医药生物行业：聚焦“真创新”与国际化出海韧性关注AI及转型公司-260518（13页）.pdf

1、评级：增持（维持）相关报告证券研究报告/行业定期报告报告摘要本周沪深300指数下跌0.25%，医药生物下跌2.75%，处于31个一级子行业第16位。本周生物制品、医疗器械、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。各细分板块普跌主要由于1）风格与情绪因素：市场资金向科技、高股息板块轮动，医药缺乏强短期催化，整体缩量调整。2）业绩真空期：一季报披露完毕后进入数据真空期，短期缺乏超预期亮点，部分资金选择获利了结。底层支撑仍在：2026Q1业绩端创新药及CXO已现改善信号，板块基本面处于磨底修复阶段而非恶化。3）市场整体因素：周

2、四周五市场出现明显回调，在特朗普访华期间，市场或许担心不确定的风险事件，因而先行避险，导致回调。当前医药估值处历史底部区间，与新兴支柱产业定位错配，机构建议趁调整逢低布局结构性机会，重点关注创新药及CXO两条高确定性主线，低估值器械/中药/药店作为底仓配置。投资主线为创新药+国际化：BD出海加速、医保续约规则趋暖、全球投融资边际改善，关注有重磅临床或海外授权预期的创新药企。下周起需密切跟踪国产创新药企ASCO口头报告/壁报入选公告及数据预告。A/H股重点关注的ASCO潜在数据/入选标的：恒瑞医药（多个抗肿瘤分子历年有LBA）、百济神州（泽布替尼联合/新适应症）、迪哲医药（舒沃替尼NSCLC）、

3、康方生物（AK104/AK112双抗数据）、科伦博泰（ADC）、信达生物（PD-1联合方案）。CXO及科研服务：全球Biopharma投融资复苏传导至订单，临床CRO及CDMO新分子业务（多肽/ADC/小核酸）贡献增量，一季报验证拐点，药明康德、凯莱英、昭衍新药、美迪西。低估值的器械/中药/药店（底仓)：高值耗材、低值耗材的基本面改善及新业务布局：迈瑞医疗、海泰新光、可孚医疗、美好医疗；品牌中药OTC及头部连锁药店低持仓、低估值，待消费复苏催化：益丰药房、大参林、东阿阿胶。重点推荐个股表现：5月重点推荐：康弘药业、迈威生物、司太立、和铂医药、药明生物、泰格医药、海泰新光、先声药业、天宇股份。中

4、泰医药重点推荐本月平均下跌1.75%，跑赢医药行业0.7个百分点；本周平均下跌1.74%，跑赢医药行业1.01个百分点。一周市场动态：2026年初至今医药板块收益率-2.33%，同期沪深300收益率4.96%，医药板块跑输沪深300收益率7.29个百分点。本周沪深300指数下跌0.25%，医药生物下跌2.75%，处于31个一级子行业第16位。本周生物制品、医疗器械、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。以2026年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值23倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为21倍PE，医药板块相

5、对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为9.6%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值29.4倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为1.7%。风险提示：临床结果不及预期，商业化不及预期，政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。本周观点本周沪深300指数下跌0.25%，医药生物下跌2.75%，处于31个一级子行业第16位。本周生物制品、医疗器械、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌2.98%、2.44%、3.39%、2.43%、2.28%、3.23%。各细分板块普跌主要由于1）风格与情绪因素：市场资金向科

6、技、高股息板块轮动，医药缺乏强短期催化，整体缩量调整。2）业绩真空期：一季报披露完毕后进入数据真空期，短期缺乏超预期亮点，部分资金选择获利了结。底层支撑仍在：2026Q1业绩端创新药及CXO已现改善信号，板块基本面处于磨底修复阶段而非恶化。3）市场整体因素：周四周五市场出现明显回调，在特朗普访华期间，市场或许担心不确定的风险事件，因而先行避险，导致回调。当前医药估值处历史底部区间，与新兴支柱产业定位错配，机构建议趁调整逢低布局结构性机会，重点关注创新药及CXO两条高确定性主线，低估值器械/中药/药店作为底仓配置。投资主线为创新药+国际化：BD出海加速、医保续约规则趋暖、全球投融资边际改善，关注