创新药板块2025年&2026Q1总结：行业经营稳健迎来爆发拐点-260518（12页）.pdf

1、行业经营稳健，迎来爆发拐点创新药板块2025年&2026Q1总结投资要点A股创新药：行业经营质量显著提高，迎来盈利拐点。2025年全年A股创新药板块实现营业收入1073.20亿元，同比增长26.32%，扣非归母净利润73.81亿元，相比于2024年亏损15.14亿元，2025年行业实现首次盈利，迎来历史性突破。分季度看，2026年Q1创新药板块实现营业收入为282.36亿元，环比下降11.67%，扣非归母净利润为20.44亿元，环比下降43.29%。行业的毛利率稳中有进，随着行业逐步扭亏，净利率由负转正，长期来看板块的盈利能力有望持续提升。从费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率均持续

2、下降，表明板块的经营质量显著提高。创新药研发失败风险；商业化不及预期风险；国内和海外市场竞争加剧风险；公司核心技术与管理人员流失的风险；政策波动风险。行业评级:看好(维持)相关报告1创新催化，业绩修复2景气向上，把握新周期3行业集中度提升，龙头长期1A股创新药：行业经营质量显著提高，迎来盈利拐点.1A股创新药：行业经营质量显著提高，迎来盈利拐点我们选取了28家代表性的A股创新药公司作为样本分析了其经营情况。2025年全年A股创新药板块实现营业收入1073.20亿元，同比增长26.32%，扣非归母净利润73.81亿元，相比于2024年亏损15.14亿元，2025年行业实现首次盈利，迎来历史性突破

3、。分季度看，2026年Q1创新药板块实现营业收入为282.36亿元，环比下降11.67%，扣非归母净利润为20.44亿元，环比下降43.29%。(divcenter)图1：A股创新药公司年度收入及增速情况(/divcenter)从经营质量角度来看：2025年A股创新药板块毛利率和净利率分别为86.62%和8.51%，二者均取得历史性突破。行业的毛利率稳中有进，随着行业逐步扭亏，净利率由负转正，这是因为创新药的研发周期长，前期投入大，随着创新药商业化持续放量，长期来看板块的盈利能力有望持续提升。从费用端来看，销售费用率、管理费用率、研发费用率均持续下降，表明板块的经营质量显著提高。2港股创新药：

4、经营业绩稳健，利润端迎来爆发我们选取了67家代表性的港股创新药公司作为样本分析了其经营情况。2025年全年港股创新药板块实现营业收入1761.08亿元，同比增长16.50%，扣非归母净利润97.14亿元，相比于2024年亏损3.20亿元，2025年行业实现首次盈利，迎来历史性突破。(divcenter)图8：港股创新药公司年度扣非归母净利润情况(/divcenter)从经营质量角度来看：2025年港股创新药板块毛利率和净利率分别为79.38%和8.13%。行业的毛利率稳中有进，随着行业逐步扭亏，净利率由负转正，改善明显，我们认为随着创新药放量规模效应，板块的净利率有望持续攀升。从费用端来看，销

5、售费用率、管理费用率、研发费用率相对稳健。3中国创新药出海势头依然强劲，2026Q1中国医药资产相关交易总金额超越2024年全年根据医药魔方数据库：2026Q1全球医药交易热度依旧火热，无论是交易数量还是交易金额都呈现加速增长的态势，交易数量达314笔，总金额达880亿美元，较2025年Q1（675亿）同比增长30%。2026Q1中国医药资产相关交易数量及金额涨势迅猛，总金额达614亿美元，大幅领先海外资产，已超过2024年全年交易总和，2026年底有望突破1500亿美元大关，体现了中国相关医药资产在全球范围内的受认可程度不断提高，其中首付款达36亿美元，交易数量为98笔，在全球医药交易中的占

6、比已达到31%。从license-out角度来看，2026年Q1license-out交易数量为50笔，首付款34亿美元，总金额596亿美元，也已超过2024年全年水平。从2021-2026Q1，中国创新药license-out交易数量占全球交易数量比重不断上升，2026Q1license-out数量占比达到16%。高于2025年。2026mathrmQ1，中国企业license-out交易首付款占全球医药交易首付款比例达45%，交易总金额占全球医药交易总金额约68%，均实现新高。(divcenter)图13：从左