电子：海外存储原厂2026Q1总结-AI存储需求持续爆发长协落地提升成长确定性-260518（22页）.pdf

1、AI存储需求持续爆发，长协落地提升成长确定性核心观点：海外存储原厂CY26Q1营收&利润环比向上。（1）美光：26Q1实现收入239亿美元，y0y+196%，qoq+75%，毛利率74.9%，yoy+37pcts，qoq+18pcts；（2）三星电子：26Q1实现收入914亿美元，yoy+68%，qoq+41%，毛利率61.2%，yoy+26pcts，qoq+14pcts；（3）海力士：26Q1实现收入359亿美元，10mathrmy+196%，qoq+58%，毛利率79.3%，yoy+22pcts，qoq+11pcts；（4）闪迪：26Q1（对应FY2026Q3）实现收入60亿美元，yoy+

2、251%，qoq+97%，毛利率78.4%，yoy+56pcts，qoq+27pcts；（5）铠侠：26Q1收入64亿美金，y0y+181%，90mathrmq+81%，毛利率64.1%，yoy+45.7pcts，mathsfqmathsfoq+31.6mathsfpmathsfct；（6）西部数据：26Q1实现收入33亿美元，yoy+45%，qoq+11%，毛利率50.5%，yoy+10pcts，qoq+4pcts；（7）希捷：26Q1实现收入31亿美元，yoy+44%，90mathrmq+10%，毛利率47.0%，yoy+11pcts，qoq+5pcts。AI存储需求持续爆发，长协落地提升

3、成长确定性。DRAM方面，美光表示CY26年数据中心DRAM+NANDbit需求占比预计首次超过50%，当前部分客户仅能满足50%-66%需求，并已签署首份5年期SCA；NAND方面，闪迪NBM模式落地更为明确，已签署5项多年期协议，最长可达5年，覆盖FY27财年超过1/3bit，并引入固定/浮动价格、预付款、金融担保及RPO机制，三份合同对应约420亿美元RPO，五项协议合计包含超过110亿美元金融担保。HDD方面，西部数据表示协议期限已延长至CY29年，且希捷近线产能几乎售罄至CY27，并与云及超大规模客户推进截至FY27末的定制合同，明确配置和定价。整体来看，AI需求强化客户长期供给保障

4、诉求，存储原厂供货模式正由传统季度、年度议价向中长期需求绑定演进，行业收入、盈利及资本开支回报的可预期性有望提升。CY26Q2营收&利润指引环比增长，看好存储周期持续向上。（1）美光指引CY26Q2中值收入335亿美元，909+41.1%，中值毛利率81%，环比+6.6pct；（2）闪迪指引CY26Q2中值收入80亿美金，909+34.5%，中值毛利率为80%，ttqoq+1.6pcts；（3）西部数据指引CY26Q2中值收入36.5亿美元，909+10.6%，中值毛利率51.5%，sfq0sfq+1.0pcts。（4）希捷指引CY26Q2中值收入35亿美元，909+11.3%。投资建议：AI

5、的Memory时刻，AI记忆成为支撑上下文连续性、个性化与历史信息复用的底层能力，持续扩展模型能力边界，有望促进AIAgent等应用加速落地。AI记忆的价值正从“费用项”转变为“资产项”，相关上游基础设施价值量、重要性将不断提升。建议关注产业链核心受益标的。风险提示：AI产业发展以及需求不及预期；AI服务器出货量不及预期，国产厂商技术和产品进展不及预期。一、26Q1海外存储原厂营收与需求海外存储原厂CY26Q1营收&利润环比向上。（1）美光：26Q1实现收入239亿美元，yoy+196%，90mathsfq+75%，毛利率74.9%，yoy+37pcts，ttqoq+18ttpcts；（2）三

6、星电子：26Q1实现收入914亿美元，yoy+68%，qoq+41%，毛利率61.2%，yoy+26pcts，qoq+14pcts；（3）海力士：26Q1实现收入359亿美元，yoy+196%，qoq+58%，毛利率79.3%，yoyscriptstyle+22pcts，qoq+11pcts；（4）闪迪：26Q1（对应FY2026Q3）实现收入60亿美元，yoy1+251%，qoq+97%，毛利率78.4%，yoy+56pcts，qoq+27pcts；（5）铠侠：26Q1收入64亿美金，y0y+181%，90mathrmq+81%,毛利率64.1%，yoy+45.7pcts，mathsfqma