1、从存款到基金：银行理财的再配置之路银行理财资产配置专题分析之六本文根据理财产品前十大持仓数据，分析银行理财2025年及26Q1公募持仓情况。2025年末银行理财配置公募基金比例约5.1%，持有规模1.82万亿元;26Q1进一步提升至约5.7%，持有规模1.95万亿元，较2025年末增配约0.13万亿元，主要增配债基和含权基金。理财规模：2025年延续高增，26Q1季节性回落，4月规模大增。2025年末银行理财规模达33.29万亿元，较年初增长约3.34万亿元，主要受降息降准、存款挂牌利率下调后理财相对收益优势提升推动。26Q1末理财规模降至31.91万亿元，较年初下降约1.38万亿元，主要受年

2、初信贷投放、银行揽储和季末回表影响；但4月理财规模估算增长约2.55万亿元，显示回表资金回流与业绩修复带动负债端改善。资产配置：存款和公募基金获持续增配。截至26Q1，银行理财产品投向债券类、存款类、非标准化债权类资产、权益类、公募基金资产规模占比分别为51.39%、28.84%、4.70%、2.20%和5.70%。2025全年理财增配公募基金约0.89万亿元，26Q1继续增配约0.13万亿元。同时现金及银行存款占比提升，反映理财在低利率和净值波动环境下更重视流动性与低波动资产公募持仓：26Q1配置规模升至1.95万亿元，主要增配债基和含权基金。2025年末理财配置公募基金规模为1.82万亿元

3、，占比约5.1%；26Q1进一步升至1.95万亿元，占比约5.7%。按前十大持仓测算，26Q1理财配置公募基金中债券型、货币型、混合型、QDI和股票型基金占比分别约80.9%、8.7%、3.5%、2.9%和2.3%；其中债券型基金较2025年末增加约0.14万亿元，是主要增量来源。债基结构：中长债基、短债基金和被动指数债基为核心，二级债基配置提升。截至26Q1，银行理财持有债券型基金中，中长债基、短债基金、被动指数债基、二级债基和一级债基占比分别约43.5%、20.9%、21.4%、9.2%和4.9%。从持仓偏好看，理财更偏好中长摊余债基、指数债基等低波动或工具型品种，同时在含权收益需求下增配

4、部分二级债基。含权基金：规模仍有限，但结构更分散、配置场景增加。26Q1理财持有股混及QDI等基金规模仍相对不高，但混合及权益类理财中含权基金占比较高，主要通过灵活配置型基金、被动指数基金、商品型基金和QDI基金实现权益、黄金及海外资产暴露。权益市场风险偏好改善时，含权产品业绩表现和资产配置弹性值得关注。产品类型：固收类贡献主要公募持仓，混合及权益类配置比例更高。按产品类型看，26Q1纯固收、固收+、混合及权益类理财持有公募基金规模分别约0.67万亿元、1.03万亿元和0.21万亿元。固收+产品是公募基金配置的重要增量来源，主要增配债券型基金；混合及权益类产品则同时配置债券型、混合型和股票型基

5、金，通过公募基金提升多资产配置能力。机构格局：基金管理人集中度小幅提升但仍分散，头部理财子配置规模领先。26Q1理财前十大持仓中TOP10基金公司公募规模占比约32.8%，较2025年末有所提升但仍处于较分散水平，汇添富、富国、海富通、广发、景顺长城、易方达、鹏华等基金公司规模排名靠前。理财子公司方面，2025年末招银理财配置公募基金资产规模最大，为1662亿元；工银理财次之，推荐（维持）相关报告为1461亿元。风险提示：理财规模增长不及预期；部分数据来自第三方提供的理财产品季度运作报告中的前十大持仓数据，且部分理财公司前十大持仓未穿透，测算规模及占比数据可能与实际情况存在差异。一、25年理财

6、规模高增，26Q1下降2025年理财规模延续2024年的高增长。截至2025年末，银行理财规模33.29万亿，较年初增长约3.34万亿，增量主要由下半年贡献。2025年5月“降息+降准+存款挂牌利率下调后，存款收益率进一步下行，理财相对收益优势增强,“存款搬家效应有所显现，推动理财规模进入较快增长阶段。(divcenter)图1：银行理财历年重要监管文件及非保本理财规模走势（万亿元）(/divcenter)规模扩张的背后，最核心的微观支撑，是投资者数量持续增长。截至2026年一季度末，持有理财产品的投资者数量达到1.48亿个，同比增长14.4%。说明规模增长并非仅来自存量资金净值扩张，而是有明