航空行业专题研究：供给收紧、成本承压关注后续需求变动及成本传导情况-260519（16页）.pdf

1、供给收紧、成本承压，关注后续需求变动及成本传导情况一航空行业专题研究相关报告投资要点：本篇报告解决了以下核心问题：复盘了行业3月供需及航司4月运营情况，分析了近期行业票价、油汇变化；对行业后续发展进行展望，并给出相关投资建议和行业评级。投资建议及行业评级2026年行业供给持续收紧，需求仍维持稳增；5月上旬行业票价延续上涨，扣油价同比仍有增加。5月上旬原油价格高位震荡，月度均价较去年5月全月中枢价同比上涨66%。同时，5月国内航油出厂价也进一步上调，价格突破11000元/吨，同比上涨112%。受制于成本压力，进入5月后航司周度减班情况较上月增多，部分航司4月国内线ASK同比增速已有下降。供给缩减

2、、航线收益平均水平提高。我们认为，4月附加费提高后，行业客座率仍处高位，票价端延续上涨，需求不弱。供给端看，一方面机队规模退出速度加快，另一方面，受制于油价运力，航司主动减班情况增加。行业供需差或持续扩大，票价有望同比持续上涨，关注行业需求变动及航司成本传导情况，重视板块当前低位价值布局机会。建议重点关注春秋航空、南方航空、中国东航、中国国航、吉祥航空等。综上所述，维持航空运输行业“推荐”评级。需求有韧性、客座率高位有增，票价维持上涨1、投资建议及行业评级行业供给持续收紧，出行量价齐升。2026年行业供给持续收紧，现有机队利用率及客座率已至天花板水平，新增机队引进速度仍有放缓。4月六大航司（中

3、国国航/南方航空/中国东航/春秋航空/吉祥航空/海航控股）机队退出规模扩大，单月退出客机12架，运力持续收紧。供给收紧下，需求仍维持稳增，行业客座率高位有增，基本稳定在85%以上水平。供需改善持续下，5月上旬行业票价延续上涨，扣油价同比仍有增加。油价高位震荡，航油价格及附加费环比上月均有增加。5月上旬原油价格高位震荡，布伦特原油期货结算价基本在100sim110美元/桶波动，月度均价较去年5月全月中枢价同比上涨66%。原油价格居高不下，国内航油出厂价也在5月进一步上调，价格突破11000元/吨，同比上涨112%；同时，国内燃油附加费也从5月16日起继续上调至90/170元，环比增加30/50元

4、，助力缓解航司成本压力。受制于成本压力，5月航司周度减班情况较上月增多，部分航司4月国内线ASK同比增速已有下降。供给缩减、航线收益平均水平提高。关注后续需求变动与成本传导情况。我们认为，4月附加费提高后，行业客座率仍处高位，票价端延续上涨，5月上旬扣油价仍有提升，需求不弱。行业供给端运力看，一方面机队规模退出速度加快，可供运力仍在收缩；另一方面，受当前油价高位影响，航司主动减班情况逐渐增加，运力被迫缩减。行业供需差或持续扩大，票价有望同比持续上涨，关注行业需求变动及航司成本传导情况，重视板块当前低位价值布局机会。建议重点关注春秋航空、南方航空、中国东航、中国国航、吉祥航空等。综上所述，维持航

5、空运输行业“推荐”评级。2、需求有韧性、客座率高位有增，票价维持上涨2.1、供需：行业3月运力同比1+11%，客座率87%根据民航局公布的2026年3月行业最新数据，3月行业整体运力维持10%以上同比增长，客座率同比增幅加大，周转量同比增速超过15%。同比2025年情况：2026年3月行业ASK、RPK同比分别+11.2%、+15.9%，相应客座率达到86.8%，同比提高3.5pct。累计看，hslashsim3月行业累计ASK、RPK同比分别+6.8%、+9.6%，累计平均客座率86.0%，客座率同比+2.2mathsfpct。对比2019年情况：2026年3月行业ASK、PRK较2019年

6、同期分别+25.7%、+30.9%，客座率较2019年同期+3.4pct;hslashsim3月行业累计ASK、RPK较2019年同期分别+25.6%、+29.1%，客座率较2019年同期+2.3mathsfpct。(divcenter)图1:2026年3月民航业ASK/RPK同比分别(/divcenter)分地区看：3月单月看，国内线、国际线周转量同比分别+13.7%、+23.2%，国内外周转量同比增速均进一步提高。mathsf1simmathsf3月累计看，国内线周转量累计同比+7.6%，国际线周转量累计同比+16.0%；恢复率方面，mathsf1simmathsf3月国际线周转量恢复到2