全球半导体代工：关注AI需求外溢和硅光的投资机会-260520（11页）.pdf

1、全球半导体代工：关注AI需求外溢和硅光的投资机会华泰研究观察1：全球主要晶圆厂纷纷上调资本开支，全年投资同比有望增长32%1Q26，台积电收入同比增长35%，三星/海力士/美光/铠侠/闪迪五大存储器厂商收入合计同比增长108%，Bit合计同比增长约10-15%。台积电在业绩会上将全年收入增速从“接近30%”上调到“超过30%”，未来三年CAPEX合计或将显著高于过去三年合计的1,010亿美元；同时启动全球N3扩产。三星、铠侠等指出受AI需求带动，DRAM/NAND缺货预计持续到2027年。我们基于全球15家半导体制造企业测算,2026全球半导体企业投资同比有望+32%到2272亿美元，驱动WF

2、E收入同比或+27%到1650亿美元，ASML/AMAT/Lam/TEL等设备厂有望直接受益。观点2:pmbmathsfAl需求外溢推动先进封装成为热点(Intel/日月光/Amkor)1Q26业绩会上，台积电指出自身先进封装产能与晶圆产能同样高度紧张，外溢需求加速向第三方OSAT与IDM转移。1）日月光预计2026年其先进封装业务（LEAP）收入同比有望增长133%到35亿美元；2)Intel在1Q26业绩会上指出，18A良率已优于内部预期、先进封装在手订单本季继续扩大；根据TrendForce，Intel有望承接2027年谷歌TPU的先进封装业务，同时海力士也在同Intel洽谈采用EMIB

3、-T作为技术平台。我们认为，先进封装由“台积电独大”转向“产业链协同”，Intel、日月光、Amkor或进入业绩上行期，国内盛合晶微、长电科技等有望承接HBM及Chiplet外溢订单。观点3：AI需求外溢推动成熟工艺代工价格和盈利能力提升1Q26业绩会上，1）UMC已发函通知客户自2H26起对8英寸和12英寸晶圆提价8%-10%；2)Vanguard预计Q2ASP环比+2%-4%、毛利率指引31%-33%；3）中芯国际1Q26收入25亿美元、综合ASP环比+2.5%，并上修Q2毛利率指引至20%-22%；4）华虹预计NORFlash受存储外溢影响年内或提价10%-15%、2026年综合ASP或

4、提升约10%-15%；5）GFS指出先进制程厂商正主动削减成熟/特色产能、公司计划于2H26提价。我们看到2Q行业平均毛利率指引环比提升约1pct,验证价格与毛利双升趋势，叠加海外客户供应链回流，中芯国际、华虹等成熟制程龙头有望显著受益。观点4：硅光技术成为全新增长极，关注中外代工企业发展机会光互连是解决AI集群内部高速数据传输瓶颈的关键，正推动硅光从导入期迈向规模量产。1Q26业绩会，1）GFS预计硅光业务2026收入同比或翻倍达约4亿美元；2）ToWer1Q26硅光收入同比增长2倍，将于2027确认收入的硅光合同金额已达13亿美元；3）华虹将硅光定位为与特色工艺高度协同的增长赛道。我们认为，伴随光互连由可插拔向NPO/CPO演进，硅光需求不断扩张，硅光正从大客户定制走向代工平台标准化，有望成为成熟/特色工艺晶圆厂（如华虹、GFS）摆脱传统周期、提升ASP的战略增长点。风险提示：AI进展不及预期；宏观经济和地缘；半导体周期下行。研报涉及的未上市/未覆盖个股，系客观信息整理，不代表团队对该公司推荐/覆盖。(divcenter)行业走势图(/divcenter)(divcenter)图表8：Tower业绩增长驱动(/divcenter)(divcenter)图表11：全球半导体资本开支(USDbn)(/divcenter)