2026年食品饮料行业中期策略报告：内需反转之年优选困境反转+成长-260520（36页）.pdf

1、内需反转之年，优选困境反转+成长2026年食品饮料行业中期策略报告(divcenter)三HUAXISEL(/divcenter)01大众品板块观点今年是黑暗到黎明的一年，复苏顺序乳制品餐饮供应链调味品啤酒，饮料和小食品分化1.1大众品观点今年是龙头全面复苏的一年，华西证券2026年中期资本市场投资策略会困境反转+成长加速是核心主题观点：去年是大众品众多行业逐步筑底的一年，今年是龙头拐点的一年。从复苏顺序来看，乳制品餐饮供应链调味品啤酒，核心在于各自的贝塔修复时间。饮料和小食品此前因渠道红利或龙头品类红利持续向上，今年逐步开始分化。乳制品：板块自2024Q2因四重周期触底后，伴随逐步修复，今年

2、收入逐步转正，Q1迎来拐点，进入周期上行业绩拐点，预计未来2年板块收入利润都会非线性变好。今年是业绩最确定的板块。餐饮供应链：板块整体复苏节奏清晰，2025Q3已开始释放边际回暖信号，2026Q1复苏拐点进一步强化确认。2026Q1较2025Q4，板块营收、盈利均实现季节性回升，且回升幅度显著高于往年同期水平，充分验证本轮复苏并非仅靠春节错位的节日因素驱动，而是行业供需格局优化下基本面的实质性改善。调味品：2026Q1调味品行业呈现营收普增、利润分化、龙头稳健、中小标的弹性凸显的特征。看好调味品板块持续向好，餐饮渠道复苏延续持续带动B端调味品需求放量，宏观消费环境回暖带动C端大众消费需求复苏；

3、头部企业市占率稳步提升，龙头优势持续强化；国企改革、内部治理优化持续推进，国企标的改革红利有望持续释放。啤酒：Q1行业盈利改善，旺季随着高温天气、世界杯赛事、旺季餐饮复苏三大催化落地，板块旺季需求修复、盈利超预期可期，小食品：26Q1经营数据已出现显著边际改善，利润端修复弹性尤为突出，Q1业绩回暖并非单一依赖春节错期带来的收入前置，更是行业经营能力的全面优化。板块核心标的对应2026年业绩一致粥够数在20倍以下，显著低于食品饮料其他细分赛道，估值修复空间充足。饮料：年初至今因竞争加剧和PET价格上涨对全年收入业绩预期悲观，叠加淡季没有好的催化股价一直处于疲软状态；当前我们对饮料板块的观点仍然维

4、持抓住龙头公司低估值机会，关注短期催化可能性。保健品：25Q4政策以引导和扩容为主，26Q1监管全面收紧和细化。26年3月1日起，全国范围内开展为期半年的整治行动。同时，监管“严审新品、优化存量”的导向非常明确，行业洗牌加速，预计行业CR5在2030年突破35%，企业竞争的核心彻底转向产品力、合规性和对细分人群需求的精准把握。26年全球保健品市场预计保持稳健增长，五年CAGR维持在5.5%的高位。1.2.1底层逻辑1内需见底回升bullet核心依据可从政策“托底”到“主动扩内需”、数据拐点、周期触底、结构修复、外需走弱倒逼内需五大维度展开，且一季度数据已初步验证拐点逻辑。（1）政策面：从“托底

5、”到“主动扩内需”，顶层设计+资金+工具全面加码1战略定位升级：扩大内需战略规划纲要（20222035）+20262030扩大内需实施方案落地，内需上升为国家战略核心，不再是短期刺激。2财政力度空前、投向精准：赤字率维持4%（广义赤字率约8.9%），实际支出规模破30万亿元。超长期特别国债：1.7万亿元（含2500亿元消费品以旧换新、8000亿元“两重”建设）。新增专项债4.9万亿元、政策性金融工具8000亿元，资金聚焦消费、民生、新基建、科创。3消费政策“组合拳”（财政+金融+场景）：2500亿元特别国债支持汽车家电家居以旧换新，截至4月带动销售超4300亿元、惠及6000万人次。新设100

6、0亿元财政金融协同促内需专项资金，消费贷款贴息+担保，直接降低居民消费成格实带薪休假中小学春秋假，释放文旅服务消费场景。4地产政策“软着陆+稳预期”：保交楼收尾、城中村改造、保障房扩容，减少负财富效应。限购松绑、首付利率下调，刚需与改善需求逐步释放。5货币政策“适度宽松+结构性滴灌”：流动性保持合理充裕，LPR维持低位、定向降息（支农支小科创）。不搞“大水漫灌”，资金精准流向消费、新基建、高技术制造。1.2.1底层逻辑1内需见底回升bullet(2）数据面：通缩拐点已现、消费投资边际改善、内需贡献率跳升checkmark价格：通缩结束、温和再通胀（最关键领先信号）：PPI：4月同比+2.8%（