【华源证券】新消费——零售板块2025年度及2026Q1总结：黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行-260520（7页）.pdf

1、请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明证券研究报告证券研究报告商贸零售商贸零售行业点评报告行业点评报告hyzqdatemark投资评级投资评级：看好看好（维持）（维持）证券分析师证券分析师丁一SAC：S联系人联系人板块表现：板块表现：新消费新消费零售板块零售板块 20252025 年度年度及及2026Q12026Q1 总结总结黄金珠宝板块表现分化；潮玩行业景气度持续上行投资要点：投资要点：黄金珠宝板块总结黄金珠宝板块总结：黄金珠宝板块业绩表现分化黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体 2025 年收入端下滑 2%，归母净利润同比增长 23%，各

2、公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头展望：黄金饰品行业产品力为核心竞争力，持续看好头部品牌产品创新能力。部品牌产品创新能力。黄金饰品的消费属性易受到黄金价格的波动影响，根据头豹研究院，黄金珠宝市场正呈现出明显分化：以投资、保值为核心诉求的产品需求保持韧性，而以设计、品牌与情感表达为导向的消费型产品，则更加依赖年轻客群与场景创新。同时，品牌集中度提升、渠道结构调整以及数字化零售渗透，也正在重塑行业竞争格局。展望未来，拥有优质产品创新能力、能够引领消费者消费新趋势的黄金珠宝品牌有望持续获得市场份额。建

3、议关注：老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙。潮玩板块总结潮玩板块总结：中国潮玩消费市场规模高速增长中国潮玩消费市场规模高速增长，其中潮玩公司其中潮玩公司 20252025 年度收入高增年度收入高增。根据艾瑞咨询数据，2024 年中国 IP 潮玩消费市场规模约达 678 亿元，2020-2024 年潮玩消费市场规模 CAGR 约为 13.8%，预计 2027 年中国 IP 潮玩消费市场规模将突破 1000 亿元，2029 年达到近 1300 亿元，2024-2029 年 CAGR 预计约为 11.3%，中国潮玩消费市场规模高速增长。2025 年度泡泡玛特、布鲁可、名创优品收入分别同比增长 185%

4、/30%/26%。板块整体或受益于潮玩行业景气度上行。建议关注：泡泡玛特、名创优品、布鲁可。投资分析意见：投资分析意见：黄金珠宝方面，建议关注有差异化产品力、较高运营能力并能持续赋能品牌的公司如老铺黄金、周大福、潮宏基、曼卡龙；潮玩板块建议关注泡泡玛特、名创优品、布鲁可。风险提示：风险提示：终端消费需求修复不及预期；经营环境修复不及预期；国际政治变动风险。2 20 02 26 6 年年 0 05 5 月月 2 20 0 日日源引金融活水 润泽中华大地请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明请务必仔细阅读正文之后的评级说明和重要声明第 2页/共 7页1.1.黄金珠宝板块总结黄金珠宝板块总结20

5、252025 年及年及 2026Q12026Q1 中国限额以上金银珠宝零售额同比高增。中国限额以上金银珠宝零售额同比高增。具体来看，2025 年，社会消费品零售总额同比增长 3.7%，其中，金银珠宝类商品零售额 3736 亿元，同比增长 12.8%。2026 年 1-2 月、3 月金银珠宝零售额同比增速分别达 13.0%、11.7%。从金价表现看，2025年全年上海金交所黄金价格上涨幅度为 58.6%；2026Q1 上海金交所黄金价格上涨幅度为4.5%。图表图表 1 1：3 3 月中国限额以上单位金银珠宝零售额同比增幅月中国限额以上单位金银珠宝零售额同比增幅达达 11.70%11.70%图表图

6、表 2 2：2026Q12026Q1 上海金交所黄金上涨幅度为上海金交所黄金上涨幅度为 4.5%4.5%资料来源：国家统计局，wind，华源证券研究所资料来源：wind，华源证券研究所2525 年黄金珠宝板块业绩表现分化。年黄金珠宝板块业绩表现分化。黄金珠宝板块整体 2025 年收入端下滑 2%，归母净利润同比增长 23%，各公司表现相对分化。业绩表现相对较优的为高端古法黄金品牌老铺黄金、年轻化珠宝品牌潮宏基。图表图表 3 3：黄金珠宝板块公司营收及归母净利润情况（单位：人民币）黄金珠宝板块公司营收及归母净利润情况（单位：人民币）类别证券代码证券简称2025 年年报2026 年一季报营收(亿元