【联合资信评估】水泥行业信用分析报告（2026年5月）-260519（14页）.pdf

1、(divcenter)#水泥行业信用分析报告（2026年5月）(/divcenter)水泥行业分析丨2026平，主要风险包括:需求持续疲软下的供需失衡加剧、价格与部分企业偿债指标弱化的风险。同时，头部企业凭借合规优势与成本控制能力，信用韧性较强，行业分化将加速摘要2025年，基建投资近年来首次下降，房地产开发投资持续负增长，水泥需求不足的情况进一步加剧，水泥产量创新低，水泥行业产能过剩压力进一步加大。水泥价格2025年一季度短暂横盘后，二、三季度进入下行通道，全年整体下行，至年底已触及2022年以来的新低。煤炭价格整体仍处于高位但较2024年略有下降，水泥行业盈利小幅回升但仍处于底部。行业错峰

2、生产政策全面升级，区域差异化管控落地，产能合规化整改全面启动。在“双碳”“双控”政策深化及产能置换、合规管控趋严的背景下，过剩产能化解进程将持续提速。2025年前三季度，样本水泥企业营业收入合计延续下行态势，但降幅收窄，营业利润同比增幅较大，盈利水平有所恢复，经营活动现金流量净额持续下行但仍为净流入。偿债指标有所弱化，但行业经营获现能力较强，债务滚续压力可控。一、行业外部环境1.宏观经济环境2025年，宏观政策认真落实中央经济工作会议和政治局会议精神，财政政策加大逆周期调节力度，货币政策适度宽松、灵活高效，政策着力扩大内需，加快筑牢“人工智能+”竞争基石。同时，地方政府隐性债务有序置换，“保交

3、房”任务全面完成，全国统一大市场建设纵深推进，各类“内卷式”竞争得到综合整治。2025年，中国固定资产投资呈负增长，其中制造业投资和基建投资增速显著回落，地产投资降幅扩大，国内建筑行业需求端承压。展望2026年，基于更加积极的财政政策的出台，预计基建需求有望局部修复，但地产端整体建筑需求实质性改善仍需时日。完整版宏观经济与政策环境分析详见宏观经济信用观察年报（2025年12月）。水泥行业需求与宏观经济及固定资产投资高度相关，房地产及传统基建是水泥消费的核心领域。2025年，全国固定资产投资同比下降，其中基建投资（不含电力）近年来首次出现负增长，房地产开发投资同比下降17.2%，两大核心需求均出

4、现下滑，水泥行业整体经营环境持续承压。2.行业政策与监管环境2025年，水泥行业错峰生产政策全面升级，区域差异化管控落地，产能合规化整改全面启动。在“双碳”“双控”政策深化及产能置换、合规管控趋严的背景下，水泥行业过剩产能化解进程将进一步提速。错峰生产全面升级，区域差异化管控落地。2025年，全国各省市错峰生产政策在原有基础上完成全面升级，重庆、贵州、山西等区域全年停窑时间均提升至180天以上，山东、河北等华北省份强化非采暖季错峰的行业自律约束与考核机制，浙江、安徽等华东省份根据库存和需求动态调整停产节奏，同步启动超产产能合规化整改。错峰执行情况与企业环保绩效、产能合规性正式挂钩，差异化管控机

5、制落地。预计2026年错峰生产政策将在2025年升级基础上深化落地，核心趋势包括：同开同停范围扩大、违规产能错峰加码、跨省区域协同机制成熟（如川渝、晋陕豫等区域已探索常态化联动）。对未完成产能合规整改或环保绩效评级低的企业，将在原有错峰基础上额外增加停窑天数，持续推动行业供需平衡。碳市场扩围与节能降碳政策协同发力。2025年3月，生态环境部正式发布全国碳排放权交易市场覆盖钢铁、水泥、铝冶炼行业工作方案，标志着全国碳市场首次扩围至水泥行业，明确20242026年为启动实施阶段、2027年后为深化完善阶段，2025年配额按碳排放强度控制分配，全年纳入水泥行业重点排放单位962家，配额采用免费分配与

6、绩效评价法管理；同月，国家发展改革委、工信部联合印发建材行业稳增长工作方案（20252026年），确立水泥行业“严管控、强协同、清超产”核心导向，严禁新增熟料产能，错峰生产与环保绩效、产能合规性挂钩，差异化管控机制落地实施。2025年5月，国家发展改革委等五部门推进水泥行业节能降碳专项行动计划2025年度攻坚实施，同步印发水泥行业超低排放改造验收管理办法（以下简称“验收办法”）两项政策协同落地。截至2025年底，全国水泥熟料产能稳定控制在18亿吨左右，能效标杆水平以上产能占比提升至30%，能效基准水平以下产能基本完成改造或退出；重点区域约50%水泥熟料产能完成超低排放改造，累计改造规模4.7亿