能源行业2026中期策略报告：供给冲击能化产品价格中枢上移-260520（27页）.pdf

1、 2/2/CONTENTS010203 YWUYrMqQoPrNtRtNmMmOpQaQdN7NnPpPoMtNeRnNtOkPpNnM7NpPwPvPtQpMNZrQzR3/3美伊冲突对中东原油产能影响较大，即使战争结束恢复仍需一定时间。根据我们统计，美伊冲突后对原油及凝析油影响量约860万桶/天，占全球比重8.9%;对天然气影响量约3.11亿方/天，占全球比重2.8%，这当中的影响包括遭遇袭击、缺乏库容、预防性停产等。即使后续战事缓和，霍尔木兹海峡重新开放，油价及石化产品价格相比目前可能有所下跌，价差可能收窄，但考虑到相关产能及基础设施的恢复需要一定时间，预计战后一段时期内油价仍会高于战前

2、60美元/桶的水平，行业景气有望持续。在供需两方面驱动下，化工品价格中枢有望上移。如果战争结束，化工品价格相比目前可能有所回落，但在较长时间内会高于战前水平。4/4 52026年2月底，美国与以色列对伊朗发起军事打击，伊朗随即封锁霍尔木兹海峡并袭击美军基地，引发全球能源及化工市场剧烈震荡，原油等化工品价格大幅上涨。2月20号到5月18号，布伦特原油收盘价从71.76美元/桶上升至112.10美元/桶，涨幅达56.22%。资料来源：Wind，国泰海通证券研究图 2013-2026年布伦特原油价格变动趋势（美元/桶）020406080100120140OPEC与美国抢占与美国抢占市场份额市场份额O

3、PEC启动减产启动减产疫情对需求产疫情对需求产生冲击生冲击OPEC+联合减产，联合减产，QE启动启动俄乌冲突爆发，俄乌冲突爆发，市场担忧原油市场担忧原油供给供给委内瑞拉引发委内瑞拉引发市场对地缘局市场对地缘局势的担忧势的担忧美伊冲突不断升级美伊冲突不断升级 6图 中东地区重要石油海运要道资料来源：EIA中东地区涉及的重要海运通道包括：波斯湾地区霍尔木兹海峡，红海区域曼德海峡、苏伊士运河等。根据EIA，2024年至2025年初，平均每天有约20702090万桶原油及凝析油通过霍尔木兹海峡。通过霍尔木兹海峡运送的石油贸易占到全球海运石油贸易总量的2527%,全球约 20%的液化天然气（LNG）贸易

4、也由此通过，2025年过境量超1120亿立方米。7 美伊冲突对中东原油及凝析油影响量约860万桶/天，占全球比重8.9%。表：美伊冲突导致中东原油及凝析油减停产情况运行状态运行状态资产名称资产名称国家国家资产类型资产类型运营商运营商(官方译名官方译名)总容量总容量/产能产能停产容量停产容量/产能产能单位单位备注备注受影响中南帕斯 2-8 期伊朗油田伊朗国家石油公司(NIOC)944944千桶/日导弹导致大规模关停已恢复迈尼法(Manifa)沙特阿拉伯油田沙特阿美(Saudi Aramco)900300千桶/日4月12日报道称已经恢复受影响中库莱斯(Khurais)沙特阿拉伯油田沙特阿美(Sau

5、di Aramco)1,500300千桶/日袭击并部分关停受影响中鲁迈拉(Rumaila)伊拉克油田鲁迈拉运营机构(ROO)1,3501,000千桶/日因缺乏储存关停受影响中西古尔纳2号伊拉克油田卢克石油（Lukoil）489460千桶/日预防性停产受影响中米桑伊拉克油田米桑石油公司650330千桶/日预防性停产，其中部分油田Bazurgan被袭击受影响中库尔德油田伊拉克油田DNO、HKN Energy等285285千桶/日遇袭、被迫关井受影响中祖拜尔伊拉克油田意大利ENI33070千桶/日被迫减产受影响中马季努恩(Majnoon)伊拉克油田壳牌等运营商450380千桶/日被迫减产受影响中阿萨

6、布油田阿联酋油田ADNOC4545千桶/日碎片引发火灾受影响中Upper Zakum等海上三大油田阿联酋油田ADNOC19301930千桶/日安全和库容压力受影响中巴巴油田阿联酋油田ADNOC450200千桶/日碎片引发火灾受影响中贝里油田沙特阿拉伯油田沙特阿美(Saudi Aramco)400250千桶/日减产受影响中Safaniya&Zuluf两个海上油田沙特阿拉伯油田沙特阿美(Saudi Aramco)2,0002000千桶/日关停受影响中沙阿(Shah)阿联酋气田阿布扎比国家石油公司(ADNOC)190190千桶油当量/日火灾后受控已恢复布哈萨(Bu Hasa)阿联酋气田ADNOC 燃