【中银证券】中银晨会聚焦-260521（6页）.pdf

1、 证券研究报告证券研究报告晨会聚焦晨会聚焦 2026 年年 5 月月 21 日日 5 月金股组合月金股组合 股票代码股票代码 股票名称股票名称 0119.HK 保利置业集团 600428.SH 中远海特 601872.SH 招商轮船 002648.SZ 卫星化学 688019.SH 安集科技 603799.SH 华友钴业 300760.SZ 迈瑞医疗 601888.SH 中国中免 002463.SZ 沪电股份 300476.SZ 胜宏科技 688519.SH 南亚新材 市场指数市场指数 指数名称指数名称 收盘价收盘价 涨跌涨跌%上证综指 4162.18 (0.18)深证成指 15569.98

2、0.00 沪深 300 4850.70 (0.04)中小 100 9554.04 (0.19)创业板指 3921.79 0.34 行业表现（申万一级）行业表现（申万一级）指数名称指数名称 涨跌涨跌%指数名称指数名称 涨跌涨跌%电子 2.17 公用事业(3.51)电力设备 0.86 传媒(2.41)基础化工 0.54 计算机(1.71)石油石化 0.39 商贸零售(1.52)建筑材料 0.35 煤炭(1.36)资料来源：万得，中银证券 中银国际证券股份有限公司中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格具备证券投资咨询业务资格 证券分析师：王军证券分析师：王军(8621)20328310

3、jun.wang_ 证券投资咨询业务证书编号：S1300511070001 中银晨会聚焦中银晨会聚焦-20260521 重点关注重点关注【策略研究策略研究】资产配置月报】资产配置月报*王君王君 郭晓希郭晓希。未来一个季度弱补库延续，基于周期定位的改进版 BL模型建议增配人民币资产，A股优于美股。【计算机计算机】算力期货拟问世，大厂继续加码】算力期货拟问世，大厂继续加码 AI 资本开支资本开支*郑静文郑静文。芝商所拟推出 AI 算力期货市场，Token 调用量高增推动算力资源金融化；腾讯、阿里财报同步释放加码 AI 资本开支信号，国内大厂 AI 竞争进入“算力投入、成本效率与商业化回报”并重阶段

4、。2026 年 5月 21日 中银晨会聚焦-20260521 2 重点关注重点关注【策略研究策略研究】资产配置月报】资产配置月报增配人民币资产，增配人民币资产，A 股相对优势有望延续股相对优势有望延续 王君王君 郭晓希郭晓希 未来一个季度弱补库延续，基于周期定位的改进版未来一个季度弱补库延续，基于周期定位的改进版 BL 模型建议增配人民币资产，模型建议增配人民币资产，A 股优于美股。股优于美股。开年以来韩股、油价表现强势。2026年以来，大类资产表现呈现明显的“两阶段”切换特征，韩股与原油先后走强，成为开年以来表现突出的资产。主要股指普遍创出新高，其中，日、韩、台股市表现突出。商品方面，1-2

5、月黄金延续此前强势，3-4月，原油价格接棒领涨，带动整体商品板块表现切换。汇率方面，美元整体走弱，人民币呈现持续升值态势。库存回补短期延续。我们输入的观点基于库存周期理论。经历去年下半年的小幅去库及今年开年以来的价格上行后，目前中美均已步入库存与价格的温和修复阶段，预计未来一个季度内，这种偏弱的补库趋势仍将短暂延续。但下半年需要警惕价格上行对于需求的冲击进而带来库存回落风险。整体而言，本轮价格上行对海外需求的冲击会更为明显，国内需求在政策托底、结构韧性等因素支撑下，有望维持相对稳健的表现。人民币资产优于美元资产，A股仓位逐季上调。基于周期定位的改进版 BL模型对于未来一个季度资产配置观点如下：

6、海外资产方面，未来一个季度美股配置比例短期下调，美元持续低位，美债及商品配置比例基于不同目标而波动。国内资产方面，A股、国债仓位建议总体呈现逐季上调，商品资产配置建议有所分化。总体来看，模型输出建议上，当前人民币资产配置价值总体优于美元资产。两种优化目标下，A股仓位逐季提升，而美股仓位在两种优化目标下均被持续下调，表明短期 A股配置价值更优；此外，2026 年以来国债仓位总体呈现逐季上调态势，人民币资产增配趋势明确。综合而言，未来一个季度，模型倾向于低配美股和美元，适度超配 A股与国内债券，商品配置则需结合风险偏好灵活调整，整体配置天平向人民币金融资产倾斜。风险提示：1）模型输出基于历史数据，