计算机行业：阿里AI正式迈入商业化回报周期腾讯CAPEX持续投入-260518（10页）.pdf

1、阿里阿里AIAI正式迈入商业化回报周期，腾讯正式迈入商业化回报周期，腾讯CAPEXCAPEX持续投入持续投入证券研究报告分析师：平安证券研究所计算机团队平安证券研究所计算机团队20262026年年0505月月1818日日请务必阅读正文后免责条款请务必阅读正文后免责条款计算机行业计算机行业 强于大市（维持）强于大市（维持）闫磊S1060517070006（证券投资咨询）YANLEI黄韦涵S1060523070003（证券投资咨询）HUANGWEIHAN刘云坤S1060525120004（证券投资咨询）LIUYUNKUN核心摘要核心摘要行业要闻及简评行业要闻及简评：1 1）阿里发布阿里发布2026

2、2026年年3 3月份季度报告及月份季度报告及20262026财年业绩财年业绩，AIAI正式迈入商业化回报周期正式迈入商业化回报周期。2026年5月13日，阿里巴巴发布截至2026年3月31日止季度及2026财年业绩。在截至2026年3月31日止季度，阿里云计算延续强劲增长势头，AI ARR年底将突破300亿元。单季度阿里云智能集团收入416.26亿元，同比增长38%，特别是外部商业化收入同比增长加速至40%，其中AI收入占比首次突破30%，预计未来一年将突破50%。公司AI模型与应用服务年化经常性收入（ARR）预计6月份季度将突破100亿元，今年底将突破300亿元。2 2）腾讯发布腾讯发布2

3、0262026Q Q1 1业绩业绩，资本开支环比高增资本开支环比高增。营收利润端均实现稳健增长，现金流状况良好。2026Q1公司实现总收入人民币1,965 亿元，同比增长9%；毛利人民币1,113亿元，同比增长11%。按照非国际财务报告准则，经营盈利人民币756亿元，同比增长9%；经营利润率38.5%，较去年持平。资本开支方面，2026Q1公司合计资本开支319亿元，同增长16%，环比增长63%。重点公司公告：重点公司公告：神州数码神州数码公司发布关于中标候选人公示的提示性公告；赛意信息赛意信息发布关于拟开展融资租赁业务的公告；中望软件中望软件发布关于获得政府补助的公告；紫光股份紫光股份发布关

4、于控股子公司增资扩股引入投资者暨关联交易的公告。一周行情回顾：一周行情回顾：上周，计算机行业指数下跌4.10%，沪深300指数下跌0.25%，前者跑输后者3.85pct。截至上周最后一个交易日，计算机行业整体P/E（TTM，剔除负值）为54.3倍。上周，计算机行业358只A股成分股中，68只股价上涨，2只平盘，286只下跌，2只持续停牌。投资建议：投资建议：阿里巴巴AI ARR增长势头良好，AI正式迈入商业化回报周期，AI商业逻辑闭环正在形成。腾讯资本开支环比高增，在AI的持续投入也带来了广告端的业务增长和Hy3 preview模型在openrouter上的良好表现。当前，以Kimi K2.6

5、、DeepSeek V4、GLM-5.1、MiniMax M2.7等为代表的我国国产大模型持续迭代，能力持续提升，将进一步推动国产大模型从“可用”到“好用”，加快国产大模型在千行百业应用场景的落地，加快我国大模型产业的发展。我们坚定看好我国AI产业的发展前景，建议持续关注AI主题的投资机会。标的方面，1）AI算力：推荐海光信息、龙芯中科、工业富联、紫光股份、中科曙光、神州数码、深信服，建议关注寒武纪、摩尔线程、智微智能、景嘉微、软通动力、拓维信息、中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、长光华芯、永鼎股份、世嘉科技、汇绿生态。2）AI算法和应用：强烈推荐恒生电子、中科创达、盛视科技，推荐道通科技

6、、金山办公、科大讯飞、同花顺、宇信科技、福昕软件、万兴科技、彩讯股份、德赛西威，建议关注合合信息、卓易信息、星环科技、鼎捷数智、汉得信息、索辰科技、税友股份、光云科技、普联软件、泛微网络、致远互联、锐明技术。风险提示：风险提示：1）国产AI算力芯片发展不及预期。2）大模型产品的应用落地低于预期。3）国内大模型算法发展不及预期。行业要闻及简评行业要闻及简评2020年1月10日阿里发布阿里发布20262026年年3 3月份季度报告及月份季度报告及20262026财年业绩，财年业绩，AIAI正式迈入商业化回报周期正式迈入商业化回报周期事件描述：事件描述：2026年5月13日，阿里巴巴发布截至2026