规划装机容量目标为8GW；（3）2026年3月10日，卡特彼勒与美国阿特拉斯能源解决方案公司（AtlasEnergy）达成协议，约定在2027-2029年间供给约1.4GW天然气发电机组。（4）美国ProPetro控股公司的PROPWR业务部门与卡特彼勒签署协议，将采购2.1GW的发电资产，以满足数据中心、油气及工业客户日益增长的能源需求，并计划在2031年底完成发电装机容量交付。目前卡特彼勒披露的GW级别以上的AIDC相关在手订单已达9.5GW，以G3516、G3520K、CG260和G3520型号测算（Joule项目中1.5GW采用燃气发电机组，ProPet