港股策略周报（0519）：巨头财报披露落地南向资金重回净流入-260519（11页）.pdf

1、 敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告|策略研究 2026 年 5 月 19 日 定期报告定期报告 港股市场策略港股市场策略周报（周报（0519）展望后市，我们认为港股市场震荡上行的概率仍然较高。当前港股估值相较其展望后市，我们认为港股市场震荡上行的概率仍然较高。当前港股估值相较其他主要市场仍处于较低水平，为市场提供了较好的安全边际。虽然外部流动性他主要市场仍处于较低水平，为市场提供了较好的安全边际。虽然外部流动性约束仍未解除，美国通胀韧性和美债收益率上行将继续压制成长股估值，但港约束仍未解除，美国通胀韧性和美债收益率上行将继续压制成长股估值，但港股已经在过去一段时间充分反映了部分悲观预期，进

2、一步大幅下行的空间相对股已经在过去一段时间充分反映了部分悲观预期，进一步大幅下行的空间相对有限。有限。港股观点更新港股观点更新：展望后市，我们认为港股市场震荡上行的概率仍然较高。上行驱动主要来自三个方面。第一，国内价格数据温和回升，缓解了市场对价格水平的担忧，企业盈利预期存在边际上修空间。第二，中美高层互动降低了短期地缘政治尾部风险，若后续贸易、能源、航空、金融开放和芯片供应等领域出现实质性落地，将继续改善市场风险偏好。第三，AI 产业趋势仍然明确，阿里和腾讯等龙头公司的资本开支、收入指引和商业化进展，为科技板块提供了重要估值支撑。港股上周市场表现：港股上周市场表现：上周港股涨少跌多，主要指数

3、中恒生指数下跌 1.63%、恒生科技下跌 3.17%，AH 溢价下降至 118.14。分行业看，上周港股大类行业涨少跌多，其中公用事业、电讯上涨，原材料领跌。微观资金面：微观资金面：上周上周港资和南向资金同时净流入，外资净流出港资和南向资金同时净流入，外资净流出：1）香港本地上市 ETF 净流入 22.93 亿港元，年初至今合计净流入 487.95 亿港元。2）以EPFR 的资金流作为代理变量衡量，上周外资净流出 19.0 亿美元，年初以来外资累计净流出 64.9 亿美元。3）南向资金净流入 93 亿港元，成交额占比上升至 22.4%。分行业看，上周南向资金主要流入金融业和电讯业。香港流动性变

4、化香港流动性变化：香港市场利率保持平稳，隔夜 Hibor 为 2.43%，3 个月 Hibor利率 2.88%，美元兑港币汇率为 7.83，逐渐逼近弱方兑换保证。海外海外重要流动性重要流动性变化：变化：上周，美国 2 年期国债利率 4.09%（上行 19bps）；10 年期国债利率 4.59%（上行 21bps）。担保隔夜融资利率 SOFR 为 3.58%（下行 3bps），而担保隔夜融资利率 SOFR-超额准备金利率（IORB）利差降至-0.07%（下行 3bps），流动性趋松。风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。风险提示：经济数据及政策不及预期、海外政策超预期收紧。相关报

5、告相关报告 1.港股 IPO 的抽水效应如何港股系列研究报告（1）2.港股市场流动性跟踪框架港股系列研究报告（2）张夏张夏 S1090513080006 涂婧清涂婧清 S1090520030001 王德健王德健 研究助理 巨头巨头财报财报披露披露落地，落地，南向南向资金资金重回重回净流入净流入 敬请阅读末页的重要说明 2 策略研究 一、一、市场市场复盘复盘与后市展望与后市展望 上周上周市场走势节奏回顾：市场走势节奏回顾：上上周港股周港股再度再度走弱走弱，具体来看：，具体来看：1）周一港股窄幅震荡，恒指与恒科微涨，行业方面，全球芯片产业景气度持续升温，韩股、美股存储芯片板块持续走强并刷新历史新高

6、，半导体板块涨幅居前。此外五一期间多地楼市政策出台，地产亦有较好表现，龙湖集团领涨恒指（8.42%）。2）周二港股高开低走，主要指数均收跌。海外方面美伊谈判陷入僵持，油价再度上行，对风险资产形成一定压制。行业方面医疗保健涨幅居前，主要催化为恒瑞医药与全球制药巨头百时美施贵宝达成全球战略合作及许可协议。3）周三港股小幅上涨，分行业看仍是半导体领涨市场，主要受益于隔夜美股存储、CPU 大涨的映射；个股方面京东领涨恒生指数，主要受益于一季度财报超预期。4）周四港股高开低走，恒科最终收跌。周三晚间腾讯、阿里发布季报，腾讯业绩符合市场预期，但对于 AI 表述较为平淡，周四高开低走后收跌；阿里虽然盈利低于