【华源证券】华源晨会精粹-260521（13页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告晨会晨会hyzqdatemark市场数据市场数据指数名称收盘价涨跌幅年初至今上证指数4,077.28-2.04%1.34%创业板指3,829.78-2.35%16.25%沪深 3004,783.10-1.39%1.39%中证 10008,510.50-3.39%9.76%科创 501,764.17-3.70%25.71%北证 501,323.84-1.89%-9.72%资料来源：聚源，华源证券研究所，截至2026年05月21日华源晨会精粹华源晨会精粹 202605220260521 1投

2、资要点：投资要点：新消费新消费 新消费新消费社服板社服板块块2022025 5年度年度及及2026Q2026Q1 1总结总结茶饮业绩增速表现亮眼茶饮业绩增速表现亮眼；出行链出行链、餐饮链平缓复苏餐饮链平缓复苏：餐饮茶饮板块总结：2025 年茶饮板块业绩增速表现亮眼，餐饮公司业绩具备韧性。2025 年餐饮茶饮板块公司合计实现收入同比增长 15%；实现归母净利润同比增长 34%。出行板块总结：25 年景区业绩表现分化，酒店业绩具备韧性；2026Q1 景区业绩表现稳健。出行链整体 2025 年收入端同比增长 2%，归母净利润同比增长 1%；2026Q1 出行链整体收入同比增长 1%，归母净利润同比增

3、长 18%。投资分析意见：餐饮茶饮板块建议关注海底捞、小菜园、古茗、蜜雪集团；出行端，节假日出行人数持续高增长，景区客流表现回暖，持续看好出行端的复苏表现，建议关注免税板块、博彩板块、景区板块等。风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。新消费新消费 新消费新消费零售板零售板块块2022025 5年度年度及及2026Q2026Q1 1总结总结黄金珠宝板块表现分化黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行：潮玩行业景气度持续上行：黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体 2025 年收入端下滑 2%，归母净利润同比增长 23%，各公司表现相

4、对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。潮玩板块总结：中国潮玩消费市场规模高速增长，其中潮玩公司 2025 年度收入高增。2025年度泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长 185%/30%/26%。板块整体或受益于潮玩行业景气度上行。建议关注：泡泡玛特、名创优品、布鲁可。投资分析意见：黄金珠宝方面，建议关注有差异化产品力、较高运营能力并能持续赋能品牌的公司如老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可。风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及

5、预期；国际政治变动风险。医药医药 三诺生物三诺生物(300298.SZ)(300298.SZ)26Q126Q1 业绩环比改善，业绩环比改善，CGMCGM 海外销售持续突破：海外销售持续突破：事件：三诺生物发布 2025 年报&2026Q1 季报。公司 2025 年实现营业收入 46.59 亿元，同比增长 4.87%；归母净利润 9,264.89 万元，同比下降 71.61%。净利润大幅下滑，主要是由于 1）CGM 业务在欧洲市场遭遇专利诉讼，影响了阶段性推进节奏；2）子公司 Trividia 完成与罗氏的专利纠纷和解，同时 PTS 相关业务计提商誉减值所致。2026Q1 实现收入 12.39

6、亿元，同比增长 18.99%；实现归母净利润 9768.58 万元，同比增长 35.46%，环比明显改善。盈利预测与评级：我们预计 2026-2028 年公司归母净利润分别为 3.7 亿元、4.7 亿元、5.5 亿元，当前股价对应的 PE 分别为25X、20X、17X。公司为血糖监测行业龙头，新产品 CGM 收入正在快速增长中，海外持续拓展，天花板有望打开，维持公司“买入”评级。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 2 21 1 日日请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 13页源引金融活水 润泽中华大地风险提示：CGM